Analys av Trelleborg AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Trelleborg är en global industrikoncern och världsledare inom specialutvecklade polymerlösningar som tätar, dämpar och skyddar kritiska applikationer i krävande miljöer. Bolaget har ca 100 produktionsenheter i 40 länder och delas in i tre affärsområden:

• Trelleborg Industrial Solutions (TIS): Levererar polymerbaserade kritiska lösningar för industrin och infrastruktur.
• Trelleborg Medical Solutions (TMS): Global leverantör av integrerade lösningar för medicinteknik och life science.
• Trelleborg Sealing Solutions (TSS): Marknadsledare inom precisionstätningar och komponenter för flyg-, fordons- och allmän industri.

Geografiskt är bolaget väl diversifierat med Europa (43 %), Nord- och Sydamerika (33 %) samt Asien och övriga världen (24 %) som huvudsakliga marknader.

Rekommendation - Stark operationell hävstång och rekordmarginaler i fokus

Trelleborg levererar en rekordstark rapport för det andra kvartalet 2026. Trots geopolitisk oro och en negativ valutaeffekt på -2 %, lyckas bolaget uppnå sin högsta nettoomsättning, EBITA och marginal någonsin för ett enskilt kvartal. Den organiska tillväxten på 8 % är imponerande och drivs främst av en urstark utveckling inom flygindustrin samt en återhämtning i fordonssektorns eftermarknad. Marginalexpansionen visar på exceptionell kostnadskontroll och förmåga att genomföra prisjusteringar. Med en mycket stark balansräkning, hög kassakonvertering och fortsatta offensiva investeringar i nya marknader ser framtidsutsikterna mycket ljusa ut.

Riktkurs: 335 SEK Värderingsintervall: 300 – 380 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Trelleborgs långsiktiga mål innefattar en total försäljningstillväxt på >8 % över en cykel och en EBITA-marginal på >20 %. Under Q2 2026 närmade sig bolaget marginalmålet med 19,2 %. Visionen bygger på att accelerera tillväxten inom snabbväxande segment som flyg, hälsovård och halvledare, samt att vara ledande inom hållbara polymerlösningar.

Sannolikheten att bolaget når sina mål bedöms som mycket hög. VD Peter Nilsson lyfter fram att den decentraliserade modellen och det geografiska fotavtrycket skapar stabilitet. Guidningen för Q3 2026 indikerar en fortsatt "solid" efterfrågan, om än något lägre än det rekordstarka Q2 på grund av säsongsvariationer och högre jämförelsetal.

Potentiella triggers:

• Full effekt av de nya anläggningarna i Marocko och North Carolina.
• Ytterligare strategiska förvärv likt Gomet, stöttat av den starka kassan.
• Fortsatt återhämtning i den europeiska byggmarknaden.
• Ytterligare aktieåterköp och annullering av aktier som ökar vinst per aktie.

Försäljning och lönsamhet: Rekordnivåer drivna av flygindustrin och prisdisciplin

Nettoomsättningen ökade med 7 % till 9 161 MSEK, vilket är en rekordnotering. Den organiska tillväxten uppgick till starka 8 %, primärt ledd av Asien (+10 %) och Nord-/Sydamerika (+9 %). Affärsområdet TSS var den starkaste motorn med hela 12 % organisk tillväxt tack vare en boom i den globala flygindustrin, medan TIS och TMS visade en stabil tillväxt på 4 % respektive 2 %.

På lönsamhetsfronten nådde Trelleborg en rekordhög EBITA-marginal på 19,2 % (exklusive jämförelsestörande poster). Det är framför allt TSS som imponerar med en marginal på 22,5 % drivet av högre volymer och operativa förbättringar. Bolaget visar en exceptionell förmåga att stå emot makroekonomisk osäkerhet genom effektiva effektiviseringsåtgärder och framgångsrika prisjusteringar som bibehåller en stor spread mellan bruttomarginal (38,5 %) och rörelsemarginal, vilket placerar Trelleborg i sektorns absoluta toppskikt.

Finansiell ställning och kassaflöde: Robust balansräkning och hög kassakonvertering finansierar tillväxt

Balansräkningen är mycket solid med en nettoskuld på 10 031 MSEK och en konservativ nettoskuld/EBITDA-kvot på 1,3x. Skuldsättningsgraden ligger på trygga 27 %, vilket ger rikligt med utrymme för både förvärv och kapitalöverföringar till aktieägarna, trots nyliga utdelningar och aktieåterköp.

Kassaflödet är ett av bolagets främsta styrketecken. Det operativa kassaflödet steg med 22 % till 1 217 MSEK, med en rullande 12-månaders kassakonvertering på exceptionella 96 %. Även om rörelsekapitalet bands upp något (-5,8 % av omsättningen) för att säkra leveransförmågan via högre lager, finansierar kassaflödet enkelt bolagets expansion. Investeringsstrategin är offensiv men välfinansierad; capex utgjorde 3,5 % av omsättningen. Fokus ligger på organisk tillväxt genom nya anläggningar, bland annat i USA (belagda vävar) och Marocko (flygtätningar), med syfte att öka automatiseringen och närheten till kunderna i strategiska tillväxtmarknader.

Försäljningsprognos: Strukturell medvind inom flyg och medicinteknik driver toppraden

Trelleborgs försäljningsutveckling väntas vara fortsatt stark de kommande fem åren, drivet av en kombination av strategisk nischpositionering och strukturell underliggande efterfrågan. På produkt- och affärsområdesnivå ser vi att Trelleborg Sealing Solutions (TSS), som utgör nästan hälften av omsättningen, kommer vara den primära tillväxtmotorn. Efterfrågan på precisionstätningar inom flygindustrin upplever en kraftig boom globalt, och med den nya anläggningen i Marocko är bolaget väl positionerat för att fånga denna volymtillväxt. Dessutom ser vi en återhämtning i fordonssektorns eftermarknad som ger kortsiktigt stöd.

För Trelleborg Medical Solutions (TMS) förväntar vi oss en stabil, accelererande tillväxt. Hälsovård och life science är relativt konjunkturokänsliga sektorer, och Trelleborgs integrerade polymerlösningar gynnas av en åldrande befolkning och ökat behov av avancerad medicinteknik. Trelleborg Industrial Solutions (TIS) väntas se en gradvis volymökning, särskilt under kommande halvår när marina projekt och infrastrukturinvesteringar rullas ut, stöttat av den nya anläggningen i North Carolina.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognosticerar jag en genomsnittlig årlig försäljningstillväxt (CAGR) på cirka 6–8 %, vilket ligger i linje med bolagets mål över en cykel. Tillväxten kommer inledningsvis vara något högre på grund av upprampning av de nya fabrikerna och stark medvind inom flyg, för att sedan normaliseras. För terminal value (evigt värde) räknar jag med en normaliserad långsiktig tillväxt på 2,5 %, vilket reflekterar global BNP-tillväxt plus en viss premie för Trelleborgs exponering mot specialiserade och snabbväxande nischer.

Marginalprognos: Operationell hävstång och prisdisciplin lyfter lönsamheten

Givet försäljningsprognosen förväntar jag mig en stadig expansion av EBIT-marginalen de kommande fem åren. Trelleborg har nyligen presterat en rekordhög EBITA-marginal på 19,2 %, vilket visar på en exceptionell förmåga att bibehålla prissättningskraft och rulla över kostnadsökningar till kunderna. När de nyligen invigda anläggningarna i Marocko och USA når fullt kapacitetsutnyttjande kommer bolaget att åtnjuta en stark operationell hävstång, vilket innebär att en stor del av den ökade försäljningen rinner direkt ner till sista raden.

Vidare bidrar den förväntade försäljningsmixen positivt till lönsamheten. TSS och TMS, som väntas växa snabbast, uppvisar historiskt de högsta marginalerna inom koncernen (över 20 %). När dessa segment utgör en allt större del av den totala kakan lyfts den genomsnittliga koncernmarginalen automatiskt. Jag bedömer att EBIT-marginalen (som ligger något under EBITA på grund av förvärvsrelaterade avskrivningar) kommer att röra sig från dagens nivåer upp mot 18,5–19,0 % i slutet av femårsperioden. Den starka decentraliserade affärsmodellen borgar för god kostnadskontroll, vilket motiverar att vi kan behålla en antagen EBIT-marginal på 18,5 % även i terminalperioden.

DCF Värdering

I värderingen prognosticeras att investeringstakten (CAPEX) ligger på 4,0–4,5 % av omsättningen under tillväxtåren för att stödja volymökningar, för att därefter normaliseras i terminalperioden där avskrivningar och CAPEX tar ut varandra på cirka 4,5 %. Rörelsekapitalet bedöms binda cirka 1,5 % av omsättningen under tillväxtfasen och därefter sjunka till 1,0 % i takt med att tillväxten planar ut.

För diskontering används en WACC på 8,0 %, baserat på en riskfri ränta om 2,5 %, marknadsriskpremie på 5,5 % och ett beta på 1,10, med en kapitalstruktur bestående av 80 % eget kapital. Detta genererar ett Enterprise Value på cirka 85 500 MSEK och ett motiverat eget kapital på cirka 75 469 MSEK efter justering för nettoskulden. Riktkurs: 335 SEK per aktie.

Känslighetsanalys och värderingsintervall:

Små förändringar i antaganden kan få stor effekt på värdet.

• Pessimistiskt scenario (WACC 9,0 %, Evig tillväxt 1,5 %): Värde ca 250 SEK/aktie.
• Bas-scenario (WACC 8,0 %, Evig tillväxt 2,5 %): Värde ca 335 SEK/aktie.
• Optimistiskt scenario (WACC 7,0 %, Evig tillväxt 3,0 %): Värde ca 450 SEK/aktie.

Ett rimligt värderingsintervall för Trelleborgsaktien uppskattas till 300 – 380 SEK, baserat på bolagets kvalitativa egenskaper och tillväxtutsikter.

Tabell för prognos av kassaflöden

Siffra / År	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättning	37 453	40 262	43 080	45 880	48 632	49 848
Tillväxt	8,0 %	7,5 %	7,0 %	6,5 %	6,0 %	2,5 %
EBIT (Rörelseresultat)	6 666	7 287	7 926	8 533	9 142	9 221
EBIT-marginal	17,8 %	18,1 %	18,4 %	18,6 %	18,8 %	18,5 %
Skatt (25%)	-1 666	-1 821	-1 981	-2 133	-2 285	-2 305
NOPAT	5 000	5 466	5 945	6 400	6 857	6 916
Avskrivningar	1 947	2 053	2 154	2 248	2 334	2 243
CAPEX	-1 685	-1 771	-1 852	-1 926	-1 993	-2 243
Förändring Rörelsekapital	-561	-603	-646	-688	-729	-498
FCFF (Fritt Kassaflöde)	4 701	5 145	5 601	6 034	6 469	6 418

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.