Analys av NoHo Partners Oyj

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q1–Q3)

Företagsbeskrivning

NoHo Partners Oyj är en ledande aktör inom restaurangbranschen i Norden, grundad 1996 och listad på Nasdaq Helsingfors sedan 2013. Bolaget driver ca 250 restauranger i Finland, Danmark och Norge, inom affärsområdena mat-, underhållnings- och evenemangsrestauranger (Finland), samt restaurangverksamhet i Norge och Danmark (utland). Till de kända varumärkena hör Elite, Savoy, Teatteri, Sea Horse, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Strindberg, Camping och Cock’s & Cows. Efter Q1 2025 har Better Burger Society (Friends&Brgrs och Holy Cow!) omklassificerats som en intressebolagsinvestering, men NoHo är fortsatt aktiv ägare. Bolaget bedriver även en aktiv förvärvsstrategi och är innovationsdrivet inom nya koncept, exempelvis genom köpet av Jungle Juice Bar, Finlands ledande smoothie- och juicebarkedja.

Rekommendation

NoHo Partners har under årets första tre kvartal visat stabilitet i en svår marknad, med blygsam försäljningstillväxt (+2,3 %) men press på lönsamhetsmått. Omsättningen växer framförallt genom förvärv i Danmark och nya enheter i Finland. Rörelsemarginalen har dock pressats, särskilt internationellt och av den utmanande norska marknaden. Balansräkningen har stärkts med ökad soliditet och minskad nettoskuld, men hög skuldsättning kvarstår. Bolaget har sålt och omklassificerat Better Burger Society (BB), vilket kraftigt påverkat resultatsiffrorna positivt via engångsposter men innebär att framtida tillväxt blir mer beroende av kärnverksamheten och nya förvärv.

Bolaget agerar proaktivt för att möta makroekonomiska utmaningar (inflation, lågkonjunktur) och har visat uthållig operativ styrka i Finland samt fortsatt expansionsvilja. Lönsamheten är fortsatt god i finsk verksamhet, men en återgång till högre lönsamhet i Norge kräver bevisad vändning. Styrkan i den diversifierade portföljen och positionen som marknadsledare, tillsammans med en rimlig värdering och offensiv utdelningspolicy, motiverar en fortsatt positiv syn – dock med ett öga på risken i utlandsexpansion och konjunktur.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

NoHo Partners har som långsiktigt mål (2025–2027) att nå ca 350 m€ i omsättning för verksamheten i Finland och att bibehålla nuvarande rörelsemarginal. Internationellt är målet lönsam tillväxt och ökat ägarvärde. På koncernnivå är målet att reducera nettoskuld/operativ EBITDA (exklusive IFRS 16) till runt 2, förbättra soliditeten och växa utdelningen årligen.

Målen är i linje med strategin: fokus på tillväxt genom utvalda förvärv/kedjor, effektivisering och styrning, samt att stå emot konjunktursvängningar med en bred, diversifierad portfölj. Ledningen är tydlig med att tilltron till långsiktig marknadstillväxt är intakt trots nuvarande motvind. VD:s ord visar fortsatt framtidstro, särskilt för finska marknaden och Tyskland (köp av Halifax Burgers), men identifierar utmaningar i Norge. Samlad guidning är "stabil lönsamhet", tilltagande utdelning och smidig anpassning till marknadsförändringar. Marknaden delar i stort denna syn, men pekar på risker (se riskavsnitt).

Försäljning

Under Q1–Q3 2025 ökade bolagets totala intäkter till 256,2 m€ (250,5), en ökning med 2,3 %. Tillväxten drevs huvudsakligen av:

• Nya restaurangöppningar i Finland (t.ex. Sin City, Hanko Aasia, Jungle Juice Bar-inköpet)
• Tillväxt i Danmark (+14,5 % YTD)
• Matrestauranger står för ca 38,7 % av omsättningen,
• Nöjesrestauranger bygger ca 23,1 %
• Evenemangsrestauranger ca 11,6 %
• Norge och Danmark står gemensamt för drygt 26 % av intäkterna, där Tyskland nu växer snabbt tack vare förvärvet av Halifax Burgers.

Största tillväxten i Q3 sågs i Danmark (+23,5 % kvartalsvis), medan Norge har minskat pga svag konjunktur. Finland är stabilt men utan organisk tillväxt, medan breddningen genom Jungle Juice Bar ökar intäktsbasen mot nya kundsegment (hälsotrender, yngre målgrupper).

Marginaler

Bruttomarginalen och myntkatten ligger stabilt kring 76 %. Rörelsemarginalen (EBIT) minskade från 8,7 % till 8,0 % (YTD). Finska affären håller hög stabilitet (EBIT-marginal 8,7 %; ca 10,5 % under Q3), medan utlandsdelen faller tillbaka (Norge Q3: 2,5 % EBIT-marginal; Danmark marginellt bättre).

Kostnaderna för varor och personal har ökat. Personalkostnadernas andel av omsättningen har stigit något till 33,6 %. Bolaget har lyckats motverka kostnadsökningar med effektiviseringar och inköpscentralisering. Vissa engångseffekter driver jämförelsesiffror nedåt/korrigerar, särskilt från interna omstruktureringar.

Balansräkning

Tillgångarna uppgår till 550,5 m€. Större tillgångsposter är goodwill (160,9 m€) och nyttjanderätter/fastighetsrelaterade tillgångar (över 180 m€). Kassan är relativt låg (1,9 m€), men bolaget har tillgång till krediter och ett ökat fritt eget kapital (97,2 m€).

Soliditeten har ökat till 32,2 % (justerat) men är fortfarande under branschens bästa bolag. Nettoskuldsättningen minskade till 100,5 % (ex IFRS 16) tack vare kassaflöde från avyttringar och resultat. Balansräkningen stärks gradvis men är fortsatt känslig för ränteuppgång och kapitalkrävande tillväxt. Stort goodwillinnehav innebär nedskrivningsrisk.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde under Q1-Q3: 42,8 m€ (59,3), där viss minskning beror på minskad EBITDA och större underhållsinvesteringar. Investeringskassaflödet var -16,0 m€ (ökning pga förvärv av Halifax Burgers och Jungle Juice Bar). Finansiellt kassaflöde klart bättre (-31,8 m€, tidigare -54,9) tack vare mindre låneamorteringar och avyttringar.

Engångsintäkt (>22 m€) från avyttringen/omklassificeringen av Better Burger Society boostar kassaflödet i år, men strukturellt är den operativa kassagenereringen fortfarande robust.

Investeringsstrategi

NoHo satsar på förvärv som stödjer kärnverksamheten, skalbar expansion främst i Norden, samt selektiv internationell exponering via delägande. Fokus ligger på branschledande koncept, starka varumärken och centrala lägen. Better Burger Society behålls som betydande investment uppdelat från kärnportföljen. Jungle Juice Bar breddar segmentet och står ut som exempel på innovations- och trendorienterad portföljförflyttning. Bolaget finansierar tillväxt dels med kassaflöde och dels med banklån – men förvärvstakten är avhängig fortsatt stark kassagenerering.

Nyckeltal

• Omsättningstillväxt YTD: +2,3 %
• EBITDA (operativt): 25,7 m€ (-3,9 % från ifjol)
• EBIT-marginal YTD: 8,0 % (8,7 % 2024)
• Avkastning på eget kapital (ROE): 29,5 % (mäktigt boostat av engångsposter)
• Soliditet: 32,2 % (upp från fjolåret)
• Nettoskuldsättning: 100,5 % (sjunkande trend)
• Resultat per aktie YTD: 1,28 € (0,22 €)
• Utdelning: 0,46 € per aktie, växande trend

Styrkor: Stabil lönsamhet i kärnmarknad, förbättrad balansräkning, god kassaflödesgenerering, tillväxt både genom förvärv och organic. Svagheter: Hög skuldsättning, svag intjäningskvalitet i Norge, resultatuppgång driven av engångsposter/kapitalvinster.

Nyckeltal	Q1–Q3 2025	Q1–Q3 2024
Omsättningstillväxt	2,3 %	—
EBIT-marginal	8,0 %	8,7 %
Soliditet	32,2 %	27,1 %
Nettoskuldsättning	100,5 %	114,9 %
Resultat per aktie	1,28 €	0,22 €

Risker

• Känslighet för svagare konjunktur i konsumentsektorn (mat/underhållning)
• Ränte- och inflationsrisker (ökade hyror, högre personalkostnader)
• Sårbarhet vid fortsatt svag intjäning i internationell verksamhet, särskilt Norge
• Hög goodwillandel, risk för nedskrivning vid svaga resultat
• Regulatorisk risk inom alkohol- och arbetsrätt
• Likviditetsrisk (låga kassareserver vid större chocker)
• Tillfälliga engångsposter maskerar organisk resultatutveckling

NoHo har förbättrat riskhanteringen genom central inköpsstyrning, finansiell planering, vakanser och anpassad kapacitet men riskexponeringen är fortsatt klart närvarande, främst genom konjunktur och externt finansierade förvärv.

Innovation & Teknik

Bolaget utmärker sig genom eget innovativt arbete med nya koncept och digitalisering av gästrelationer. Jungle Juice Bar, Halifax Burgers och utveckling av AI/automatisering i restaurangdriften är exempel på progressiv produkt- och tjänsteutveckling. Egna resurser inom R&D är små jämfört med industrikoncerner, men den storskaliga portföljen möjliggör snabb uppskalning av beprövade koncept/kedjor. Bolaget utvärderas väl hos konsumenter och har branscherkänd position för varumärkesstyrka och snabb förändringsbenägenhet. Teknikrisken (utdatering, digital konkurrens) är medel till låg eftersom branschen är konservativ och konceptbaserad.

Kuriosa

NoHo Partners var första finska restaurangbolag på Nasdaq och driver anrika klassiker som Savoy (med världskänt art déco-inredning från 1937), men lanserar samtidigt nya koncept för ”next generation consumers” – ett ovanligt brett spann.