Analys av SKF

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

SKF är en världsledande global leverantör av lager, tätningar, smörjsystem och tjänster. Bolaget verkar genom tre huvudsakliga affärssegment: Bearing Solutions (kärnverksamhet inom lager), Specialized Industrial Solutions (SIS) (nischade högmarginalområden som Aerospace och Magnetic Solutions) och Automotive (fordonslösningar). SKF har en omfattande geografisk närvaro med betydande verksamhet i Europa (EMEA), Nord- och Sydamerika, Kina/Nordostasien samt Indien/Sydostasien. Bolaget genomgår för närvarande en strategisk separation av sin fordonsverksamhet, som framöver kommer att drivas som det fristående bolaget SKF Vertevo.

Rekommendation - Stabil operationell kärna under strategisk transformation

SKF levererar ett solitt första kvartal 2026 där den justerade rörelsemarginalen hålls stabil på 13,5% trots betydande valutamotvind och en utmanande fordonsmarknad. Den organiska tillväxten på 2,4% är uppmuntrande, särskilt driven av de mer lönsamma segmenten inom industri och speciallösningar. Framgången med pris/mix-hantering och kostnadsbesparingar som kompenserar för inflation och tullkostnader visar på en stark operativ disciplin. Den pågående separationen av Automotive-verksamheten förväntas öka transparensen och renodla industriaffären. Det svaga kassaflödet i kvartalet bedöms vara av tillfällig karaktär kopplat till separationen och timing-effekter.

Riktkurs: 364 kr/aktie Värderingsintervall: 320 kr - 400 kr AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

SKF har fastställt ambitiösa finansiella mål över en konjunkturcykel:

• Omsättningstillväxt: 5% (organisk).
• Justerad rörelsemarginal: 14%.
• Nettoskuld/Eget kapital: <40% (exkl. pensioner).
• Justerad avkastning på sysselsatt kapital (ROCE): 16%.
• Utdelningspolicy: Cirka 50% av nettoresultatet.

Analys av utsikter: Sannolikheten att nå målen bedöms som god för industrisegmenten, medan Automotive har en bit kvar till koncernens lönsamhetsmål (5,0% marginal i Q1). VD Rickard Gustafson uttrycker tillförsikt och betonar att anpassningsåtgärderna går snabbare än planerat, med besparingar på 300 mkr i kvartalet. Marknaden förväntas vara relativt oförändrad i Q2 med organisk försäljning på liknande nivåer som Q1. Osäkerhetsfaktorer inkluderar geopolitisk oro och volatila valutakursrörelser som historiskt tyngt resultatet.

Organisk tillväxt och prisdisciplin balanserar valutamotvind

Nettoomsättningen uppgick till 21 873 mkr (23 966), en minskning med 8,7% i absoluta tal, främst på grund av en kraftig negativ valutaeffekt på -9,9%. Den organiska tillväxten var dock positiv med 2,4%. Segmentet Bearing Solutions växte organiskt med 2,4%, starkt drivet av Asien, medan Europa backade. SIS-segmentet uppvisade starkast tillväxt med 8,7% organiskt, drivet av Aerospace och Magnetic Solutions. Automotive minskade däremot organiskt med 2,1% på grund av svag efterfrågan i Europa och Amerika. SKF visar styrka i att navigera konjunkturkänsligheten genom en stark eftermarknad inom industri och försvar.

Den justerade rörelsemarginalen landade på 13,5%, identiskt med föregående år. Bruttomarginalen var stark på 29,3% (29,8%), vilket visar att bolaget lyckas hålla uppe priserna trots tullkostnader. Inom segmenten levererade Bearing Solutions en marginal på 19,3%, SIS förbättrades till 13,3%, medan Automotive tyngde koncernen med 5,0%. Drivkrafterna bakom den stabila marginalen är en positiv pris/mix och interna kostnadsbesparingar, vilka motverkade löneinflation och valutamotvind.

Stark finansiell ställning möter tillfälliga kassaflödesutmaningar

SKF har en fortsatt mycket stark finansiell position med en nettoskuld/eget kapital (exkl. pensioner) på 10,7%, vilket är långt under målet på <40%. Soliditeten uppgår till starka 53,1%. De största tillgångarna består av materiella anläggningstillgångar och varulager, där det sistnämnda har ökat något som en säkerhetsåtgärd inför separationen av Automotive. Den starka balansräkningen ger utrymme för både strategiska investeringar och utdelningar.

Nettokassaflödet från den löpande verksamheten var negativt i kvartalet (-446 mkr), drivet av en negativ förändring i rörelsekapital på -2 294 mkr relaterat till uppbyggnad av säkerhetslager och höga kundfordringar. Framöver förväntas kassaflödet normaliseras när dessa tillfälliga effekter klingar av.

Bolaget prioriterar investeringar i lönsamma tillväxtsegment och för helåret 2026 planeras Capex på cirka 5 mdkr. SKF fokuserar även på att konsolidera sin tillverkningsstruktur för att öka effektiviteten och strategin finansieras genom det egna kassaflödet och syftar till att öka regionaliseringen av produktionen.

Försäljningsprognos: Omställning mot industri och nischade högtillväxtområden

Försäljningsutvecklingen för SKF under de kommande åren kommer att präglas starkt av den pågående strategiska separationen av fordonsverksamheten (SKF Vertevo). Genom att knoppa av Automotive-segmentet, som historiskt har haft lägre tillväxt och varit starkt konjunkturkänsligt, skapas ett renodlat industribolag. Efterfrågan på SKF:s kärnprodukter inom Bearing Solutions drivs av en stabil och lönsam eftermarknad som balanserar cykliska svängningar inom nyinvesteringar. Vi förväntar oss att tillväxtmotorn framåt primärt kommer att vara segmentet Specialized Industrial Solutions (SIS). Den starka utvecklingen inom Aerospace och Magnetic Solutions visar att kunderna i allt högre grad efterfrågar specialiserade, friktionsfria och energieffektiva lösningar, vilket ligger helt i linje med globala megatrender som elektrifiering och hållbarhet.

På kort sikt (2026–2027) estimerar vi en moderat försäljningstillväxt då marknaden förväntas vara makroekonomiskt avvaktande, men bolaget bör ändå kunna leverera en organisk tillväxt på cirka 3-4 procent drivet av prishöjningar och framgångar i Asien (särskilt Indien). På medellång sikt (2028–2030), när separationen är fullt genomförd och bolagets "region-for-region"-strategi optimerat leveranskedjorna, förväntar vi oss att SKF når sitt finansiella mål om 5 procents organisk tillväxt över en konjunkturcykel. Drivkraften blir till stor del en accelererad penetration inom nygröna industrier och försvar. För det eviga värdet (terminal value) normaliseras tillväxten till 2,5 procent, vilket speglar en global, långsiktig BNP-tillväxt med en liten premie för SKF:s marknadsledande ställning och prisnätverk.

Marginalprognos: Värdeskapande genom renodling och operationell hävstång

Utvecklingen av EBIT-marginalen framöver ser mycket lovande ut och baseras på en tydlig mixförändring. Idag dras koncernens totala marginal ned av Automotive-segmentet (5,0 procent i Q1 2026), medan industriaffären och Bearing Solutions presterar på en betydligt högre nivå (19,3 procent). När Automotive knoppas av kommer den kvarvarande verksamhetens aggregerade marginal omedelbart att göra ett strukturellt hopp uppåt. Samtidigt ser vi att SIS-segmentet ökar sin lönsamhet i takt med att volymerna skalar upp, särskilt inom Aerospace-kontrakten.

SKF har bevisat en stark prisdisciplin och en god förmåga att parera löne- och kostnadsinflation, vilket den stabila bruttomarginalen på närmare 30 procent vittnar om. Med de pågående kostnadsbesparingsprogrammen, konsolideringen av tillverkningsstrukturen (exempelvis flytten av kapacitet i Nordamerika) och lägre tullkostnader tack vare en mer regionaliserad produktion, förväntar vi oss en stabil marginalexpansion. För 2026 och 2027 prognostiserar vi att marginalen gradvis stärks från nuvarande 13,5 procent mot bolagets mål på 14 procent allteftersom engångskostnader för separationen klingar av. Från 2028 och framåt, som ett renodlat industribolag med en större andel högmarginalprodukter inom SIS, estimerar vi att EBIT-marginalen etablerar sig i spannet 14,5–15,0 procent. I beräkningen för evigt värde räknar vi konservativt med en uthållig EBIT-marginal på 14,5 procent för att ta höjd för normala konjunktursvängningar.

År	Försäljningstillväxt (Organisk)	EBIT-marginal (Justerad)
2026	3,0%	13,8%
2027	3,5%	14,2%
2028	4,5%	14,6%
2029	5,0%	14,8%
2030	5,0%	15,0%
Terminal Value	2,5%	14,5%

DCF Värdering

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital: Historiskt sett ligger avskrivningarna på cirka 4,4 % av omsättningen och investeringarna (CAPEX) på 4,1 %. Ett välmående industribolag har i regel en CAPEX som över tid är relativt i linje med avskrivningarna, vilket indikerar en tillräcklig reinvestering för att bibehålla och svagt utöka kapaciteten. För 2026–2030 antas avskrivningarna ligga kvar på 4,4 % och CAPEX på 4,1 %, givet de stora kostnader bolaget redan tagit för regionaliseringen. För terminalvärdet antas CAPEX och avskrivningar vara i balans på 4,2 % för att spegla en mogen verksamhet. Nettorörelsekapitalet ligger historiskt på 34,6 % av nettoomsättningen. Förändringen i rörelsekapital beräknas därmed som 34,6 % av årets omsättningsökning genom hela perioden.

Centrala antaganden och Riktkurs:

• WACC: 8,0 % (Baserat på låg skuldsättning, 2,5% riskfri ränta, 5,5% marknadsriskpremie och beta 1,15).
• Terminal Growth: 2,5 %.
• Riktkurs: 364 kr/aktie. (Baserat på EV ca 178 300 mkr, minus nettoskuld 12 584 mkr = Equity Value ca 165 716 mkr).

Känslighetsanalys och värderingsintervall:

För att se hur robust värderingen är testar vi att justera diskonteringsräntan (WACC) och den eviga tillväxten (Terminal Growth).

WACC / Evig tillväxt	2,0 %	2,5 %	3,0 %
7,5 %	378 kr	417 kr	467 kr
8,0 %	334 kr	364 kr	400 kr
8,5 %	298 kr	322 kr	350 kr

Värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen bedöms ett rimligt värderingsintervall för aktien ligga mellan 320 kr och 400 kr. Det fundamentala värdet ger därmed en tydlig fingervisning om uppsidan för långsiktiga investerare, under förutsättning att avknoppningen av Automotive marginalexpanderar bolaget enligt plan.

Tabell för prognos av kassaflöden

Här sammanställs de fria kassaflödena (FCFF) för bolaget baserat på tidigare antaganden (belopp i MSEK om inget annat anges).

År	2026	2027	2028	2029	2030	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	92 559	95 799	100 110	105 115	110 371	113 130
EBIT	12 773	13 603	14 616	15 557	16 556	16 404
Skatt (28 %)	-3 576	-3 809	-4 092	-4 356	-4 636	-4 593
NOPAT	9 197	9 794	10 524	11 201	11 920	11 811
Plus: Avskrivningar	4 073	4 215	4 405	4 625	4 856	4 751
Minus: CAPEX	-3 795	-3 928	-4 105	-4 310	-4 525	-4 751
Minus: Förändring rör.kap	-933	-1 121	-1 492	-1 732	-1 819	-955
Fritt Kassaflöde (FCFF)	8 542	8 960	9 332	9 784	10 432	10 856

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.