Analys av RTX A/S

Årtal och kvartal: År 2025/26, Kvartal Q3 (Perioden 2025-10-01 – 2026-06-30)

Företagsbeskrivning

RTX A/S är ett danskt teknikbolag som utvecklar, designar och producerar trådlösa kommunikationslösningar. Bolaget erbjuder skräddarsydda "turn-key" end-to-end-lösningar och verkar globalt med över 300 anställda i Danmark, Hongkong, Rumänien och USA. Verksamheten är uppdelad i tre affärsområden:

• Enterprise (62 % av 9M-omsättningen): Trådlösa IP-telefonsystem och underenheter för kontor och industriella miljöer.
• Healthcare (19 % av 9M-omsättningen): Kritisk trådlös infrastruktur som integreras i medicinteknisk utrustning, exempelvis patientövervakning.
• ProAudio (19 % av 9M-omsättningen): Trådlösa moduler och lösningar för professionella ljudapplikationer och kommersiella ljudsystem.

Starkt momentum och strategiskt skifte bär frukt

RTX A/S levererar en rapport som visar på ett starkt kommersiellt momentum och en robust underliggande efterfrågan. Den strategiska förflyttningen mot de mer lönsamma segmenten Healthcare och ProAudio ger nu tydliga resultat, vilket syns i en kraftigt expanderad bruttomarginal. RTX har en urstark balansräkning med en betydande nettokassa som ger stor finansiell flexibilitet och stöttar investeringar samt aktieåterköp. Som ett kvalitativt tillväxtbolag navigerar RTX framgångsrikt kortsiktiga störningar i leveranskedjan, och den uppjusterade guidningen är en tydlig styrkesignal för den underliggande affären.

Riktkurs: 142 DKK Värderingsintervall: 120 – 170 DKK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

RTX har under kvartalet höjt sina finansiella förväntningar för helåret 2025/26, vilket reflekterar den solida orderboken och goda synligheten inför det sista kvartalet:

• Omsättning: 590 till 625 DKKm.
• EBITDA: 50 till 75 DKKm.
• EBIT: 20 till 45 DKKm.

Sannolikheten för att bolaget når dessa uppdaterade mål bedöms som hög, givet den starka efterfrågan. Justerat för valutaeffekter växte omsättningen med 8,5 % under de första nio månaderna, vilket visar på en högre underliggande tillväxt än de rapporterade siffrorna. Det största hindret på kort sikt är utbudssidan, där komponentbrist och produktionsbegränsningar väntas bestå in i det fjärde kvartalet. Långsiktigt stöttas bolaget av etableringen i Rumänien för att sänka kostnadsbasen, medan en svagare USD agerar kortsiktig valutamotvind.

Kommersiell utveckling: Urstark bruttomarginal trots volymutmaningar

Nettoomsättningen för de första nio månaderna (9M) uppgick till 415,7 DKKm (+2,0 %, eller +8,5 % valutajusterat). Tillväxten bärs upp av en enorm styrka i ProAudio (+41,8 %) och Healthcare (+51,2 %), där utökade leveranser till strategiska huvudkunder och ett starkt momentum i modulförsäljning driver utvecklingen. Enterprise-segmentet tappade däremot 13,9 % till följd av begränsad komponenttillgång. Geografiskt leder Asien och Stillahavsområdet tillväxten, tätt följt av en stabil utveckling i USA.

Bruttomarginalen stärktes till imponerande 54,8 % (50,7 % föregående år) för 9M. Expansionen drivs direkt av den gynnsamma segment- och produktmixen mot ProAudio och Healthcare. Rörelsemarginalen (EBIT) stannade dock på 1,9 % (0,6 %) under 9M, vilket förklaras av strategiska investeringar i organisationen, ökade utvecklingskostnader och löneinflation. RTX uppvisar högre bruttomarginaler än genomsnittet i sektorn, men den operationella hävstången begränsas tillfälligt av den pågående investeringsfasen för framtida tillväxt.

Finansiell stabilitet: Kassagenerering och strategiska investeringar

Balansräkningen är mycket solid och riskminimerad. Vid utgången av Q3 hade RTX en nettolikviditet på 135,9 DKKm, inga räntebärande bankskulder (utöver leasing på 49,3 DKKm) och en stark soliditet på 64,3 %. Lagret har framgångsrikt reducerats till 32,9 DKKm, vilket frigör kapital och minskar inkuransrisken.

Kassaflödet från den löpande verksamheten (CFFO) för 9M uppgick till 31,4 DKKm (7,6 % av omsättningen), understött av positiva förändringar i rörelsekapitalet. Samtidigt allokerar bolaget medvetet kapital till tillväxt; investeringar (Capex) uppgick till -25,7 DKKm (6,2 % av omsättningen), där den absoluta lejonparten utgörs av aktiverade R&D-kostnader för nästa generations Enterprise-lösningar och Healthcare-partnerskap. Denna kapitalallokering är helt självfinansierad och lägger grunden för en hög operationell hävstång när produktvolymerna framöver tillåts skala upp fritt.

Försäljningsprognos: Tillväxt driven av teknikskiften och lättnader i leveranskedjan

Som ett operativt teknikbolag styrs RTX A/S försäljning av volymtillväxt och produktmix inom sina tre affärsområden. Efterfrågan på bolagets trådlösa lösningar bedöms förbli robust över de kommande fem åren. Inom Enterprise väntas en återhämtning när de nuvarande kapacitets- och komponentflaskhalsarna lättar, vilket bör frigöra en uppdämd efterfrågan på nästa generations IP-telefonsystem. Inom Healthcare ser vi en stark strukturell trend där sjukhus digitaliseras och behovet av kritisk, trådlös infrastruktur för patientövervakning ökar. Det nära samarbetet med en global huvudkund skapar intäktsvisibilitet. För ProAudio fortsätter övergången till trådlösa moduler att ta marknadsandelar inom kommersiellt ljud. Sammantaget väntas försäljningstillväxten vara hög under de första två åren när leveranskedjorna normaliseras och orderboken omsätts i intäkter, för att därefter stabiliseras på en historiskt normaliserad nivå. Terminalvärdet bygger på en evig tillväxttakt om 2,5 %, vilket reflekterar den långsiktiga BNP-tillväxten och en stabil inflation i bolagets nyckelmarknader, samt det faktum att trådlös kommunikation är en mogen men ständigt relevant nisch.

Marginalprognos: Operationell hävstång genom skalbarhet och gynnsam produktmix

RTX A/S bruttomarginal är redan på en urstark nivå (ca 54,8 %) tack vare skiftet mot mer lönsamma segment som Healthcare och ProAudio. Ebit-marginalen hålls för närvarande tillbaka av en tillfällig investeringsfas i form av framtunga R&D-kostnader, personalexpansion (bland annat i Rumänien) och lönestigande inflation. När omsättningen nu förväntas skala upp i takt med att flaskhalsarna löses, kommer de fasta kostnaderna att slås ut på en större volym. Denna operationella hävstångseffekt ("operating leverage") kommer vara den primära drivaren för ebit-marginalens expansion. Vi prognosticerar att ebit-marginalen lyfter från dagens pressade nivåer och stegvis expanderar mot en normaliserad, uthållig målnivå kring 14,0 % i slutet av prognosperioden. Rumänien-satsningen kommer också att agera marginalstödjande genom en mer kostnadseffektiv kompetensförsörjning över tid.

År	Försäljningstillväxt (%)	Ebit-marginal (%)
År 1 (2026/27)	12,0 %	7,5 %
År 2 (2027/28)	10,0 %	10,0 %
År 3 (2028/29)	7,5 %	12,5 %
År 4 (2029/30)	5,0 %	13,5 %
År 5 (2030/31)	4,0 %	14,0 %
Terminal Value (Evigt värde)	2,5 %	14,0 %

DCF Värdering

För att värdera RTX A/S fria kassaflöden görs ett antal strategiska antaganden kring bolagets framtida kapitalbehov och kapitalkostnad (WACC). WACC uppskattas till 9,5 %, vilket speglar en småbolagspremie som väl balanseras av bolagets mycket låga finansiella risk (hög soliditet och stor nettokassa).

• Avskrivningar (D&A): Prognostiseras ligga stabilt mellan 5,0–5,5 % av omsättningen, i linje med historiska nivåer, och landar på 5,0 % i terminalvärdet.
• Investeringar (CAPEX): Förväntas ligga på 6,0 % initialt för att finansiera hög R&D-aktivitet och volymtillväxt, för att därefter trappas ned och matcha avskrivningarna (5,0 %) i "steady-state".
• Förändring av rörelsekapital (NWC): Historiskt hög (ca 5,8 %) på grund av flaskhalsar, men väntas succesivt falla från 5,0 % år 1 ner till 2,0 % år 5 i takt med att leveranskedjorna normaliseras.

Genom att diskontera de framtida kassaflödena, addera nettokassan (-135,9 DKKm i nettoskuld) och applicera en skattesats på 22 %, härleds ett enterprise value och slutligen ett värde på det egna kapitalet per aktie.

Riktkurs: 142 DKK

Känslighetsanalys och Värderingsintervall

Värderingen är känslig för antaganden om avkastningskrav och evig tillväxt:

• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 3,0 % -> ca 175 DKK
• WACC 9,5 % / Evig tillväxt 2,5 % -> 142 DKK (Base case)
• WACC 10,5 % / Evig tillväxt 2,0 % -> ca 118 DKK

Ett rimligt värderingsintervall, givet osäkerheterna i teknikomställningen och marginalexpansionen, är 120 – 170 DKK.

Tabell för prognos av kassaflöden

(Alla belopp i MDKK om inte annat anges. Baserat på en antagen ingående omsättning om 600 MDKK).

Nyckeltal	År 1	År 2	År 3	År 4	År 5	Terminal Value
Omsättning	672,0	739,2	794,6	834,4	867,7	Normaliserat
Omsättningstillväxt (%)	12,0 %	10,0 %	7,5 %	5,0 %	4,0 %	2,5 %
EBIT-marginal (%)	7,5 %	10,0 %	12,5 %	13,5 %	14,0 %	14,0 %
EBIT	50,4	73,9	99,3	112,6	121,5	124,5
Skatt (22 %)	-11,1	-16,3	-21,8	-24,8	-26,7	-27,4
NOPAT	39,3	57,6	77,5	87,8	94,8	97,1
Avskrivningar (D&A)	35,0	38,4	41,3	43,4	43,4	43,4
Investeringar (CAPEX)	-40,3	-44,4	-43,7	-43,4	-43,4	-43,4
Förändring Rörelsekapital	-16,8	-14,8	-11,9	-10,0	-8,7	-9,0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	17,2	36,8	63,2	77,8	86,1	88,1

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.