Analys av SKF

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

SKF är en världsledande global leverantör av komponenter, lösningar och tjänster inom roterande utrustning, inklusive lager, tätningar och smörjsystem. Efter beslut på den extra bolagsstämman den 1 oktober 2026 redovisas fordonsverksamheten (Automotive-segmentet, SKF Vertevo) som avvecklad verksamhet inför den beräknade särnoteringen den 1 december 2026. SKF:s kvarvarande verksamhet består av två industrisegment:

• Bearing Solutions: Utgör kärnan (74 % av försäljningen) och levererar lager och lösningar till generell industri, eftermarknad, industriell mobilitet, försvar samt kraft/energi.
• Specialized Industrial Solutions (SIS): Högteknologiska nischområden (26 % av försäljningen) såsom Aerospace, Magnetic Solutions, Lubrication Lifetime Solutions och Sealing Solutions. Geografiskt verkar SKF globalt i Europa, Mellanöstern och Afrika (EMEA), Nord- och Sydamerika, Kina och Nordostasien samt Indien och Sydostasien.

Rekommendation - Stark operationell hävstång och renodling synliggör värden

SKF levererar ett mycket starkt tredje kvartal för 2026 där renodlingen mot den industriella kärnan ger tydlig utväxling. Den organiska tillväxten i kvarvarande verksamheter uppgick till 4,3 %, och den justerade rörelsemarginalen stärktes till 16,3 % (15,4 %), vilket visar på exceptionell kommersiell disciplin och effektivitet. Godkännandet av utdelningen av SKF Vertevo utgör den sista stora milstolpen inför noteringen. Detta frigör det dolda värdet i SKF:s höglönsamma industriaffär. Att bolaget dessutom tidigarelägger sitt sparmål om 2 mdkr med sex månader till mitten av 2027 understryker ledningens starka genomförandekraft.

Riktkurs: 284 SEK
Värderingsintervall: 240 SEK - 330 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SKF har uppdaterat sina långsiktiga finansiella mål för kvarvarande verksamhet (beräknade över en konjunkturcykel):

• Organisk tillväxt: ~4 % (definierat som 1 procentenhet över marknadstillväxten på antagna 3 %).
• Justera rörelsemarginal: >17 % medellång sikt, >19 % långsiktigt.
• Nettoskuld / Justerad EBITDA: <2,0x.
• Justerad ROCE: >20 %.
• Utdelningsandel: Cirka 50 % av genomsnittligt nettoresultat over en konjunkturcykel.
• Hållbarhet: -95 % CO2e-utsläpp i egen verksamhet till 2030.

Sannolikheten att nå marginalmålen bedöms som mycket hög. I Q3 presterade Bearing Solutions en justerad rörelsemarginal på 18,8 % och SIS 14,0 %. VD framhåller ett starkt kommersiellt genomförande och god efterfrågan inom drivsystem för datacenter, infrastruktur, flyg, försvar samt industriell mobilitet. För Q4 2026 guidar bolaget för att den organiska försäljningen ökar något jämfört med föregående år.

Robust organisk tillväxt och kraftig marginalexpansion

Under tredje kvartalet 2026 visade SKF en stark total tillväxt på 5,5 %, varav den organiska tillväxten i de kvarvarande verksamheterna uppgick till 4,3 %. Drivkrafterna återfanns primärt i volym- och pris/mix-förbättringar. Särskilt framträdande var segmentet Specialized Industrial Solutions (SIS) som växte organiskt med hela 8,3 %, stöttat av Aerospace och Magnetic Solutions. Geografiskt utmärkte sig Amerika (+9,9 %) samt Indien/Sydostasien (+11,9 %).

Parallellt med tillväxten expanderade lönsamheten kraftigt. Den justerade rörelsemarginalen (EBIT) steg till 16,3 % från 15,4 % föregående år. Bearing Solutions nådde 18,8 % i marginal genom pris/mix och besparingar på 350 MSEK som överträffade kostnadsinflationen. Inom SIS lyfte marginalen rejält till 14,0 % drivet av högre produktionsvolymer och starkt kommersiellt genomförande. Resultaten påvisar att SKF utan fordonsverksamheten uppvisar en betydligt högre och mer motståndskraftig marginalprofil.

Stark finansiell ställning och disciplinerade kassaflöden

SKF uppvisar en mycket stabil balansräkning efter reklassificeringen av Automotive-segmentet, med en soliditet på 51,5 %. Nettoskulden i relation till justerad EBITDA ligger på låga 1,1x, vilket ger god marginal upp till taket på 2,0x.

Det operativa kassaflödet var starkt och uppgick till 2 076 MSEK (11,9 % av omsättningen), trots att rörelsekapitalet påverkades negativt (-3,4 % av omsättningen) av en medveten, strategisk lageruppbyggnad inom SIS för att möta den växande efterfrågan. Investeringsstrategin (Capex) förblir riktad och disciplinerad med fokus på automatisering, regionalisering och expansion inom högmarginalsegment. Investeringsprognosen för helåret 2026 har sänkts till cirka 2,5 mdkr (exklusive Automotive) och finansieras helt via det starka egna kassaflödet, vilket förväntas stärka bolagets långsiktiga konkurrenskraft och sänka koldioxidintensiteten.

Försäljningsprognos: Strukturell tillväxt i den renodlade industriaffären

Som ett numera renodlat industribolag – efter den stundande avknoppningen av fordonsverksamheten SKF Vertevo – befinner sig SKF i en stark position för att kapitalisera på underliggande megatrender. Efterfrågan på bolagets produkter väntas utvecklas positivt och drivas av två tydliga spår, uppdelat på bolagets två segment:

För kärnaffären, Bearing Solutions (74 % av omsättningen), förväntar jag mig en stabil, konjunkturöverskridande tillväxt. Efterfrågan här stöds av en stark närvaro på eftermarknaden och en ökad industriell aktivitet på tillväxtmarknader som Indien och Sydostasien. Eftersom detta är mogna produkter ligger tillväxtfokus på pris/mix och volymökningar, där vi bedömer en genomsnittlig tillväxt runt 3-4 % per år.

Den verkliga tillväxtmotorn hittar vi inom Specialized Industrial Solutions (SIS) (26 % av omsättningen). Här är SKF exponerat mot högvväxande och tekniskt krävande nischer. Efterfrågan på drivsystem för datacenter, komponenter till flyg- och försvarsindustrin samt Magnetic Solutions väntas vida överstiga generell industriell tillväxt. Nya högteknologiska lösningar och en ökad automationsgrad hos kunderna kommer att driva volymerna. Jag prognostiserar att SIS-segmentet växer med 6-8 % årligen under prognosperioden.

Sammantaget ger detta en väntad organisk försäljningstillväxt om cirka 4-5 % under de kommande fem åren (2027-2031). För evigt värde (terminal value) räknar jag med en normaliserad tillväxt om 2,5 %, vilket reflekterar historisk global BNP-tillväxt plus en strukturell prispremie som SKF kan ta ut tack vare sin starka marknadsposition och teknikhöjd.

Marginalprognos: Mot ledningens långsiktiga lönsamhetsmål

Utvecklingen för rörselsemarginalen (EBIT) ser mycket lovande ut i spåren av den slutförda renodlingen. Med en stark utgångspunkt på 16,3 % i justerad EBIT-marginal under kvartal 3 2026, är banan krattad för ytterligare expansion.

Under de kommande fem åren kommer marginalutvecklingen att drivas av tre huvudfaktorer. För det första kommer tidigläggandet av effektiviseringsprogrammet om 2 miljarder SEK (nu med full effekt redan i mitten av 2027) att ge omedelbar medvind och lyfta marginalen mot 17-procentsspärren redan under 2027/2028. För det andra ser vi en positiv mixeffekt när det högvväxande SIS-segmentet (som idag har 14,0 % i marginal men betydande operationell hävstång) skalar upp sina volymer inom lönsamma nischer som Aerospace och Magnetic Solutions. För det tredje elimineras den historiska marginalutspädningen som Automotive-segmentet utgjort.

Sammantaget bedömer jag att bolaget framgångsrikt kommer att nå, och stabilisera sig kring, en EBIT-marginal på 18,5 % mot slutet av prognosperioden. Detta ligger i linje med bolagets mål om >17 % på medellång sikt, och tar dem mycket nära det långsiktiga målet på >19 %. I terminalperioden appliceras en uthållig EBIT-marginal på 18,0 %, vilket lämnar en viss buffert för framtida konjunktursvängningar.

DCF Värdering

För att härleda värdet på bolaget har vi prognostiserat de framtida kassaflödena där avskrivningar, investeringar och förändringar i rörelsekapital spelar en avgörande roll. Avskrivningarna, som nyligen legat kring 4,8 % av omsättningen, bedöms successivt konvergera mot 4,0 % under prognosperioden. Samtidigt väntas investeringarna (CAPEX) stiga svagt från historiska 3,5 % till 4,0 % av försäljningen för att fullt ut stödja tillväxten i det högteknologiska SIS-segmentet och framtida effektiviseringsprogram. I terminalvärdet jämställs D&A med CAPEX. Rörelsekapitalet antas i framtiden stabiliseras där investeringarna i rörelsekapital bedöms utgöra cirka 20 % av den årliga försäljningstillväxten, vilket motsvarar en normaliserad nivå för ett tillväxande industribolag.

Med ett avkastningskrav (WACC) på 8,5 % och en evig tillväxttakt på 2,5 % resulterar kassaflödesanalysen i en riktkurs på 284 SEK per aktie. Värderingen bygger på ett Enterprise Value baserat på de diskonterade framtida kassaflödena justerat för bolagets nettoskuld på drygt 14 miljarder SEK.

Känslighetsanalys

Att värdera bolag bygger på framtidsantaganden, varför en känslighetsanalys är kritisk:

• Om WACC ökar till 9,5 % och den eviga tillväxten sjunker till 2,0 %, faller värdet till cirka 235 SEK.
• Om WACC sjunker till 7,5 % och den eviga tillväxten ökar till 3,0 %, stiger värdet till cirka 355 SEK.
• Värderingsintervall: Utifrån bolagets riskprofil och framtidsutsikter bedömer jag att ett rimligt värderingsintervall för SKF ligger mellan 240 SEK och 330 SEK per aktie.

##Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan följer en sammanställning av kassaflödesprognosen (MSEK). Omsättningen år 0 (2026) uppskattas till 80 000 MSEK som bas.

Kassaflödespost (MSEK)	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal Value
Omsättning	83 600	87 613	91 293	94 944	98 552	Evig (2,5% tillväxt)
Rörelseresultat (EBIT)	14 045	15 245	16 341	17 280	18 232	Normaliserad (18,0%)
Skatt (27 %)	-3 792	-4 116	-4 412	-4 666	-4 923
NOPAT	10 253	11 129	11 929	12 614	13 309	13 133
Avskrivningar (D&A)	3 846	3 855	3 834	3 798	3 942	Lika med CAPEX
Investeringar (CAPEX)	-3 177	-3 417	-3 652	-3 798	-3 942	Lika med D&A
Förändring Rörelsekapital	-720	-803	-736	-730	-722	-500
Fritt kassaflöde (FCFF)	10 202	10 764	11 375	11 884	12 587	12 633

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.