Analys av Precise Biometrics AB (publ)

Årtal och kvartal: 2025, Q4

Företagsbeskrivning

Precise Biometrics (Precise) är en global leverantör av identifieringsmjukvara som kombinerar biometri (fingeravtryck, ansikts- och handigenkänning) med cybersäkerhet. Bolaget verkar genom två huvudsakliga affärsområden:

1. Biometric Technologies: Utveckling och licensiering av algoritmer för fingeravtrycksigenkänning i främst mobiltelefoner, laptops och smarta kort, samt lösningar för fordonsindustrin och nationella ID-program.
2. Digital Identity: Innefattar paketerade lösningar för besökshantering (Precise Visit) och fysisk inpassering (Precise Access), där biometri ersätter traditionella nycklar och koder.

Bolaget har sitt huvudkontor i Lund och bedriver verksamhet globalt med kontor i Stockholm, USA, Sydkorea, Taiwan och Kina. Precise är noterat på Nasdaq Stockholm Small Cap.

Rekommendation - Strategiskt vägskäl med hög risk men betydande uppsida vid realiserad återhämtning

Precise Biometrics befinner sig i en utmanande men strategiskt viktig omställningsfas. Året 2025 präglades av externa motgångar i form av geopolitisk oro, valutaeffekter och uppskjutna produktionsvolymer hos nyckelkunder inom mobilsegmentet. Trots en kraftig försäljningsnedgång i det fjärde kvartalet lyckas bolaget leverera ett positivt EBITDA-resultat för helåret, vilket tyder på en förbättrad kostnadskontroll och en mer robust affärsmodell än tidigare år.

Investeringscaset vilar tungt på tesen om en cyklisk återhämtning. Om volymerna som skjutits upp från Q4 2025 faktiskt realiseras under första halvåret 2026, samt om de nya satsningarna på nationella ID-program och handigenkänning (palm recognition) kan generera tillväxt utanför den volatila mobilmarknaden, finns en betydande uppsida. Risken är dock påtaglig då kassan har minskat signifikant under året och bolaget är känsligt för fortsatta förseningar.

Riktkurs: 2,00 kr Värderingsintervall: 1,70 kr – 2,30 kr AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Precise strävar efter att diversifiera sina intäktsströmmar och öka andelen återkommande intäkter (ARR) genom satsningar inom Digital Identity. De finansiella målen fokuserar på lönsam tillväxt och att etablera biometri som en standard för säker identifiering i vardagen.

Framtidsanalys:

• Sannolikhet att nå mål: Sannolikheten är medelhög. Ledningen betonar att tappet i Q4 beror på tidsförskjutningar snarare än förlorade kontrakt. Om dessa volymer återkommer i H1 2026 finns goda chanser till en stark återhämtning.
• VD-ordet: VD Joakim Nydemark uppvisar ett optimistiskt sentiment trots det "utmanande" året. Han lyfter särskilt fram lanseringen av den femte generationens matchningsalgoritm (BioMatch Vizo) som en viktig tillväxtmotor för 2026.
• Trender: Vi ser en tydlig trend mot molnbaserade lösningar inom Digital Identity (ökning med 50 % molnkunder under året). Inom Biometric Technologies växer intresset för ultraljudssensorer i mellansegmentet för mobiler, vilket öppnar för större volymer framöver.
• Externa faktorer: Den svaga dollarn och geopolitiska spänningar (tullar och investeringsklimat) utgör betydande motvindar som bolaget har svårt att påverka själva.

Omsättningstapp och Volatilitet: En analys av intäktsströmmar och lönsamhet

Nettoomsättningen för Q4 sjönk till 17,0 (21,8) MSEK, en minskning med nära 22 %. För helåret landade omsättningen på 77,8 (86,9) MSEK. Tappet förklaras primärt av Biometric Technologies (72 % av omsättningen), där royaltyintäkterna halverades i Q4 (6,2 MSEK mot 11,5 MSEK föregående år) på grund av att en stor mobilkund sköt upp produktion till 2026. Inom Digital Identity (28 % av omsättningen) låg ARR stabilt på 18,9 MSEK. En viss kundflykt (churn) noterades vid övergången till molnlösningar, men den långsiktiga potentialen anses högre med en mer skalbar SaaS-modell.

Marginalstrukturen uppvisar en tudelad bild. Bruttomarginalen är fortsatt hög och stabil på 72,8 % för helåret (72,6 %), vilket bekräftar skalbarheten i mjukvaruaffären. Däremot var rörlesemarginalen (EBIT) negativ med -25,8 % för helåret (-10,8 %), pressad av lägre volymer och negativa valutaeffekter (3,3 MSEK). Att bolaget trots detta når "break-even" på EBITDA-nivå (0,2 MSEK) visar på en effektiviserad drift, där kostnadsbasen trimmats. Skillnaden mellan bruttomarginal och rörelsemarginal är stor på grund av höga utvecklingskostnader och avskrivningar.

Finansiell Ställning: Kassaflödesdynamik och Investeringsbehov

Balansräkningen visar en stark soliditet på 75,2 % (74,4 %), men likviditeten är en kritisk faktor. Likvida medel minskade från 37,7 MSEK vid årets början till 18,4 MSEK vid årets slut. Kassaflödet från den löpande verksamheten var positivt på helårsbasis (1,9 MSEK), men isolerat för Q4 var det negativt (-3,2 MSEK), delvis påverkat av en fördröjd kundinbetalning på 4,5 MSEK till januari 2026.

Investeringsstrategin är tydlig: Precise investerar primärt i mjukvaruutveckling och AI för att behålla sitt tekniska försprång. Aktiverade utvecklingsutgifter uppgick till ca 15 % av omsättningen för helåret. Fokus ligger på att anpassa algoritmer för nya sensortyper (ultraljud) och utveckla Precise Access för nya modaliteter som handflatsigenkänning. Dessa investeringar finansieras via eget kassaflöde, vilket ställer höga krav på att försäljningen tar fart under 2026 för att inte ytterligare urholka kassan. Bolaget har en nettokassa, då den räntebärande skulden (ca 5,4 MSEK relaterat till EastCoast-förvärvet) understiger kassan.

Återhämtning och strukturell tillväxt inom Digital Identity

Precise Biometrics står inför ett vägskäl där 2026 blir ett avgörande år för att bevisa uthålligheten i affärsmodellen. Min bedömning är att försäljningen kommer att genomgå en tvådelad utveckling: en cyklisk återhämtning inom Biometric Technologies och en strukturell, mer långsiktig tillväxt inom Digital Identity.

För 2026 prognostiserar jag en kraftig återhämtning med en tillväxt på cirka 20 %. Detta drivs primärt av realiseringen av de uppskjutna volymerna från Q4 2025. Ledningen har tydligt kommunicerat att tappet beror på tidsförskjutningar, inte förlorade kontrakt. När dessa volymer från den stora mobilkunden kommer in under H1 2026, i kombination med lanseringen av den femte generationens matchningsalgoritm (BioMatch Vizo), bör vi se ett tydligt intäktslyft. Den ökande trenden mot ultraljudssensorer i mellansegmentet för mobiler ger ytterligare stöd för volymtillväxt inom royaltyintäkterna.

På medellång sikt (2027–2030) räknar jag med en stabilare, men något lägre, årlig tillväxttakt på 10–15 %. Här skiftar fokus från mobiler till Digital Identity. Övergången till molnbaserade lösningar för besökshantering och access (SaaS) är initialt trög, vilket vi såg med viss churn under 2025, men bygger en mer värdefull bas av återkommande intäkter (ARR). Nya vertikaler som nationella ID-program och handigenkänning är lovande optioner som kan addera ytterligare intäktsströmmar utanför den volatila mobilmarknaden.

För det "eviga värdet" (terminal value) efter prognosperioden antar jag en normaliserad tillväxt på 2,0 %, i linje med långsiktig inflation. Detta speglar att biometri sannolikt blir en standardinfrastruktur för säkerhet, men att marknaden mognar och konkurrensen pressar priserna över tid.

Skalbarhetseffekter och kostnadskontroll lyfter lönsamheten

Marginalutvecklingen är intimt kopplad till försäljningsvolymen på grund av Precise Biometrics affärsmodell med höga fasta kostnader (utveckling) och mycket höga bruttomarginaler på tillkommande försäljning. Den negativa EBIT-marginalen på -25,8 % under 2025 är inte representativ för den underliggande intjäningsförmågan vid normala volymer.

Under 2026 förväntar jag mig en dramatisk marginalförbättring. Med en bruttomarginal som historiskt ligger stabilt över 70 % faller en stor del av intäktsökningen direkt ner till sista raden. Kostnadsbasen har trimmats under 2025, vilket bevisas av ett positivt EBITDA trots omsättningstappet. När intäkterna återvänder under 2026 bedömer jag att bolaget vänder till ett positivt rörelseresultat (EBIT).

Framåt 2027–2030 ser vi effekten av operationell hävstång (skalbarhet). Mjukvaruförsäljning, särskilt inom algoritmer och SaaS-lösningar, kräver begränsade rörliga kostnader. I takt med att ARR-basen inom Digital Identity växer, kommer den att täcka en allt större del av de fasta utvecklingskostnaderna. Jag prognostiserar att EBIT-marginalen successivt kan klättra mot 15–20 % i slutet av prognosperioden. Risken ligger i att teknikutvecklingen kräver fortsatt höga investeringar (Capex/R&D) för att möta nya hotbilder och sensorstandarder, vilket kan dämpa marginalexpansionen något.

DCF Värdering

Här beräknas nutidsvärdet av de framtida kassaflödena för att få fram ett motiverat värde per aktie idag. Värderingen baseras på antagandet att bolaget är skuldfritt (nettokassa) och använder därmed kostnaden för eget kapital som diskonteringsränta (WACC). Jag antar en WACC på 13,1 %, vilket speglar den höga risken i ett förlustbolag i en konkurrensutsatt teknisk sektor.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

För att förstå kassaflödet måste vi titta på vad som krävs för att driva verksamheten framåt. Precise Biometrics är ett mjukvaru- och teknikbolag, vilket ger en specifik finansiell profil.

Sammanställning av viktiga antaganden:

• Avskrivningar (D&A): Prognostiseras sjunka från dagens höga nivå (26 % av omsättning 2025) ner mot 12–15 % år 2030 i takt med att omsättningen växer. Terminal value antas till ca 10 %.
• Investeringar (CAPEX): Bolaget investerar tungt i immateriella tillgångar (mjukvaruutveckling). Jag räknar med ca 14 % av omsättningen år 2026, sjunkande mot 10 % år 2030 tack vare skalbarhet.
• Rörelsekapital (NWC): Bolaget binder relativt lite kapital. Jag antar en fortsatt bindning av rörelsekapital motsvarande ca 2–3 % av den tillkommande omsättningen årligen.
• Skatt: 0 % skatt de första åren på grund av stora förlustavdrag. Från år 2029 fasas normal skatt (20,6 %) in.

Genom att diskontera de framtida fria kassaflödena (se tabell nedan) med 13,1 % samt addera nettokassan på 13 MSEK, erhålls ett motiverat värde per aktie.

Riktkurs: 2,00 kr

Känslighetsanalys

Värderingen är mycket känslig för antaganden om tillväxt och lönsamhet.

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	2,0 % (Base)	3,0 %
12,1 %	2,15 kr	2,30 kr	2,50 kr
13,1 % (Base)	1,90 kr	2,00 kr	2,15 kr
14,1 %	1,70 kr	1,80 kr	1,90 kr

Värderingsintervall: Baserat på osäkerheten i återhämtningen 2026 och den långsiktiga lönsamheten sätter jag ett rimligt intervall på 1,70 kr – 2,30 kr.

Tabell för prognos av kassaflöden

Här är sammanställningen som ligger till grund för värderingen. Notera hur bolaget går från negativt kassaflöde till positivt tack vare hävstången i affärsmodellen.

År	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	93,4	107,4	120,3	132,3	142,9	145,8
Tillväxt	20,0%	15,0%	12,0%	10,0%	8,0%	2,0%
EBIT	1,9	10,7	16,8	22,5	26,4	27,0
EBIT-marginal	2,0%	10,0%	14,0%	17,0%	18,5%	18,5%
Skatt (standard 20,6% efter avdrag)	0,0	0,0	0,0	-4,6	-5,4	-5,6
NOPAT (Net Operating Profit After Tax)	1,9	10,7	16,8	17,9	21,0	21,4
(+) Återläggning avskrivningar	20,5	19,3	18,0	17,2	17,1	14,6
(-) Investeringar (CAPEX)	-13,1	-14,0	-14,4	-14,6	-14,3	-14,6
(-) Förändring Rörelsekapital (NWC)	-0,4	-0,4	-0,3	-0,3	-0,3	-0,1
Fritt Kassaflöde (FCF)	8,9	15,6	20,1	20,2	23,5	21,3
Diskonteringsfaktor (WACC 13,1%)	0,88	0,78	0,69	0,61	0,54	-
Nutidsvärde FCF	7,8	12,2	13,9	12,3	12,7	(TV) 105

Notering: Terminal Value (TV) beräknas på det normaliserade kassaflödet efter 2030 och diskonteras tillbaka till idag.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.