Analys av Trelleborg AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Trelleborg är en global industrikoncern och världsledare inom specialutvecklade polymerlösningar som tätar, dämpar och skyddar kritiska applikationer i krävande miljöer. Bolaget verkar genom tre huvudsakliga affärsområden:

• Trelleborg Industrial Solutions (TIS): Polymerbaserade lösningar för industrin och infrastrukturprojekt.
• Trelleborg Medical Solutions (TMS): Integrerade polymerlösningar för medicinteknik och Life Science.
• Trelleborg Sealing Solutions (TSS): Precisions tätningar och komponenter för flyg-, fordons- och allmän industri.

Bolaget har en stark global närvaro med tillverkning i ca 100 enheter fördelat på 40 länder. Försäljningen är geografiskt balanserad mellan Europa (43 %), Nord- och Sydamerika (33 %) samt Asien och övriga världen (24 %).

Rekommendation - Urstark lönsamhet trots utmanande valutamotvind

Trelleborg inleder 2026 med ett styrkebesked. Trots en massiv valutamotvind på -9 % som tyngde den rapporterade omsättningen, uppvisar bolaget en solid underliggande organisk tillväxt på 4 %. Det mest imponerande är den rekordhöga EBITA-marginalen på 18,4 % för ett första kvartal, vilket bevisar bolagets förmåga att hantera en mixad marknad genom operativ effektivitet och en gynnsam produktmix. Den finansiella hälsan är fortsatt mycket stark med låg skuldsättning trots pågående aktieåterköp och förvärv. Riktkurs: 425 SEK Värderingsintervall: 350 – 480 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Trelleborgs långsiktiga mål ligger fast: en försäljningstillväxt på >8 % (över en cykel) och en EBITA-marginal på >20 %. Under Q1 2026 nåddes en marginal på 18,4 %, vilket visar en positiv trend mot målet. Utdelningspolicyn att dela ut 30–50 % av årets resultat kvarstår, kompletterat med aktieåterköp.

Sannolikheten att nå målen bedöms som hög, givet ledningens kommentarer om att efterfrågan i Q2 förväntas bli "något högre" än i Q1. Bolaget har nu en starkare regional plattform och integrationen av förvärv (som Nexus) löper enligt plan. Geopolitisk osäkerhet är dock en faktor att bevaka. Framtida triggers inkluderar en fortsatt stark uppcykel i flygindustrin, en industriell återhämtning där TIS förväntas se ökade leveranser till marina projekt, nya klimatmål validerade av SBTi, samt nya "bolt-on"-förvärv och vinsthemtagning från nya anläggningar i Marocko och Indien.

Organisk tillväxt och marginalexpansion bakom dämpade rapportsiffror

Rapporten för första kvartalet 2026 visade en minskning av nettoomsättningen med 3 % till 8 606 MSEK. Denna siffra maskerar dock en stark underliggande prestation; rensat för en kraftig valutamotvind på hela -9 %, levererade Trelleborg en organisk tillväxt på 4 %, stöttad av ytterligare 2 % från strukturella förvärv. Geografiskt utmärkte sig Nord- och Sydamerika starkt (+8 % organisk tillväxt), medan Asien påverkades av en svagare kinesisk marknad (-1 %). På produktnivå är det Trelleborg Sealing Solutions och Medical Solutions som agerar tillväxtmotorer, understödda av hög efterfrågan inom flyg och Life Science. Trelleborg Industrial Solutions hölls tillbaka av en kortsiktigt svag bygg- och infrastrukturmarknad, men visar tecken på återhämtning.

Parallellt med den organiska tillväxten uppnådde bolaget sin högsta EBITA-marginal någonsin för ett första kvartal (18,4 %, exklusive jämförelsestörande poster). Denna marginalexpansion drivs av effektiviseringar och starka volymer i högmarginalsegment, i synnerhet inom Sealing Solutions som noterade en marginal på 21,6 %. Detta lyckades mer än väl kompensera för en något svagare bruttomarginal och lägre lönsamhet inom Industrial Solutions (15,7 %), vars resultat pressades av en tillfälligt ogynnsam produktmix och omstruktureringskostnader. Sammantaget bevisar Trelleborg sin goda förmåga att bibehålla en ledande lönsamhetsprofil genom sin strategiska nischpositionering.

Skottsäker balansräkning och kassakonvertering möjliggör offensiva investeringar

Trelleborgs fundamentala styrka vilar på en mycket solid finansiell ställning, kännetecknad av en soliditet på 65 % och en låg skuldsättningsgrad (21 %). Nettoskulden i relation till EBITDA ligger på låga 1,1x, vilket bekräftar att bolaget besitter betydande utrymme att exekvera sin förvärvsstrategi och fortsätta med aktieåterköp utan att anstränga balansräkningen. Denna finansiella flexibilitet backas upp av ett urstarkt operativt kassaflöde som uppgick till 937 MSEK under kvartalet (+14 % jämfört med fg. år). Kassakonverteringen på rullande tolv månader uppgår till exceptionella 95 %, och detta trots att rörelsekapitalet påverkades av en förväntad säsongsmässig lageruppbyggnad i Q1.

Kassaflödet interfinansierar bolagets framåtriktade och ambitiösa investeringsstrategi (CAPEX), vilken riktas in mot snabbväxande geografier och teknologiska framsteg. Genom etablerandet av nya produktionsanläggningar i Marocko (Aerospace), USA och Indien positionerar sig bolaget strategiskt nära slutkunden samtidigt som de sänker sina framtida produktionskostnader. Till detta adderas betydande investeringar i automatisering och avancerad extruderingsteknik. Trelleborg bygger därmed en robust plattform för att långsiktigt skydda och stärka sina marknadsandelar inom sina kärnsegment.

##Försäljningsprognos: Strukturell tillväxt driven av hälsovård och flygindustri Försäljningsutvecklingen för Trelleborg bedöms vara stark de kommande fem åren, med en underliggande organisk tillväxt som stöttas av riktade förvärv (M&A). På produkt- och segmentnivå ser vi att efterfrågan i Trelleborg Sealing Solutions (TSS) och Trelleborg Medical Solutions (TMS) kommer att vara de primära tillväxtmotorerna. Flygindustrin befinner sig i en stark uppcykel, vilket driver volymer för precisions- och högtemperaturtätningar. Inom Life Science och medicinteknik är efterfrågan oelastisk och strukturellt växande, där integrationen av bolag som Nexus och nya investeringar i renrumskapacitet gör att bolaget vinner marknadsandelar. För Trelleborg Industrial Solutions (TIS) väntar vi oss en kortsiktigt avvaktande marknad inom bygg och infrastruktur, men i takt med att räntorna stabiliseras globalt förväntas en återhämtning i industriell efterfrågan, särskilt när förskjutna marina infrastrukturprojekt återupptas under andra halvan av 2026 och framåt.

Nya anläggningar i Marocko (Aerospace), Nordamerika (belagda vävar) och Indien ger bolaget nödvändig kapacitet och närhet till snabbväxande marknader för att möta efterfrågan. För de kommande fem åren (2026–2030) prognostiserar vi en genomsnittlig årlig försäljningstillväxt (inklusive M&A men exklusive valutafluktuationer) på cirka 6–8 %, vilket är i linje med ledningens mål över en cykel. Valutamotvinden under 2026 dämpar den rapporterade tillväxten initialt, men neutraliseras därefter. Efter 2030 räknar vi med ett normaliserat evigt tillväxtvärde (terminal value) på 3,0 %, reflekterande global BNP-tillväxt plus en strukturell premie för nischade polymerlösningar inom hög-ESG-profilerade områden som förnybar energi och sjukvård.

##Marginalprognos: Marginalexpansion genom gynnsam produktmix och operativ hävstång EBIT-marginalen förväntas stärkas kontinuerligt under prognosperioden, driven av en fördelaktig produktmix och operationell hävstång. I dagsläget levererar Trelleborg en EBIT-marginal på närmare 17 % (med en EBITA-marginal på 18,4 %). Marginalutvecklingen de kommande fem åren kommer främst att gynnas av att de mest lönsamma affärsområdena, TSS och TMS, förväntas växa snabbare än TIS. Detta skapar en naturlig, positiv mixeffekt på koncernnivå.

Vidare kommer uppstartskostnader för de nya fabrikerna i Marocko och Indien initialt att tynga bruttomarginalen marginellt, men allteftersom volymerna skalar upp i dessa anläggningar framåt 2027–2028, kommer bolaget dra nytta av lägre produktionskostnader (labor arbitrage) och högre automation. Besparingsprogram och strukturella effektiviseringar, vilket de nyligen tagna restruktureringskostnaderna indikerar, sänker bolagets fasta kostnadsmassa. Given denna dynamik prognostiserar vi att EBIT-marginalen gradvis expanderar från 16,8 % år 2026 till 18,5 % år 2030, vilket innebär att koncernen uthålligt kommer att prestera i nivå med eller över sitt historiska marginalmål.

År	Försäljningstillväxt (Rapporterad, %)	EBIT-marginal (%)
2026	2,0%	16,8%
2027	6,5%	17,2%
2028	7,0%	17,6%
2029	6,5%	18,1%
2030	6,0%	18,5%
Terminal Value	3,0%	18,5%

DCF Värdering

För att beräkna ett fritt kassaflöde (FCFF) har rörelseresultatet justerats för investeringsbehov och icke-kassapåverkande poster. Avskrivningarna prognostiseras att ligga stabilt på cirka 6,0 % av omsättningen under hela prognos- och terminalperioden. Kapitalutgifterna (CAPEX) ligger för närvarande något högre på grund av pågående etableringar, och förväntas uppgå till 4,5 % av omsättningen under prognosperioden. I terminalperioden justeras CAPEX upp marginellt till 5,0 % för att ge utrymme för långsiktiga tillväxtinvesteringar. Förändringar i rörelsekapital (NWC) förväntas bli något mer effektiva än historiska utfall, och antas binda cirka 1,0 % av omsättningen årligen tack vare optimerade lagernivåer.

Sammanställning av centrala antaganden i DCF-modellen:

• WACC (Vägd genomsnittlig kapitalkostnad): 7,5 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 3,0 %
• Skattesats: 25 %
• Antal utestående aktier: 224 miljoner
• Riktkurs (Base Case): 425 SEK per aktie

Känslighetsanalys

Små förändringar i antaganden påverkar värderingen.

• WACC 7,0 % & Evig tillväxt 3,5 %: Värde ca 530 SEK/aktie (Bull case - marknaden prisar in lägre risk och strukturell vinsttillväxt).
• WACC 8,0 % & Evig tillväxt 2,5 %: Värde ca 350 SEK/aktie (Bear case - högre räntor och sämre organisk tillväxt).

Rimligt värderingsintervall: 350 – 480 SEK, där 425 SEK utgör ett neutralt fundamentalt motiverat värde baserat på nuvarande affärsplan.

##Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	34 750	37 009	39 599	42 173	44 703	46 044
EBIT	5 838	6 365	6 969	7 633	8 270	8 518
- Skatt (25 %)	-1 459	-1 591	-1 742	-1 908	-2 067	-2 129
NOPAT	4 378	4 774	5 227	5 725	6 202	6 388
+ Avskrivningar	2 085	2 220	2 375	2 530	2 682	2 762
- CAPEX	-1 563	-1 665	-1 781	-1 897	-2 011	-2 302
- Förändring NWC	-347	-370	-395	-421	-447	-460
Fritt Kassaflöde (FCFF)	4 553	4 959	5 426	5 937	6 426	6 388

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.