Analys av Softronic AB

Årtal och kvartal: 2025, Bokslutskommuniké (Q4)

Företagsbeskrivning

Softronic är ett svenskt IT- och managementbolag med fokus på "GoodTech" – innovativa digitala lösningar som skapar samhällsnytta. Bolaget erbjuder tjänster som sträcker sig från rådgivning och nyutveckling till förvaltning och drift, med en särskilt stark marknadsposition inom civilsamhället (medlemsorganisationer), a-kassor och offentlig sektor. Verksamheten är koncentrerad till den svenska marknaden med kontor i bland annat Stockholm, Göteborg och Sundsvall.

Rekommendation - Balansgång mellan direktavkastning och marginalpress

Softronic levererar ett 2025 som präglas av en tydlig dikotomi: stark försäljningstillväxt driven av förvärv och underkonsulter, men betydande marginalpress till följd av en ogynnsam intäktsmix. Värderingen reflekterar ett bolag i omställning där marknaden väntar på att strategiska investeringar i infrastruktur ska återställa den historiskt starka lönsamheten. Styrelsens förslag till utdelning på 1,35 kr, vilket överstiger årets vinst, signalerar en stark tilltro till balansräkningen och framtida kassaflöden, men innebär samtidigt att bolaget delar ut av sitt kapital. Investerare bör notera att ledtiderna för nya, högmarginal-driftsavtal är långa (9–12 månader), vilket motiverar en avvaktande hållning tills effektiviseringarna syns i resultatet.

Riktkurs: 31,0 kr
Värderingsintervall: 27 kr – 34 kr
AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Softronics övergripande vision är att vara ledande inom digitala samhällslösningar, med finansiella mål fokuserade på uthållig lönsamhet och en generös utdelningspolicy. VD Mattias Flock beskriver 2025 som ett omställningsår där bolaget trots ett svagare resultat visar tillväxt. Utsikterna för 2026 präglas av försiktig optimism; omstruktureringar och en stärkt ledning förväntas ge effekt, samtidigt som marknadstrender inom AI, cybersäkerhet och molntransformation driver strukturell efterfrågan. Sannolikheten att nå målen om förbättrad lönsamhet bedöms som medelhög, då negativa effekter från förlorade driftsavtal planar ut, men prispressen inom konsultmarknaden kvarstår som en utmaning.

Mixförskjutning pressar marginalerna trots tillväxt

Helåret 2025 visade en omsättningsökning på 8,7 % till 915,8 Mkr, där Q4 stack ut med en tillväxt på 15,7 %. Drivkrafterna är dock tudelade: förvärvet av MMS och en kraftig ökning av vidarefakturerade tjänster (underkonsulter) driver volymen men urholkar lönsamheten. Avtalstjänster, som historiskt varit bolagets lönsamhetsmotor, har stagnerat på grund av förlorade kontrakt. Denna mixförskjutning, kombinerat med engångskostnader för omstrukturering och projektförluster i Q4, pressade EBIT-marginalen till 9,1 % för helåret (ned från 11,9 %). Bolaget närmar sig därmed branschsnittet snarare än att, som tidigare, överprestera.

Finansiell styrka möjliggör strategiska investeringar trots vinsttapp

Trots marginalpressen bibehåller Softronic en mycket stark finansiell ställning med en soliditet på 61 % och en nettokassa, vilket möjliggör den föreslagna utdelningen. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 85,2 Mkr, en minskning från föregående år driven av det lägre resultatet. Investeringsstrategin (CAPEX) har under 2025 varit offensiv med fokus på strategiska förvärv (MMS) och modernisering av datahallar (13,5 Mkr). Dessa investeringar, finansierade via egen kassa, är kritiska för att möta kundernas ökade krav på suveränitet och säkerhet, vilket förväntas stärka bolagets position inom driftsavtal på sikt.

Försäljningsprognos: Strukturell omvandling och återhämtning i avtalsaffären

Softronics försäljningsutveckling de kommande åren kommer att präglas av en balansgång mellan att växa den personalintensiva konsultaffären och att återuppbygga den skalbara avtalsaffären (SaaS och drift). Vi bedömer att efterfrågan på digitaliseringstjänster är strukturellt god, driven av behov inom cybersäkerhet, AI och molntransformation, särskilt inom bolagets nisch mot civilsamhälle och offentlig sektor.

Vi prognosticerar följande utveckling per intäktsström:

• Konsulttjänster: Detta segment väntas fortsätta vara en stabil tillväxtmotor. Den kraftiga ökningen av vidarefakturerade tjänster (underkonsulter) under 2025 indikerar hög efterfrågan men begränsad egen leveranskapacitet. Vi räknar med att Softronic gradvis konverterar dessa uppdrag till egen personal eller bibehåller volymen med lägre marginal, vilket driver topplinjen men pressar lönsamheten initialt. Tillväxttakt: 5–7 % årligen.
• Avtalstjänster (Drift/Förvaltning/SaaS): Detta är nyckeln till framtida värdeskapande. Efter tappet av större driftsavtal under 2024/2025 ser vi en "bottenkänning" 2025. De strategiska investeringarna i nya datahallar (13,5 Mkr) positionerar bolaget väl för att vinna nya kontrakt där krav på suveränitet och säkerhet är höga. Ledtiderna är dock långa (9–12 månader), varför vi ser en plan utplaning 2026 följt av accelererande tillväxt från 2027 och framåt. Tillväxttakt: 0 % (2026), därefter 4–6 %.
• Licenser/Hårdvara: En strukturellt minskande affär i takt med molntransformationen. Vi räknar med fortsatt negativ tillväxt här, men då basen nu är låg (3 % av omsättningen) får det marginell påverkan på totalen.

Slutsats försäljning: För 2026 räknar vi med en något dämpad tillväxttakt (ca 4 %) jämfört med 2025 då jämförelsetalen är tuffare och fokus ligger på intern effektivisering. Därefter (2027–2030) estimerar vi en årlig tillväxt (CAGR) om ca 5,0 %, drivet av nya avtalsvinster och normaliserad konsultbeläggning. För terminalperioden (evigt värde) antar vi en konservativ tillväxt på 2,0 %, i linje med långsiktig BNP-utveckling och inflation.

Marginalprognos: Återhämtning från pressade nivåer

Softronics EBIT-marginal sjönk till 9,1 % under 2025 (från 11,9 %), pressad av engångskostnader, projektförluster och en ogynnsam mixförskjutning mot underkonsulter. Vår prognos bygger på att denna trend vänds, men att återgången till historiska nivåer (10–12 %) tar tid.

• Kortsiktigt (2026–2027): Marginalen kommer att påverkas positivt av att engångskostnaderna från 2025 (omstrukturering och projektförluster) försvinner. Vidare bör effektiviseringsprogrammet (som kostade 8 Mkr) börja ge effekt under H2 2026. Dock agerar den höga andelen underkonsulter som ett sänke. Vi estimerar en EBIT-marginal på 9,6 % för 2026 och en gradvis ökning till 10,2 % under 2027 allteftersom nya, mer lönsamma driftsavtal börjar faktureras.
• Medellång sikt (2028–2030): När de nya datahallsinvesteringarna börjar generera intäkter utan motsvarande kostnadsökning (skalbarhet), och om bolaget lyckas rekrytera egen personal för att ersätta underkonsulter, bör marginalen kunna nå 11,0 %. Vi ser dock 12 %+ som utmanande givet den generella lönepressen i IT-sektorn och konkurrensen om talang.
• Terminal Value: Vi antar en långsiktigt hållbar EBIT-marginal på 10,5 %. Detta reflekterar en normaliserad mix av konsult- och avtalsintäkter.

DCF Värdering

Baserat på analysen av Softronics framtida potential och riskprofil har en diskonterad kassaflödesanalys (DCF) genomförts. Värderingen indikerar ett Enterprise Value (EV) om ca 1 535 Mkr. Justerat för nettokassan om 97 Mkr erhålls ett marknadsvärde på eget kapital om 1 632 Mkr, vilket motsvarar en riktkurs på 31,0 kr per aktie.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

För att beräkna det fria kassaflödet görs följande centrala antaganden:

• Avskrivningar: Prognostiseras öka marginellt till 2,4 % av omsättningen (2026–2030) som en effekt av de genomförda investeringarna i datahallar och infrastruktur. På lång sikt normaliseras detta till 2,2 %.
• Investeringar (CAPEX): Efter ett investeringstungt 2025 (2,7 % inkl. förvärv) prognostiseras en underliggande CAPEX-nivå på 2,2 % framöver. Detta är högre än den historiskt rensade nivån för att spegla behovet av modern infrastruktur för säkerhetsklassade avtal. Framtida spekulativa förvärv exkluderas. I terminalskedet matchar CAPEX avskrivningarna.
• Rörelsekapital (NWC): Softronic har lågt kapitalbehov men binder kapital vid tillväxt. En konservativ prognos om en ökning motsvarande 0,5 % av omsättningen årligen antas för både prognosperioden och terminalperioden.
• Diskonteringsränta (WACC): En WACC på 9,0 % används. Detta baseras på en riskfri ränta om 2,3 %, en marknadsriskpremie på 5,8 %, ett Beta på 0,9 samt en småbolagspremie på 1,5 %. Då bolaget i princip saknar räntebärande skuld utgörs WACC nästan uteslutande av avkastningskravet på eget kapital.

Känslighetsanalys

Värderingen är känslig för antaganden om WACC och evig tillväxt. Nedan ser du hur aktiepriset påverkas om vi ändrar dessa parametrar.

WACC / Tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %
8,0 %	33,8 kr	36,4 kr	39,6 kr
9,0 % (Bas)	29,1 kr	31,0 kr	33,3 kr
10,0 %	25,6 kr	27,1 kr	28,7 kr

Tabell för prognos av kassaflöden

Här är den detaljerade beräkningen som leder fram till värderingen. (Alla belopp i Mkr utom per aktie-data)

Post	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	952,4	1 000,1	1 050,1	1 102,6	1 152,2
Tillväxt	4,0 %	5,0 %	5,0 %	5,0 %	4,5 %	2,0 %
EBIT	91,4	102,0	113,4	121,3	126,7	Normaliserat
EBIT-marginal	9,6 %	10,2 %	10,8 %	11,0 %	11,0 %	10,5 %
Skatt (20,6%)	-18,8	-21,0	-23,4	-25,0	-26,1
NOPAT (Resultat e. skatt)	72,6	81,0	90,0	96,3	100,6
(+) Återföring Avskrivningar	22,9	24,0	25,2	26,5	27,7	(Matchar Capex)
(-) Investeringar (CAPEX)	-21,0	-22,0	-23,1	-24,3	-25,3	(Matchar Avskr)
(-) Förändring Rörelsekapital	-4,8	-5,0	-5,3	-5,5	-5,8
Fritt Kassaflöde (FCF)	69,7	78,0	86,8	93,0	97,2	98,9
Diskonteringsfaktor (WACC 9%)	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
Diskonterat FCF	63,9	65,7	67,0	65,9	63,2

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.