Analys av Novotek AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Novotek är en nischad och ledande aktör inom industriell IT och automation. Bolaget agerar som en värdeadderande distributör och partner till världsledande mjukvaruleverantörer, däribland Velotic, HighByte och AMDT. Genom att kombinera försäljning av mjukvaru- och hårdvaruprodukter med kvalificerade konsult- och implementationstjänster hjälper Novotek industriföretag att digitalisera, säkra och optimera sina produktionsprocesser. Bolaget är starkt etablerat i Norden, Benelux, Storbritannien/Irland, Schweiz, Österrike, samt via nyligen genomförda expansioner och förvärv även i Tyskland, Frankrike och Italien.

Rekommendation - Strategisk expansion och underliggande styrka i en trögrörlig marknad

Efter ett inledande kvartal präglat av tillväxtinvesteringar visar Novotek en tydlig operationell återhämtning under det andra kvartalet 2026. Omsättningen växer tvåsiffrigt, och den exceptionellt starka orderingången indikerar en robust underliggande efterfrågan. Det nyligen kommunicerade förvärvet av italienska Servitecno Srl är strategiskt mycket välavvägt och breddar räckvidden till Sydeuropa samtidigt som relationen med huvudpartnern Velotic fördjupas. Med en i det närmaste skuldfri balansräkning, stark nettokassa och god kassaflödesgenerering står bolaget starkt rustat. Strukturella drivkrafter, såsom industriell AI och EU:s NIS2-direktiv, bedöms agera kraftfulla tillväxtkatalysatorer framgent.

Riktkurs: 98 SEK
Värderingsintervall: 75 – 120 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Novoteks vision är att agera som ”rörmokare för industriell data”. De långsiktiga tillväxtmålen stöds av megatrender som digitalisering, industriell AI och cybersäkerhet, där fokus flyttats till att få data att flöda säkert och effektivt mellan system. Trots en kvardröjande tröghet i beslutsfattandet hos kunderna på grund av makroekonomin, är marknadsläget positivt med stort intresse för "Industrial Data Operations" och "Business Resilience". Det interna initiativet ”ONE Novotek” underlättar nu integrationen av nya geografiska marknader och maximerar synergier. Viktiga framtida triggers inkluderar integrationen av Servitecno, effekterna av NIS2-direktivet och en förväntad återhämtning inom tjänstesegmentet för större implementationsprojekt.

Omsättnings- och Lönsamhetsutveckling

Under andra kvartalet 2026 levererade Novotek en omsättningstillväxt på 12,1 % till 138,6 MSEK. Första halvåret uppvisade en tillväxt på 6,9 % till 260,4 MSEK, ackompanjerat av en extremt stark orderingångsökning på 22,9 % (320,1 MSEK). Produktsegmentet, som utgör 80 % av intäkterna, är den starkaste drivkraften (+18,3 %), medan tjänsteförsäljningen tillfälligt backat då kunder skjutit upp större integrationsprojekt. Marginalmässigt har rörelseresultatet (EBIT) stärkts sekventiellt från 6,6 % i Q1 till 7,7 % i Q2. Halvårets marginal om 7,2 % (9,0 %) är dock lägre än historiska snitt, vilket primärt förklaras av framtunga kostnader i expansiva faser på nya marknader. När volymerna på nya marknader skalar upp förväntas en operationell hävstång återigen driva rörelsemarginalen över bolagets historiska 10-procentsnivå.

Finansiell Ställning och Kapitalallokering

Novoteks finansiella profil är mycket stark. Med en soliditet på 42,2 % och en nettokassa på 119,0 MSEK har bolaget betydande handlingsutrymme, vilket bland annat möjliggjorde det kontantfinansierade förvärvet i Italien. Verksamheten bygger på en utpräglad "asset-light"-modell, där investeringar i materiella anläggningstillgångar (CAPEX) är mycket låga – motsvarande endast 0,19 % av omsättningen under halvåret. Kassaflödet från den löpande verksamheten var robust för halvåret (30,8 MSEK), stöttat av fördelaktiga förändringar i rörelsekapitalet. Bolagets kapitalallokering är därmed tydligt inriktad på geografisk expansion, strategiska förvärv och systemförbättringar ("ONE Novotek"), vilket driver framtida skalbarhet utan att tynga balansräkningen.

Försäljningsprognos: Strukturell medvind och förvärvsdriven acceleration

Novoteks försäljning förväntas uppvisa en stark och uthållig tillväxt de kommande åren. Efterfrågan drivs fundamentalt av industrins ofrånkomliga behov av digitalisering, där Novoteks roll som "rörmokare för industriell data" positionerar dem perfekt i skärningspunkten mellan industriell AI och cybersäkerhet. På produktnivå (som idag utgör ca 80 % av intäkterna) ser vi en stark underliggande efterfrågan på mjukvarulicenser från partners som Velotic, särskilt drivet av det kommande NIS2-direktivet som tvingar europeiska industribolag att investera i "Business Resilience" och säker datahantering. Tjänsteförsäljningen har nyligen varit svagare på grund av kunders uppskjutna investeringsbeslut, men med en extremt stark orderingång (book-to-bill på 1,23x) förväntar vi oss att dessa implementationsprojekt återupptas, vilket kommer driva tillväxten framåt.

För det kommande året räknar vi med en kraftig omsättningstillväxt om 15 %, delvis drivet av det omedelbara tillskottet från italienska Servitecno (som adderar över 6 MEUR), samt realiseringen av den starka orderstocken. Därefter modellerar vi en gradvis normalisering mot en organisk tillväxt på 6–10 % under de efterföljande åren, stöttat av expansionen i nya länder som Frankrike och Tyskland samt synergier från "ONE Novotek". För terminalvärdet (evigt värde) ansätter vi en långsiktig tillväxttakt på 2,5 %, vilket reflekterar förväntad inflation och en mogen marknadstillväxt i linje med europeisk BNP-utveckling, men med ett visst premium på grund av den underliggande mjukvarutrenden inom industrin.

Marginalprognos: Operationell hävstång och marginalexpansion

Givet försäljningsprognosen förväntar vi oss en tydlig marginalexpansion under de kommande fem åren. Rätt hanterat är Novoteks affärsmodell starkt skalbar. Den nuvarande EBIT-marginalen (ca 7,2 % för H1 2026) är artificiellt pressad av framtunga etableringskostnader på nya marknader (Frankrike, Tyskland) samt en ofördelaktig produktmix där den mer hög-marginal-drivna tjänsteaffären tillfälligt minskat.

När försäljningsvolymerna nu skalar upp på de nya marknaderna, och när tjänsteförsäljningen återhämtar sig i takt med att uppskjutna integrationsprojekt startas, kommer den operationella hävstången att slå igenom med full kraft. Bolagets "asset-light"-modell och det pågående effektiviseringsprogrammet "ONE Novotek" säkerställer att de fasta kostnaderna hålls nere när volymerna ökar. Vi prognostiserar därmed att EBIT-marginalen successivt stärks från dagens nivåer och återvänder till, och stabiliseras kring, bolagets historiska och normaliserade lönsamhetsnivåer på drygt 10 % mot slutet av prognosperioden och i evighet (terminal value).

DCF Värdering

Den starka, asset-light-baserade affärsmodellen genererar utmärkta kassaflöden med ett minimalt behov av löpande kapitalbindning. Avskrivningarna (D&A), historiskt runt 3,8 % av omsättningen drivet av förvärvsrelaterade tillgångar och leasing, förväntas gradvis sjunka mot 1,0 % i terminalperioden. CAPEX förväntas ligga kvar på historiskt låga cirka 0,5 % av omsättningen i närtid, för att i terminalvärdet sättas lika med avskrivningarna (1,0 %). Rörelsekapitalförändringarna antas konservativt vara noll framgent.

Vi bedömer avkastningskravet (WACC) till 9,0 %, baserat på en riskfri ränta på 2,5 %, en marknadsriskpremie på 5,5 %, ett beta-värde på 1,18, och antagandet om en obelånad kapitalstruktur över tid tack vare bolagets solida nettokassa. Med en långsiktig evig tillväxttakt på 2,5 % resulterar kassaflödesprognosen och nettokassan i ett motiverat fundamentalt värde och en riktkurs för aktien om 98 SEK.

Känslighetsanalys och Värderingsintervall:

• Om WACC sänks till 8,0 % och evig tillväxt ökar till 3,0 % stiger värdet till ca 130 SEK.
• Om WACC höjs till 10,0 % och evig tillväxt minskar till 1,5 % sjunker värdet till ca 75 SEK.
• Rimligt värderingsintervall: Utifrån känslighetsanalysen bedöms ett rimligt fundamentalt värderingsintervall vara 75–120 SEK beroende på hur snabbt marginalexpansionen i "ONE Novotek"-programmet realiseras.

##Tabell för prognos av kassaflöden

	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Evigt värde (TV)
Omsättning	597,5	657,3	709,9	759,6	805,1	825,3
EBIT	50,8	62,4	71,0	79,8	84,5	86,7
Skatt (24%)	-12,2	-15,0	-17,0	-19,1	-20,3	-20,8
NOPAT	38,6	47,4	54,0	60,7	64,2	65,9
Avskrivningar (D&A)	20,9	19,7	17,7	15,2	12,1	8,3
CAPEX	-3,0	-3,3	-3,5	-3,8	-4,0	-8,3
Förändring Rörelsekapital	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	56,5	63,8	68,2	72,1	72,3	65,9

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.