Analys av Softronic AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Softronic är ett svenskt IT-konsultbolag som grundades 1984 och är noterat på Nasdaq Stockholm. Bolaget erbjuder digitala lösningar och tjänster inom systemutveckling, molntjänster, IT-drift och säkerhet. Softronic har en särskilt stark nisch mot civilsamhället (medlemsorganisationer), offentlig sektor och försäkringskassor/a-kassor. Genom sitt fokus på "GoodTech" kombinerar de teknisk expertis med verksamhetsförståelse för att skapa samhällsnytta. Verksamheten bedrivs huvudsakligen i Sverige med huvudkontor i Stockholm och lokalkontor i städer som Göteborg, Malmö och Sundsvall.

Rekommendation - Defensiv positionering och operationell hävstång skapar värde

Softronic inleder 2026 med en imponerande tillväxtresa och en vändning i lönsamhetstrenden. Efter ett 2025 som präglades av omställning och investeringar, ser vi nu tydliga bevis på att de strategiska åtgärderna ger effekt. Den exceptionellt starka omsättningstillväxten på 17 %, varav 11 % är organisk, är ett styrkebesked för ett moget IT-konsultbolag. Den tidigare marginalpressen har börjat lätta och EBITA-marginalen expanderar återigen, driven av högre effektivitet och ökad omsättning per anställd. Bolaget bevisar sin förmåga att navigera en osäker omvärld genom att positionera sig inom defensiva nischer som IT-säkerhet och regulatorisk efterlevnad. Med en urstark balansräkning minskar osäkerheten och förtroendet för bolagets strategiska inriktning höjs.

Riktkurs: 26 SEK Värderingsintervall: 21 - 33 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Softronics långsiktiga strategi fokuserar på lönsam tillväxt och att vara en ledande partner för digital transformation. Deras uttalade finansiella mål är att dela ut upp till 50 % av resultatet efter skatt, vilket de historiskt ofta överträffat tack vare sin starka kassa.

Sannolikheten att bolaget når sina mål för 2026 bedöms som hög. Ledningen lyfter fram att åtgärderna från 2025 nu ger resultat i form av en effektivare struktur. Trots en försiktig marknad med långa beslutsprocesser matchar Softronics erbjudande inom säkerhet och helhetsåtaganden kundernas nuvarande prioriteringar kring riskminimering och kostnadskontroll.

Trender och Triggers:

• AI-påverkan: Softronic ser en tudelad bild där AI pressar priser på enkel systemutveckling men ökar värdet på komplex verksamhetsförståelse och integration – områden där Softronic är starka.
• Säkerhet och Reglering: Partnerskapet med VALEGA inom anti-penningtvätt (AML) och kryptoanalys är en tydlig trigger som stärker deras SaaS-liknande erbjudande (CM1).
• Marknadsläge: Övergången från ren utveckling till helhetsleveranser och drift skapar mer uthålliga och förutsägbara intäktsströmmar.

Stark tillväxt och marginalåterhämtning i osäker marknad

Omsättningen för Q1 2026 ökade kraftigt med 17,2 % till 275,8 Mkr (235,2 Mkr). Tillväxten består av 10,9 % organisk tillväxt och 6,3 % från förvärvet av MMS. Vi ser en intressant förskjutning i kundmixen där offentlig sektor nu utgör 18 % (10 %), medan återkommande intäkter uppgår till 46 % av omsättningen (126,8 Mkr). Underkonsultintäkter steg med hela 35 %, vilket tyder på en efterfrågan som överstiger den egna personalstyrkans kapacitet.

Samtidigt har EBITA-marginalen förbättrats till 8,7 % (8,4 %). Förbättringen drivs av ökad effektivitet där omsättningen per anställd har stigit till 569 Tkr (527 Tkr). Även om den höga andelen vidarefakturering (underkonsulter) naturligt pressar bruttomarginalen, lyckas bolaget kompensera detta genom en stabil kontroll över övriga externa kostnader, vilket bekräftar att marginalen är på väg tillbaka mot historiska nivåer.

Urstark balansräkning med strategiskt fokuserade investeringar

Softronic uppvisar en mycket solid finansiell ställning med en soliditet på 59 % och likvida medel på 129,6 Mkr. Bolaget är i princip skuldfritt gällande räntebärande banklån, vilket ger stor handlingsfrihet för framtida förvärv och utdelningar.

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 23,5 Mkr, något lägre än föregående år (27,8 Mkr), vilket primärt förklaras av ökat rörelsekapital (kundfordringar) i spåren av den höga omsättningstillväxten. Efter ett investeringstungt 2025 är kapitalbindningen (CAPEX) nu låg, endast 1,6 Mkr (ca 0,6 % av omsättningen). Investeringsstrategin är idag mycket selektiv och riktas helt mot den egna produktportföljen (såsom AML-verktyget CM1) med hög andel återkommande intäkter, vilket finansieras helt med egna medel och bibehåller bolagets låga riskprofil.

Försäljningsprognos: Säkerhet och regulatoriska krav driver uthållig tillväxt

Softronics försäljningsutveckling ser mycket lovande ut för de kommande fem åren, primärt drivet av bolagets strategiska positionering inom "GoodTech", IT-säkerhet och regulatorisk efterlevnad. Efterfrågan på helhetslösningar inom offentlig sektor och medlemsorganisationer bedöms vara starkt konjunkturokänslig. Vi ser en exceptionell tillväxt på 17 % i början av 2026, men för helåret och framåt räknar vi med en stabilisering på en mer normaliserad, men fortsatt hög, nivå. Det är framförallt egenutvecklade SaaS-liknande lösningar som CM1 (för penningtvätt/AML) samt drift och helhetsåtaganden som kommer att utgöra tillväxtmotorerna. AI-utvecklingen kommer initialt att pressa priserna på enkel systemutveckling, men Softronics förmåga att sälja komplex verksamhetsförståelse och integration kommer att mer än väl kompensera för detta. Underkonsultaffären växer snabbt vilket tyder på hög underliggande efterfrågan, men den egna mjukvaruförsäljningen är det som långsiktigt bygger värde. Vi prognostiserar en tillväxt på cirka 10 % för det kommande året, som successivt trappas ner mot en hållbar marknadstillväxt på 4 % i slutet av prognosperioden. För evigt värde (terminal value) ansätter vi en tillväxt på 2,5 %, vilket ligger i linje med förväntad inflation och långsiktig BNP-tillväxt.

Marginalprognos: Skalbarhet i SaaS-tjänster lyfter lönsamheten

Vi förväntar oss en gradvis expansion av EBIT-marginalen under de kommande fem åren. Softronic befinner sig i en övergångsfas där den ökade andelen underkonsulter (vidarefakturering) kortsiktigt pressar bruttomarginalen. Men detta motverkas kraftigt av den operationella hävstången i bolagets egna produktportfölj och de höga återkommande intäkterna (idag 46 %). När intäkterna från tjänster som CM1 växer, faller en mycket stor del av intäkten rakt ner på sista raden tack vare låga inkrementella kostnader. Dessutom ser vi bevis på ökad debiteringsgrad och högre omsättning per anställd (nu 569 Tkr). Givet att investeringarna nu fokuseras på den egna mjukvaruportföljen förväntar vi oss att EBIT-marginalen stärks från dagens nivåer runt 8,5-8,7 % upp mot 9,5 % under år tre till fem. I terminalperioden räknar vi försiktigt med en uthållig EBIT-marginal på 9,0 % för att ta höjd för framtida lönedrift och prispress i den traditionella konsultaffären.

DCF Värdering

För att fastställa ett motiverat värde har en diskonterad kassaflödesmodell (DCF) upprättats. Avskrivningar (D&A) antas ligga stabilt på historiska 2,2 % av omsättningen. Investeringar (CAPEX) prognosticeras till 2,5 % under tillväxtåren (år 1–5) för att stödja utveckling av egna mjukvaror, för att sedan normaliseras till 2,2 % (i nivå med avskrivningarna) i terminalperioden. Rörelsekapitalet (NWC) förväntas binda cirka 1,0 % av den årliga försäljningen under tillväxtfasen och därefter sjunka till 0,5 % i evighetsfasen.

Diskonteringsräntan (WACC) uppgår till 8,0 %. Detta baseras på att Softronic är skuldfritt och finansieras helt med eget kapital, ett betavärde på 0,8 (speglande en konjunkturokänslig kundbas), en riskfri ränta på 2,5 % och en marknadsriskpremie på 5,5 %. Den prognostiserade skattesatsen uppgår till 20,6 %. Värderingen inkluderar även bolagets starka nettokassa på 118,6 Mkr.

Riktkurs: 26 SEK per aktie.

Känslighetsanalys & Värderingsintervall:

Små förändringar i antaganden kan få stor effekt på värdet.

• Vid en högre WACC (9,0 %) och lägre evig tillväxt (1,5 %) faller värdet till ca 21 SEK.
• Vid en lägre WACC (7,0 %) och högre evig tillväxt (3,0 %) stiger värdet till ca 33 SEK.
• Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall för Softronic, givet en stabil utveckling, är 21 – 33 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan visas en sammanställning av det prognostiserade fria kassaflödet (FCFF) för de kommande fem åren samt terminalåret. Siffrorna är angivna i miljoner kronor (Mkr).

Miljoner SEK (Mkr)	År 1 (2026)	År 2 (2027)	År 3 (2028)	År 4 (2029)	År 5 (2030)	Terminal Value
Omsättning	1 052	1 136	1 210	1 271	1 321	1 354
EBIT	92	102	111	119	125	122
Skatt (20,6 %)	-19	-21	-23	-25	-26	-25
NOPAT	73	81	88	94	99	97
Avskrivningar	23	25	27	28	29	30
Investeringar (CAPEX)	-26	-28	-30	-32	-33	-30
Förändring rörelsekapital	-11	-11	-12	-13	-13	-7
Fritt Kassaflöde (FCFF)	59	67	73	77	82	90

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.