Analys av Tietoevry AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Tietoevry är en ledande nordeuropeisk leverantör av programvara och digitala tjänster, verksamt globalt men med sin tyngdpunkt i Norden. Bolaget är organiserat i fyra specialiserade affärsområden:

• Tietoevry Create (digital konsulting, design, AI och programvaruutveckling)
• Tietoevry Banking (fintech, SaaS-baserade lösningar och bankmjukvara)
• Tietoevry Care (modulär programvara för hälso- och sjukvård)
• Tietoevry Industry (branschspecifika mjukvaror och dataplattformar)

Bolaget har ca 15 000 anställda i Europa, Indien, Kina och Amerika. Efter avyttringen av Tech Services fokuserar Tietoevry på vertikal mjukvara och digital engineering, med allt större inslag av molntjänster och AI-aktiverade lösningar.

Rekommendation

Tietoevry har i Q3 genomfört en betydande transformation genom avyttringen av Tech Services, vilket lämnar kvar en mer lönsam och fokuserad verksamhet. Trots positiva signaler om marginalförbättringar och en stark orderbok, är tillväxten svag eller negativ i de centrala affärsområdena (när justering görs för engångseffekter), och bolaget står inför fortsatt makroekonomisk och branschspecifik osäkerhet.

Kortsiktigt förbättras den underliggande marginalen men bolaget är fortfarande sårbart för svag marknadsefterfrågan, kostnadsinflation och valutafluktuationer. Hög skuldsättning och avtagande eget kapital utgör ytterligare riskfaktorer. Sammantaget är risken fortsatt förhöjd och förväntad tillväxt långsam.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Tietoevry strävar efter:

• Organisk tillväxt (målintervall -2% till 0% för helåret 2025)
• Justerad rörelsemarginal (EBITA) på 12,7–13,3% (vs. 12,0% år 2024)
• Kassaflödesfokus och skuldsättningsminskning efter Tech Services-avyttringen
• Starkt fokus på SaaS-modeller, molntjänster och AI, särskilt internationellt

Ledningens kommentar signalerar tillförsikt kring transformationen och den strategiska nischningen, men man är samtidigt tydlig med att marknadsefterfrågan är fortsatt dämpad, särskilt inom digitala konsulttjänster. Trots en stark orderbok (+11% YoY) förväntas den huvudsakligen ge effekt först 2027. Konsensus bland analytiker är svag till neutral för 2025, där även konkurrenter rapporterar trögt inom liknande segment.

Försäljning

Omsättningen för kvarvarande verksamhet steg till 454 MEUR (+4% YoY) för kvartalet, men organisk tillväxt exklusive engångsintäkt från en domstolsuppgörelse i Banking var -1%. Störst tillväxt, justerat, syntes inom Tietoevry Banking (drivet av en engångseffekt), medan Create fortsatt tappar (-3%). Geografiskt är bolaget fortsatt koncentrerat till Norden, men vissa initiativ för internationell expansion (t.ex. Katalonien, Tyskland) börjar ge avtryck.

Andel av försäljningen Q3:

• Create: 41%
• Banking: 35%
• Care: 12%
• Industry: 14%

Tillväxtpotential bedöms störst inom SaaS-lösningar till banking och healthcare i Europa. Risk föreligger i Consulting (Create) och legacy software.

Marginaler

Justering för engångseffekter ger en förbättrad underliggande EBITA-marginal till 15,2% (12,8% Q3 2024). Rapporten uppvisar ökad lönsamhet i alla affärsområden, men "headline"-marginalen (19,3%) påverkas starkt av court ruling. Kostnadseffektiviseringarna fortsätter att ge resultat. Tietoevry ligger dock tydligt lägre i marginal än t.ex. ledande globala mjukvaruaktörer, men i linje med eller något bättre än vissa nordiska konsult-/mjukvarukollegor.

Största kostnaderna är löner samt externa tjänster. Kostnadsinflation motverkas genom personalminskningar (‑9% YoY), ökad offshoreandel och automatisering.

Balansräkning

Efter Tech Services-avyttringen har Tietoevry en slankare balansräkning:

• Goodwill & immateriella tillgångar: 1640 MEUR (‑23% YoY)
• Eget kapital: 1039 MEUR (‑29% YoY)
• Nettoskuld: 552 MEUR, Net debt/EBITDA 2,4x (förbättring YoY)
• Soliditet: 46,3%

Avyttringen minskar kapitalbindningen, men koncernens storlek och soliditet är lägre än föregående år. Hävstångsgraden är dock nu på en rimlig nivå, och bolagets kreditfaciliteter är outnyttjade.

Kassaflöde

Det operationella kassaflödet för kvarvarande verksamhet var 45 MEUR i Q3 (58 MEUR Q3 2024). YTD är kassaflödet 193 MEUR (stabilt). Investeringskassaflöde är kraftigt positivt pga. avyttringen av Tech Services (netto ca +201 MEUR), men den normala investeringsnivån är ca 3% av omsättningen, främst utveckling av egen mjukvara.

Nettoutdelningarna för året är 89 MEUR YTD. Bolaget stärker nu balansräkningen snarare än delar ut maximalt.

Investeringsstrategi

Tietoevry fokuserar investeringar på:

• Nyutveckling och förbättring av SaaS- och AI-lösningar inom Banking och Care
• Internationalisering (expansion i bl.a. Spanien, Tyskland)
• Automatisering och förbättrad digital försäljning Investeringarna finansieras huvudsakligen via kassaflödet.

Strategiskt prioriteras segment med återkommande intäkter från affärskritiska mjukvaror snarare än projekt- eller konsulttjänster.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3-25	Q3-24	9m-25	9m-24
Omsättning (MEUR)	454	436	1 388	1 408
Organisk tillväxt (%)	-1¹	-1	-1	0
Adj. EBITA-marg (%)	15,2¹	12,8	13,1	11,9
Nettoskuld/EBITDA	2,4x	2,1x
Soliditet (%)	46,3	45,4
¹Justerat för domstolsutfall.

Bolagets nyckeltal visar på marginalförbättringar men tillväxtutmaningar. Soliditeten är ok för sektorn, men det egna kapitalet har minskat märkbart.

Risker

• Osäker IT-marknad och svag efterfrågan särskilt inom konsulting
• Valutarisken är stor, då Norden står för 2/3 av omsättningen
• Fortsatt makroekonomisk instabilitet (krig, inflation, offentliga budgetnedskärningar) kan slå mot efterfrågan
• Hög kundkoncentration (topp 10 ~30% av intäkterna)
• Teknologiskiftet mot AI innebär både möjligheter och risk för förlorad konkurrenskraft
• Högre personalomsättning (offshore) och kostnadsfokus kan påverka leveranser och innovationsförmåga
• Implementationsrisker vid övergång till molnlösningar och SaaS
• Cyberrisker och regulatoriska risker (dataskydd, offentlig upphandling)

Som helhet är risknivån högre än normalt, men hanteras aktivt av bolaget.

Innovation & Teknik

Tietoevry har ett tydligt teknikfokus där AI, molnlösningar och SaaS-modeller lyfts fram. Bolaget utvecklar i hög grad egen mjukvara, särskilt inom vertikala segment. Flera färska exempel visar bolagets innovationskraft, t.ex. digitalisering av offentlig sektor, AI-stöd för hälso- och sjukvård och fintech-lösningar med europeisk skalbarhet. R&D-investeringar motsvarar omkring 3% av omsättningen.

Konkurrensfördelarna bygger på marknadsledande mjukvara och långvariga kundrelationer snarare än unika tekniska patent. Risken för teknologiskifte är ständigt närvarande, men bolaget har visat förmåga att anpassa sig snabbt till ny teknik och internationella standarder.

Kuriosa

Med sitt Lifecare-system täcker Tietoevry Care nu över 3 miljoner finska medborgare och har vunnit 16 av 21 regionupphandlingar i Finland. Bolaget bistår även nu med att utveckla Kataloniens satsning på en öppen hälso- och sjukvårdsplattform.

Jämförelse med tidigare kvartal

Den negativa trenden från Q2 har avbrutits med ett "studsande" Q3, där marginalerna tar fart, men försäljning och organisk tillväxt är kvar på låga nivåer. Jämfört med Q2 har:

• Justerad EBITA-marginal fördubblats (9,4% till 19,3%, eller från 9,4% till 15,2% vid jämförbarhet)
• Omsättning fallit något jämfört med föregående kvartal (454 vs. 463 MEUR)
• Kassaflödet är stabilt

Dock beror den förbättrade marginalen huvudsakligen på engångsintäkter (domstolsbeslut i Banking). Den strukturella omställningen och förbättrade kassaflöden är positiva faktorer, men underliggande tillväxt kvarstår som betydande utmaning. Rekommendationen kvarstår på neutral/gul nivå (🟡) då bolaget ännu ej visat att det kan leverera uthållig tillväxt eller marginellt över branschsnitt.