Analys av SinterCast

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q1

Företagsbeskrivning

SinterCast är världens ledande leverantör av processtyrningsteknologi för tillförlitlig högvolymsproduktion av kompaktgrafitjärn (CGI). CGI är ett material med högre hållfasthet och styvhet än konventionellt järn, vilket gör det möjligt att konstruera mindre, lättare och mer bränsleeffektiva motorer. Bolaget verkar främst inom segmenten för tunga fordon (lastbilar), personbilar (större pick-ups) och industriell kraft. SinterCasts affärsmodell bygger på att installera system hos gjuterier (58 installationer i 13 länder) och därefter generera långsiktiga, återkommande intäkter genom produktionsavgifter per motorekvivalent, mjukvarulicenser och försäljning av förbrukningsvaror (Sampling Cups). Geografiskt har bolaget en stark närvaro i Nordamerika, Europa och Asien.

Rekommendation - Valutamotvind döljer operationell vändning

SinterCast levererar en rapport som präglas av en tydlig operationell vändning, där mars månads produktion på 3,5 miljoner motorekvivalenter markerar slutet på 15 månader av negativ årstillväxt. De rapporterade finansiella siffrorna tyngs dock av kraftigt negativa valutaeffekter (SEK vs USD). Med en underliggande stabilitet i bruttomarginalen kring 70 %, nya högvolymsprogram för tunga fordon som startar 2026/2027 och ett tydligt fokus på framtida förvärv för att nyttja den starka balansräkningen, befinner sig bolaget i en spännande fas där perioden av motvind tycks vara förbi. Den sänkta utdelningen är ett strategiskt val för att bygga kassa för inorganisk tillväxt.

Riktkurs: 125 SEK
Värderingsintervall: 110 - 140 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SinterCast har ett tydligt och oförändrat mål att nå 8 miljoner motorekvivalenter år 2031, vilket förväntas generera en omsättning väl över 200 MSEK. Målet stöds av konkreta nya program inom tunga fordon som startar 2026/2027 och ytterligare program med start 2030. Sannolikheten att nå målen bedöms som hög, framför allt driven av en återhämtning på marknaden för tunga fordon i Nordamerika samt att flera fordonstillverkare (OEMs) nu skalar ned sina elektrifieringsambitioner för tunga fordon till förmån för förbränningsmotorer, vilket förlänger SinterCasts relevans långt förbi 2040. Viktiga triggers framöver inkluderar strategiska förvärv, fortsatt ökning i den månatliga produktionsstatistiken samt nya installationsorder under första halvåret 2026.

Operationell utveckling: Underliggande tillväxt trots negativa valutaeffekter

Under Q1 2026 minskade omsättningen med 8 % till 25,0 MSEK, vilket dock uteslutande förklaras av valutaeffekter då USD försvagades med 14,4 % mot SEK. Justerat för valuta ökade omsättningen lokalt med 0,6 MSEK. Hela 96,6 % av intäkterna var återkommande. Medan segmentet för tunga fordon påverkades negativt av tidig svaghet i Nordamerika, visade personbilar (+4 %) och off-road (+10 %) tillväxt. Försäljningen av förbrukningsvaror (Sampling Cups) ökade med 2 %.

Bruttomarginalen uppgick till starka 69,6 %, vilket bekräftar affärsmodellens robusthet oberoende av kortsiktiga valutakursfluktuationer. Rörelsemarginalen (EBIT) minskade till 25,3 % från 37,7 %, huvudsakligen pressad av orealiserade valutaomvärderingar och hedgekontrakt på -2,6 MSEK inom övriga rörelsekostnader. Operationellt har kostnadsbasen dock optimerats genom personalminskningar, vilket väntas ge en kraftig marginalexpansion när volymerna nu börjar skala upp.

Finansiell ställning: Skuldfri med siktet inställt på strategiska förvärv

Bolagets finansiella hälsa är exceptionellt stark med en soliditet på 82,6 % och avsaknad av räntebärande skulder (bortsett från IFRS 16). Likviditetsberedskapen uppgår till 30,5 MSEK, bestående av 10,5 MSEK i kassa och en outnyttjad kreditfacilitet. Kassaflödet från den löpande verksamheten var 5,7 MSEK under kvartalet, påverkat av lägre rörelseresultat och en temporär ökning av kundfordringar.

SinterCast driver en extremt kapitallätt affärsmodell, vilket återspeglas i att investeringarna (CAPEX) uppgick till 0,0 MSEK under kvartalet. Bolagets investeringsstrategi fokuserar framåt på två huvudspår: fortsatt teknikutveckling, såsom den nya desulfuriseringstekniken som öppnar marknaden för cupolugnar, samt inorganisk tillväxt. Ledningen söker aktivt efter förvärv inom precisionsmätning och processtyrning som kan integreras med bolagets globala säljorganisation, en strategi som fullt ut finansieras av befintlig kassa och framtida kassaflöden.

Försäljningsprognos: Skalbar tillväxt mot 8 miljoner motorekvivalenter

Försäljningsutvecklingen för SinterCast bedöms vara i början av en stark och långsiktig tillväxtfas. Bolagets intäktsmodell, där över 96 % är återkommande intäkter, skapar en exceptionell visibilitet framåt. Försäljningen drivs i grunden av antalet producerade motorekvivalenter (enheter om 50 kg kompaktgrafitjärn), vilket genererar produktionsavgifter, samt en linjär efterfrågan på förbrukningsvaror som Sampling Cups för varje gjutprocess.

Efterfrågan förväntas öka markant de kommande fem åren. Den absolut starkaste drivkraften är skiftet inom fordonsindustrin där flera tillverkare (OEMs) nu skalar ned sina elektrifieringsambitioner för tunga och medeltunga fordon. Eftersom batteritekniken ännu inte är kommersiellt gångbar för all tung fjärrtrafik, förlängs livscykeln för förbränningsmotorer avsevärt. Detta tvingar tillverkarna att istället söka effektiviseringar i befintlig teknik, där SinterCasts kompaktgrafitjärn (CGI) erbjuder lättare och starkare motorblock. Tillväxten kommer primärt drivas av nya bekräftade högvolymsprogram för tunga fordon som rampar upp under senhösten 2026 och under 2027, samt introduktionen av den nya desulfuriseringstekniken som öppnar upp marknaden för cupolugnar.

Under 2026 förväntar vi oss en stabilisering och återgång till tillväxt i lokala valutor, driven av den starka mars-produktionen (3,5 miljoner ekvivalenter i årstakt). Från 2027 till 2029 räknar vi med tvåsiffrig försäljningstillväxt i takt med att de nya tunga fordonsprogrammen når serieproduktion. Runt 2030 och 2031 väntas bolaget nå sitt kommunicerade mål om 8 miljoner motorekvivalenter, vilket motsvarar en omsättning på drygt 200 MSEK. För evighetsvärdet (Terminal Value) räknar vi dock med en mer modest tillväxttakt på 2,0 %. Även om CGI har en lång framtid framför sig inom tung industri, måste vi ta höjd för en eventuell teknologisk mognad och att alternativa drivmedel på mycket lång sikt kan börja ta marknadsandelar även i de tyngsta segmenten.

Marginalprognos: Kraftig operationell hävstång

SinterCast har en affärsmodell med en extremt stark och stabil bruttomarginal på runt 70 %. Eftersom bolagets kostnadsmassa för försäljning, administration och forskning är relativt fast (exempelvis har personalstyrkan nyligen trimmats ned till 24 anställda), innebär varje nyproducerad motorekvivalent en enorm hävstång på rörrelseresultatet (EBIT).

Den nuvarande EBIT-marginalen på drygt 25 % är artificiellt nedpressad av kortsiktiga, negativa valutaomvärderingar och säkringskontrakt. I takt med att valutaeffekterna stabiliseras och volymerna skalar upp under slutet av 2026 och 2027, kommer vi att se en snabb marginalexpansion. När de nya programmen rullas ut och försäljningen av licenser och mjukvara ökar, faller intäkterna nästan oavkortat ned till sista raden. Fram till 2030 räknar vi med att EBIT-marginalen successivt expanderar från dagens ~25 % upp mot 42 %, för att sedan stabiliseras på en historiskt hög nivå i evighetsantagandet.

DCF Värdering

SinterCast drar nytta av en extremt kapitalsnål ("asset-light") affärsmodell baserad på mjukvara, licenser och förbrukningsvaror snarare än tung egen produktion. Avskrivningarna beräknas sjunka marginellt från historiska 3,4 % till cirka 3,0 % av omsättningen över prognosperioden, då försäljningen väntas skala upp snabbare än behovet av anläggningstillgångar. I normaliserat läge (terminalvärdet) sätts avskrivningarna till 3,0 %.

Historiskt har investeringar (CAPEX) varit låga, men väntas stiga till 1,5–2,0 % av omsättningen de närmaste åren för att stödja ny teknik, för att i evighetsantagandet likställas med avskrivningarna (3,0 %). Förändringar i rörelsekapital förväntas binda kapital motsvarande -1,5 % av omsättningsökningen årligen när volymerna närmar sig 8 miljoner motorekvivalenter, dämpat av licensavgifter och förskottsbetalningar.

WACC bedöms till 9,5 % med hänsyn till bolagets skuldfria status och höga soliditet. Riktkursen i Base-case uppgår till 125 SEK.

Sammanställning av centrala antaganden:

• WACC: 9,5 %
• Evig tillväxt (g): 2,0 %
• Avskrivningar (Terminal Value): 3,0 % av omsättningen
• CAPEX (Terminal Value): 3,0 % av omsättningen
• Skatt: Full skatt (21 %) antas infalla från 2028
• Riktkurs: 125 SEK

Känslighetsanalys

Känslighetsanalys (Riktkurs SEK) Vi har testat modellen för olika avkastningskrav (WACC) och evig tillväxttakt:

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	2,0 % (Base)	3,0 %
8,5 %	129	143	162
9,5 % (Base)	114	125	138
10,5 %	102	111	121

Slutsats värderingsintervall: Ett rimligt värderingsintervall för SinterCast ligger mellan 110 - 140 SEK per aktie, beroende på hur snabbt de nya tunga fordonsprogrammen skalar upp och marknadens riskaptit (WACC).

Tabell för prognos av kassaflöden

Siffror i MSEK. Omsättningen 2025e antas ligga på 105,9 MSEK som bas för tillväxten.

År	2026e	2027e	2028e	2029e	2030e	Terminal Value
Omsättning	111,2	127,9	150,9	172,0	189,2	193,0
Tillväxt (%)	5,0 %	15,0 %	18,0 %	14,0 %	10,0 %	2,0 %
EBIT	31,7	43,5	58,1	70,5	80,4	77,2
EBIT-marginal (%)	28,5 %	34,0 %	38,5 %	41,0 %	42,5 %	40,0 %
Skatt (%) *	0,0 %	0,0 %	10,5 %	21,0 %	21,0 %	21,0 %
NOPAT (Resultat efter skatt)	31,7	43,5	52,0	55,7	63,5	61,0
Avskrivningar	3,3	3,8	4,5	5,2	5,7	5,8
CAPEX	-1,7	-2,6	-3,0	-3,4	-3,8	-5,8
Förändring Rörelsekapital	-0,1	-0,3	-0,3	-0,3	-0,3	-0,3
Fritt Kassaflöde (FCFF)	33,2	44,4	53,2	57,2	65,1	60,7

*Skatten 2026-2027 antas vara 0 % kassaflödesmässigt pga underskottsavdrag. Halv skatt 2028 då avdragen löper ut i H1, därefter normaliserad bolagsskatt på 21 %.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.