Analys av Softronic AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Softronic är ett svenskt IT-konsultbolag grundat 1984, noterat på Nasdaq Stockholm. Bolaget erbjuder digitala lösningar och tjänster inom systemutveckling, molntjänster och IT-drift. Softronic har en stark nisch mot både offentlig sektor, privata företag och intresseorganisationer (medlemsorganisationer). Bolaget fokuserar på att kombinera teknisk expertis med djup verksamhetsförståelse för att skapa långsiktig samhällsnytta och effektivisering genom smart digitalisering.

Stark operativ leverans och framgångsrik AI-integration

Softronic levererar en mycket solid rapport för det andra kvartalet 2026 som präglas av både stark organisk tillväxt (11,9 %) och en betydande marginalexpansion. Bolaget har framgångsrikt lyckats navigera en utmanande marknad genom att fokusera på områden med hög kundnytta såsom säkerhet, AML (anti-penningtvätt) och systemmodernisering. Särskilt positivt är att EBITA växer betydligt snabbare än omsättningen (31 % mot 12 % i kvartalet), vilket tyder på god kostnadskontroll och ökad effektivitet per anställd. Integrationen av AI i det egna tjänsteutbudet börjar ge konkreta resultat, vilket stärker konkurrenskraften. Den starka finansiella ställningen och det kraftigt förbättrade kassaflödet gör bolaget väl positionerat för både utdelningar och fortsatta strategiska investeringar.

Riktkurs: 24,40 kr Värderingsintervall: 21 - 28 kr AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Softronics långsiktiga mål kretsar kring att vara en ledande partner för digital transformation med fokus på "GoodTech". Bolaget strävar efter lönsam tillväxt genom en kombination av konsulttjänster och återkommande intäkter från egna produkter och driftåtaganden. Softronic har en historik av generösa utdelningar (senast 71,1 Mkr under perioden), vilket understöds av en stark kassa och en affärsmodell med låg kapitalbindning.

Framtidsutsikter: Sannolikheten för att Softronic når sina mål bedöms som hög. VD Mattias Flock uttrycker optimism i VD-ordet och lyfter fram att bolaget nu skördar frukterna av tydligare prioriteringar och kostnadskontroll. Sentimentet är mer positivt än tidigare år, trots en "prispressad" marknad, då bolaget nu ser AI som en konkret drivkraft för nya affärer (t.ex. säkerhetsscanning av applikationer) snarare än bara ett framtidsscenario.

Trender och triggers:

• AI-hävstång: Bolaget har nått genombrott i att driva hela utvecklingsprojekt med AI-stöd, vilket ökar produktiviteten.
• Säkerhet & Regulatoriska krav: Ökad efterfrågan på AML-processer (CM1) och säkerhetsanalyser är en stark trend.
• Microsoft-partnerskap: Nyvunna specialiseringar inom Azure och Dynamics 365 stärker positionen mot SMB-segmentet.
• Trigger: Eventuella nya större ramavtal inom offentlig sektor (där andelen ökat till 17 %) eller ytterligare inkråmsförvärv likt MMS-affären.

Stabil organisk tillväxt och tydlig marginalexpansion

Försäljningen visar upp en robust organisk tillväxt på 11,9 % under Q2 (256,1 Mkr) och 14,6 % under första halvåret, varav en mindre del (3,6 %) härrör från MMS-förvärvet. Tillväxten är mycket uthållig trots vissa konjunkturkänsliga segment, till stor del beroende på Softronics höga andel verksamhetskritiska system och återkommande intäkter (44 %). Både konsultintäkter och andelen underkonsulter ökar. Marginalmässigt sker en stark förbättring där EBITA-marginalen steg till 9,9 % i Q2 (från 8,5 %). Denna förbättring drivs av ökad volym, effektivare leveranser (omsättningen per anställd ökade med 8,6 %), högre marginaler i egna avtalsintäkter samt strikt kostnadskontroll. Effekterna från lägre marginaler på underkonsulter motverkas därmed mer än väl.

Finansiell styrka med kraftfull kassagenerering

Bolagets balansräkning är urstark med en soliditet på 52 % och nettokassa (likvida medel om 73,6 Mkr), helt i avsaknad av traditionell bankskuld, där leasingskulder står för den räntebärande delen (68,9 Mkr enligt IFRS 16). Det operativa kassaflödet uppvisar en markant förbättring i Q2 och ökar kraftigt till 27,6 Mkr, motsvarande höga 10,8 % av omsättningen. Kassaflödet gynnas av effektiv fakturering och en positiv förändring i rörelsekapitalet. Investeringsstrategin fokuserar strikt på värdeskapande områden: strategiska inkråmsförvärv och egenutvecklad mjukvara (t.ex. Azure-lösningar och CM1), vilka finansieras uteslutande via det egna stabila kassaflödet.

Försäljningsprognos: Stark organisk tillväxt driven av AI och regulatoriska krav

Som investerare bör vi se på Softronics framtida försäljning genom linsen av bolagets framgångsrika förflyttning mot återkommande intäkter och paketerade lösningar. Efterfrågan på bolagets tjänster är stark, särskilt inom verksamhetskritiska system där säkerhet och regelefterlevnad (compliance) står i centrum. På produktnivå ser vi att plattformen CM1 (mot penningtvätt/AML) och egenutvecklade molntjänster inom Azure är starka tillväxtmotorer. Dessutom har bolaget integrerat AI i sitt konsulttjänsteutbud, vilket fungerar som en direkt katalysator för nya affärer, snarare än bara en intern effektiviseringsåtgärd.

Under de kommande fem åren förväntar jag mig att försäljningstillväxten initialt är stark, ledd av fortsatt utrullning av AI-tjänster och tillväxt inom offentlig sektor, för att sedan gradvis normaliseras. Konsultaffären väntas växa i linje med marknaden, medan SaaS-liknande intäkter och driftåtaganden växer snabbare. För 2027 modellerar jag en försäljningstillväxt på 10 %, stöttad av befintlig orderbok och starkt momentum. Denna tillväxttakt förväntas därefter avta succesivt ner mot 4,5 % år 2031 i takt med att marknaden mognar och jämförelsetalen blir tuffare. För evigt värde (terminal value) räknar jag med en uthållig nominell tillväxt på 2,5 %, vilket speglar en normaliserad långsiktig BNP-tillväxt kombinerat med IT-sektorns underliggande pris- och volymökningar.

Marginalprognos: AI-hävstång och intäktsmix möjliggör marginalexpansion

Givet försäljningsprognosen ovan finns det goda förutsättningar för en varaktig förstärkning av EBIT-marginalen. Softronic befinner sig i en gynnsam sits där volymökningen drivs av egna avtalsintäkter och högdebiterande säkerhetstjänster, vilket ger en underliggande bruttomarginalförstärkning. Även om andelen underkonsulter ökar – vilket rent matematiskt späder ut bruttomarginalen något – kompenseras detta med råge av en ökad omsättning per anställd (vilket redan syns i en ökning med 8,6 % per anställd).

Under de kommande fem åren räknar jag med att EBIT-marginalen stiger gradvis. Den direkta AI-integrationen i mjukvaruutvecklingen sänker produktionskostnaderna och ökar leveranskapaciteten utan att personalstyrkan behöver svälla i samma takt. Från nuvarande EBIT-nivåer (som ligger strax under den rapporterade EBITA-marginalen på 9,5 % på rullande 12 månader) bedömer jag att bolaget kan expandera sin EBIT-marginal från 9,2 % under 2027 till en uthållig nivå om 10,5 % i slutet av prognosperioden (2031). Detta drivs av skalfördelar i bolagets molndrift och proprietära mjukvaror, samt en stram kostnadskontroll gällande externa omkostnader.

DCF Värdering

För att fastställa de fria kassaflödena antar jag att avskrivningar och investeringar (CAPEX) över tid stabiliseras runt 2,0 % av omsättningen, i enlighet med bolagets kapitallätta konsult- och mjukvarumodell. I terminalperioden sätts dessa till exakt samma nivå (2,0 %) för att reflektera ett jämviktstillstånd där bolaget investerar precis tillräckligt för att bibehålla sin tillgångsbas. Vidare antas förändringen i rörelsekapital ligga kvar på historiskt låga 0,4 % av omsättningen under hela prognos- och evighetsperioden, vilket speglar bolagets effektiva faktureringsprocess. Värderingen bygger på en WACC (kapitalkostnad) på 10,0 %, bestående av en riskfri ränta på 2,5 %, marknadsriskpremie på 6,0 % och ett beta på ca 1,2. DCF-värderingen landar på ett framräknat varde av operativ verksamhet (EV) på 1 280 Mkr. Tillsammans med nettokassan ger detta ett beräknat eget kapitalvärde om 1 284,7 Mkr. Riktkursen är därmed satt till 24,40 kr per aktie.

Känslighetsanalys:

Värderingen är känslig för antaganden om framtiden. Tabellen nedan visar hur värdet per aktie förändras vid olika diskonteringsräntor (WACC) och evig tillväxttakt:

WACC \ Evig tillväxt	1,5 %	2,5 %	3,5 %
9,0 %	24,90 kr	28,10 kr	32,50 kr
10,0 %	22,00 kr	24,40 kr	27,60 kr
11,0 %	19,70 kr	21,50 kr	23,80 kr

Rimligt värderingsintervall: Utifrån känslighetsanalysen bedöms ett rimligt fundamentalt värderingsintervall för Softronic vara 21 – 28 kr per aktie, med ett basscenario kring 24 kr.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan presenteras en sammanställning av de beräknade fria kassaflödena (siffror i Mkr). Base year (år 0) baseras på den rullande 12-månadersomsättningen (983,6 Mkr).

Mkr	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	1 082,0	1 173,9	1 256,1	1 325,2	1 384,8	1 419,4
EBIT	99,5	112,7	125,6	136,5	145,4	149,0
Skatt (20,6 %)	-20,5	-23,2	-25,9	-28,1	-30,0	-30,7
NOPAT (Resultat efter skatt)	79,0	89,5	99,7	108,4	115,4	118,3
Avskrivningar (+)	21,6	23,5	25,1	26,5	27,7	28,4
Investeringar (CAPEX) (-)	-21,6	-23,5	-25,1	-26,5	-27,7	-28,4
Förändring Rörelsekapital (-)	-4,3	-4,7	-5,0	-5,3	-5,5	-5,7
Fritt kassaflöde (FCFF)	74,7	84,8	94,7	103,1	109,9	112,6

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.