Analys av Skanska AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Skanska är en av världens största bygg- och projektutvecklingskoncerner. Bolaget är verksamt i huvudsak inom fyra områden: Construction (byggande inom hus, anläggning och infrastruktur), Residential Development (bostadsutveckling), Commercial Property Development (kommersiell fastighetsutveckling), samt Investment Properties (förvaltning av egna kommersiella hyresfastigheter). Geografiskt arbetar Skanska framförallt i Norden, Europa (centrala och norra delen) samt den amerikanska marknaden, där USA är bolagets största intäktskälla.

Rekommendation

Efter en svag Q2 har Skanska under det tredje kvartalet 2025 visat en förbättrad underliggande operationell utveckling, särskilt inom byggverksamheten. Byggmarginalerna är starka, resultatet per aktie ökar och balans- och kassaflödesställningen förblir robust. Dock kvarstår trögheter och osäkerheter, särskilt inom projektutveckling och på kommersiella fastighetsmarknader i USA samt Nordiska bostadsmarknader. Orderingången minskade på höga jämförelsetal, men orderstocken är fortsatt hög, vilket i nuläget ger viss motståndskraft.

Helhetsbedömningen är att Skanska fortfarande står inför utmaningar, särskilt vad gäller projektutveckling och lönsamhet i kapitaltunga delar av verksamheten, men den operativa byggverksamheten levererar stabilitet. Aktien är inte billig jämfört med långsiktigt historiskt snitt och värderingen tar höjd för nedgång i vissa segment. Sammantaget, risknivån har minskat något men är fortsatt påtaglig. Jag bedömer att osäkerheten i marknaden och inom projektutveckling motiverar ett neutralt till försiktigt ställningstagande – men med förbättrad trend.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga mål & Framtidsutsikter

Skanskas långsiktiga mål är:

• Byggmarginal >3,5% (R12 Q3: 3,9%)
• ROCE Projektutveckling >10% (nu: 1,4%)
• ROCE Investment Properties >6% (nu: 4,7%)
• Avkastning på eget kapital ≥18% (nu: 10%)
• Begränsad nettoskuld (mål: max -10 mdkr)
• Klimatmål: -70% CO2 till 2030 (nu: -64% sedan 2015)

Framtidsutsikterna har ljusnat något jämfört med Q2, framförallt tack vare starkare byggmarginaler. Ledningen uttrycker ökad framtidstro i VD-ordet, särskilt vad gäller projektportföljen och marknadsutsikterna i Europa och USA (civil infrastruktur positiv, bygg stabil men splittrad, fastigheter svagare i USA). Dock är projektutveckling fortsatt svagt och ROCE-målet är långt ifrån nått.

VD signalerar fortsatt selektivitet i projektstarter och stor vikt vid kvalitet och riskhantering. Marknadsbilden är splittrad: Nordiska bostadsmarknaden hålls tillbaka av fortsatt avvaktande konsumenter, medan Central- och Östeuropa förbättrats. Kommersiella fastigheter visar viss återhämtning i Europa, men svaghet i USA kvarstår. Prognogen är "stabil till förbättrad" inom bygg, men trögt inom projektutveckling 2026.

Försäljning

• Total omsättning Q3 2025: 43,7 mdkr (Q3 2024: 42,8 mdkr, +2%, +8% justerat för valuta).
• Construction: 42,2 mdkr (96% av totala intäkter), +1% (+7% valutajusterat).
• Residential Development: 1,8 mdkr, främst Europa. Starkare försäljning i Centraleuropa, svagt i Norden.
• Commercial Property Development: 1,7 mdkr (inklusive fastighetsavyttringar).

Kundsegment är varierat: offentlig sektor och infrastruktur (vägar, broar, samhällsfastigheter), kommersiella fastigheter, samt privatkonsumenter inom bostäder. USA är största marknad (20,4 mdkr kvartalet).

Fördelning:

• Bygg (Construction): 92%
• Bostadsutveckling: 4%
• Kommersiell fastighetsutveckling: 4%
• Fastighetsförvaltning: 0%

Viktigaste tillväxtområden: civil infrastruktur i USA och Europa (stark pipeline), samt projektutveckling i Centraleuropa. Risk för fortsatt svag bostadsförsäljning i Norden och trög kommersiell fastighetsmarknad i USA.

Marginaler

• Bruttomarginal Construction: 8,0% (7,3%)
• Rörelsemarginal Construction: 4,2% (3,6%)
• Segmentets totala rörelsemarginal: 3,9%
• Rörelsemarginal Residential Development: 7,4% (-9,2%), men Nordiska verksamheter nära noll.
• Commercial Property Development: -397 mkr (kraftig negativ påverkan av nedskrivningar i USA, annars positiv utveckling i Europa/Norden)

Marginalerna stärktes särskilt i Construction tack vare kvalitet i orderstocken och minskade risker, samt högre aktivitet i Centraleuropa och USA. Svagheten kvarstår inom projektutveckling, där nedskrivningar och låg aktivitet, särskilt på USA-marknaden, påverkar negativt.

Balansräkning

• Totala tillgångar: 161 mdkr
• Eget kapital: 60,7 mdkr (eget kapital/aktie 146 kr, soliditet 38%)
• Räntenettot: +13 mdkr
• Justerat räntebärande netto: +9,3 mdkr (stark finansiell position)
• Kapitalbindning lägre än tidigare

Balansräkningen är fortsatt mycket stark. Skanska har god likviditet (27,6 mdkr tillgängligt inom 1 vecka, varav 18,2 mdkr i kontanter/inlåning) och låg nettoskuld jämfört med kapitalet. Det ger betydande finansiella frihetsgrader.

Kassaflöde

Kassaflödet från den operativa verksamheten var nära noll i Q3 (40 mkr), en kraftig nedgång jämfört med Q3 2024 (6,2 mdkr). Detta förklaras av arbetande kapital (upparbetning i projekt) och fortsatt nettoinvestering i projekt efter diversteringar. Kommersiella projekt som avyttrats men ej överlåtits kommer bidra positivt under 2026–2027 (5 mdkr väntas).

Positiv trend är att Construction fortsatt genererar starkt kassaflöde, medan Residential och Property Development förblir volatila.

Investeringsstrategi

Skanska prioriterar investeringar i projektutveckling inom bostäder och kommersiella fastigheter på utvalda geografier, där återkommande orderflöden säkerställs. Strategin är selektiv, särskilt gällande fastighetsutveckling: lägre risk, stegvisa projektstarter och ökad transparens kring lönsamhet och kapitalbindning.

Fortsatt fokus på:

• Civil infrastruktur (särskilt USA, Europa)
• Energi/industri/projekt kopplade till hållbarhet och offentlig sektor
• Fokus på klimatneutralitet sänker CO2-intensitet och kan ge konkurrensfördel
• Huvuddelen av investeringarna finansieras löpande genom kassaflöden och befintliga kreditramar

Ingen större förändring av strategin jämfört med tidigare, men högre försiktighet inom fastigheter.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Förändring
Omsättning (mdkr)	43,7	42,8	+2% / +8% (valuta)
Rörelseresultat (mkr)	1 363	1 261	+8% / +13%
Rörelsemarginal (%)	3,9	3,6	+0,3p
Vinst/aktie (kr)	3,07	2,28	+35%
Avkastning eget kapital (%)	10,0	7,9	+2,1p
Kassaflöde (mkr)	40	6 188	-99%
Orderbok (mdkr)	264,4	267,0	-1%
Book/bill R12	106%	124%	-18p

Styrka: Byggmarginal, avkastning på eget kapital, solid balans. Svaghet: Kassaflöde volatilt, projektutvecklingsresultat lågt, orderbok minskar från höga nivåer.

Risker

• Marknadsrisk (byggkonjunktur, räntenivåer, fastighetspriser i Norden & USA)
• Finansiell risk (valutakänslighet, kapitalbindning i projektutveckling, rörelsekapitalbehov)
• Projekt-/operativ risk (stora projekt, felkalkyler, leverantörskedja)
• Politiska/regulatoriska risker (särskilt i USA och Europa – infrastrukturpolitik, miljökrav)
• Osäker återhämtning på nordisk bostadsmarknad samt trög kommersiell fastighetsmarknad USA

Riskerna är i nivå med Q2 men viss stabilitet har återvunnits tack vare verksamhetsbredden.

Innovation & Teknik

Skanska har en mycket tydlig hållbarhetsprofil och satsar på att få konkurrensfördelar via energieffektiva, miljöcertifierade och digitalt optimerade lösningar. Eget R&D är förhållandevis litet i förhållande till globalt fokus, men samarbeten är många. Bolaget är branschledande inom klimatneutralitet, med scope 1+2 -64% sedan 2015 och ambition -70% till 2030. De största projekten har ofta LEED Platinum eller motsvarande certifieringar – t.ex. ”The Eight” i Bellevue.

Teknologier är till stor del skalbara, med bevisad förmåga att snabba upp processer – men teknikskiften (AI, digitalisering av projektplanering/uppföljning) är fortfarande under utrullning. Risk för snabb föråldring av befintliga system är låg, men trycket på innovation och digitaliseringsgrad ökar snabbt i sektorn.

Kuriosa

Världens största projekt i Skanskas portfölj – "The Eight" i Bellevue, utanför Seattle, är över 80% uthyrd och är Skanskas största enskilda investering i företagets historia.

Jämförelse med tidigare kvartal

Q2 2025 var svagt – särskilt gällande orderingång och rörelseresultat, samtidigt som kassaflödet pressades och projektutveckling (Residential/CPD) var mycket svagt. I Q3 2025 syns vändning: framförallt Construction levererar stabilt, marginalerna ökar, och ett par segment i Centraleuropa visar tillväxt. Samtidigt väntar fortsatt volatilitet i kassaflöde, och orderlivslängden minskar något.

Övergången har varit från mycket försiktig hållning (🔴) i Q2 till mer neutral (🟡) i Q3 tack vare bättre lönsamhet, stabil balansräkning och tecken på ökad aktivitet i flera geografier. Sammantaget kan Skanska nu försiktigt börja ses som ett "håll/behåll-case", men större aktieköp kräver tålamod och fortsatt förbättrade utsikter i projektutvecklingen.