Analys av VBG Group AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

VBG Group är en svensk industrikoncern med tre huvudsakliga divisioner:

• Truck & Trailer Equipment – Tillverkar bland annat kopplingsutrustning för tunga lastbilar och släp, automatiska snökedjor, skjuttak till semitrailers och fordonsbelysning. Divisionen har en ledande marknadsposition i Europa, Nordamerika, Australien/Nya Zeeland och andra delar av världen.
• Mobile Thermal Solutions – Erbjuder klimatsystem för specialfordon (t ex buss, off-road och industriella applikationer), huvudsakligen till kunder i Nordamerika och Europa samt, genom förvärv, på fler marknader.
• Ringfeder Power Transmission – Fokuserar på transmissionskomponenter såsom kopplingar, friktionsfjädrar samt elektromagnetiska kopplingar och bromsar för industriella tillämpningar världen över. Större närvaro i Europa, USA och Brasilien. Bolaget har omkring 2 100 anställda, verksamhet i 15 länder och bred diversifiering både geografiskt och produktmässigt.

Rekommendation

VBG Group återhämtade försäljningstillväxten under det tredje kvartalet 2025 (omsättningen +7,5 %), men koncernens marginaler fortsätter att vara pressade jämfört med tidigare år – EBITA-marginalen sjönk till 12,5 % (13,5 % i Q3 2024 och 13,1 % i Q2 2025). Långsiktiga tillväxt- och förvärvsambitioner bibehålls, men de senaste kvartalens svaga utveckling inom Mobile Thermal Solutions och lägre kassaflöde kvarstår som oro. Nettoskulden har ökat, och avkastning på kapital har sjunkit. Trots den positiva signalen från återhämtningen i försäljningen, kvarstår osäkerheten på marknaden och trycket på lönsamheten. Sammantaget lyder rekommendationen fortsatt avvaktande, även om riskerna bedöms som balanserade på nuvarande nivåer.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga mål & Framtidsutsikter

VBG Groups långsiktiga riktmärke är uthållig tillväxt och lönsamhet, delvis genom förvärvsdriven expansion, stärkt global närvaro, ökad hållbarhet (nytt mål: minska Scope 3-utsläpp med 62 % till 2040, från basår 2024), samt bibehållen finansiell stabilitet och konkurrenskraft. Finansiella mål innefattar stabil omsättningstillväxt, god lönsamhet (rörelsemarginal >12 %) och stark likviditet. Bolaget har dock sänkt sina marginalmål de senaste kvartalen, och 2025 års hittillsvarande resultat ligger under tidigare nivåer. Ledningen är försiktigt optimistisk om återhämtning under kommande kvartal; exempelvis noteras gradvis ökad efterfrågan i Europa och en förbättrad orderbok, samtidigt som integrationsarbetet av nya förvärv går enligt plan. Samtliga divisioner rapporterar dock fortsatt pressade marginaler och osäker efterfrågan, särskilt i Nordamerika. Analytikers och branschkollegors förväntningar är dämpade, men positiva signaler syns för gruppens globala närvaro och diversifiering.

Försäljning

Koncernens intäkter ökade till 1 368 Mkr i Q3 2025 (1 273), med organisk tillväxt på 6,3 % (negativt 11,5 % 2024), huvudsakligen dold av förvärv och valutaeffekter. Ökningen drevs särskilt av Europa och stärkta positioner genom nya förvärv, t ex i Ringfeder/Mechanical Power Transmission. Integrationen av M.A.T. Malmedie ger ytterligare ca 165 Mkr i årlig omsättning. Produktspecifikt:

• Truck & Trailer Equipment: 370 Mkr, +8,6 % y/y (organiskt +4,0 %). Starkast marginal i koncernen.
• Mobile Thermal Solutions: 718 Mkr, +1,7 % y/y (organiskt +5,8 %). Marginalerna pressas av stabilisering efter tidigare svagare perioder i Nordamerika.
• Ringfeder Power Transmission: 280 Mkr, +23,7 % y/y (organiskt +11,4 %). Fördelning per marknad: USA dominerar ca 40 % av försäljningen, Europa (inkl. Norden) ca 48 %.

Marginaler

Bruttomarginalen minskade något: 31,3 % (31,9).

• EBITA-marginal: 12,5 % (13,5). Negativa effekter av valuta, extern inflation, lägre produktivitet och ökade konsultkostnader kopplat till förvärv och integration. Engångskostnader – framförallt inom Mobile Thermal Solutions (kvalitetsbrister/ramp-up, ca 11 Mkr), samt M&A-kostnader (ca 2,8 Mkr för Malmedie).
• Truck & Trailer hade bäst EBITA-marginal (17,9 %), hjälpt av retroaktiva pandemibidrag.
• Mobile Thermal Solutions fortsatt press – marginal 10,6 %.
• Ringfeder stärktes via förvärv men hade engångskostnader. Jämfört konkurrenter/bransch är VBG fortfarande godkänd, men klart ned från toppnivåerna de senaste åren.

Balansräkning

Tillgångsmassan växte främst genom ökad goodwill och maskininvesteringar kopplade till förvärv.

• Goodwill ökade till 1 662 Mkr (från 1 323), huvudsakligen via Malmedie/övriga förvärv.
• Anläggningstillgångar totalt: 3 937 Mkr (3 127).
• Kassan minskade till 780 Mkr (927), eget kapital till 3 995 Mkr (4 133).
• Soliditeten minskar till 57,1 % (64,4), men är fortsatt stark.
• Nettoskulden/EBITDA ökade till 1,3x (0,2x 2024), hänförligt till förvärv och större investeringar. Riskerna har ökat något i form av högre finansiell hävstång och räntekostnad.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde: 136 Mkr (153 för Q3 2024), men på nio månader betydligt lägre (248 Mkr vs 502). Påverkande faktorer: högre bundet kapital (lager/kundfordringar) och större investeringar (t ex i produktionskapacitet). Fria kassaflödet och likviditeten är fortsatt god åtminstone på kort sikt – men trenden är negativ. Utdelning om 181 Mkr under året. Total available liquidity: 880 Mkr inkl. outnyttjade krediter.

Investeringsstrategi

VBG har fortsatt betydande förvärvsaktivitet (t ex M.A.T. Malmedie), vilket ger tillväxt och bredare portfölj – även geografiskt. Strategin är prioriterad tillväxt på industriellt närliggande områden, där ledande positioner och synergier kan uppnås. Investeringarna finansieras genom befintlig kassa och banklån; högre nettoskuld är ett medvetet val med bibehållen beredskap för fler affärer. Under kvartalet investerades 80 Mkr (Q3), totalt 145 Mkr hittills i år i materiella tillgångar (t ex fabriksutbyggnad i Nordamerika, nya maskiner).

Nyckeltal

Nyckeltal (koncernen)	Q3 2025	Q3 2024	Q2 2025	Jan-Sep 2025
Nettooms. (Mkr)	1 368	1 273	1 362	4 082
EBITA-marginal (%)	12,5	13,5	13,1	12,9
Nettoskuld/EBITDA	1,3	0,2	1,1	1,3
Soliditet (%)	57,1	64,4	57,5	57,1
ROE (%)	10,5	14,5	10,5	10,5
ROCE (%)	11,4	15,8	11,4	11,4
Vinst/aktie (kr)	3,87	4,49	4,00	12,44
Marginaler, avkastning och soliditet försämras mot 2024 och ligger marginellt svagare än branschsnitt, men finansiell hälsa är fortsatt god.

Risker

• Koncernspecifika risker: Integration av förvärv, temporära leverans- och kvalitetsproblem i Mobile Thermal Solutions, ökade konsultkostnader vid M&A.
• Marknadsrisker: Fortsatt geopolitiskt och ekonomiskt osäkert (t ex USA:s ståltullar, volatil valuta, makroekonomiska huvudvindar), särskilt påverkan i Nordamerika.
• Finansiella risker: Ökad nettoskuld, räntekänslighet, valutafluktuationer.
• Operationella risker: Förvärvsintegration, supply chain, beroende av större kunder och specifika nischer. Företaget arbetar aktivt med riskreducering, prissättning och effektivisering men några risknivåer är högre än normalt.

Innovation & Teknik

VBG investerar kontinuerligt i produktutveckling och teknikintegration, särskilt inom klimatteknik (Mobile Thermal Solutions) och mekaniska kopplingar (Ringfeder). Eget FoU-arbete är betydande, men kostnaderna i förhållande till omsättning har minskat något. Bolagets produkter håller hög kvalitet med lång livscykel, särskilt inom industriella nischer. Nya förvärv breddar teknikportföljen men integrationen är pågående. Risk för teknikskifte eller snabb obsolescens bedöms som låg, tack vare hög industrialiseringsgrad och nischmarknader. VBG har även höga hållbarhetsambitioner och digitaliseringsprojekt men syns inte som "cutting edge" jämfört med high-tech-bolag i sektorn.

Kuriosa

VBG Group grundades 1951 i Vänersborg och ägs delvis av familjen Höglund. Företaget sålde ursprungligen bara kopplingssystem men har vuxit via en rad förvärv till en global koncern inom smarta industrilösningar och säkerhet.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 är utvecklingen bättre – försäljningen växer och organisk tillväxt är återigen positiv, men lönsamheten förblir pressad och kassaflödet är fortsatt svagt. Trenden är en viss återhämtning från Q2:s botten men fortfarande lägre än 2024 och under koncernens långsiktiga mål. Förvärv och investeringar har gett positiva bidrag på omsättningen, men integration, svag utveckling i vissa segment och högre skuldsättning håller kvar bolaget i ett mellanläge. Balansen mellan risk och potential känns därmed fortsatt neutral.