Analys av Nanologica AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Nanologica AB är ett svenskt life science-bolag som utvecklar, tillverkar och säljer avancerade kromatografiprodukter för läkemedelsindustrin. Bolaget utgår ifrån materialvetenskap och nanoteknologi och specialiserar sig på preparativ kromatografi, där huvudprodukten NLAB Saga® – ett silikabaserat reningsmedia – används för rening av peptidläkemedel såsom insulin och GLP-1-analoger (exempelvis Ozempic® och Wegovy®). Bolaget erbjuder även produkten NLAB Idun för jonbyteskromatografi, vilket breddar erbjudandet för att täcka fler steg i läkemedelsproduktion. Produkterna säljs globalt, med fokus på Asien (särskilt Kina), USA, Indien och Europa. Utveckling och småskalig produktion sker i Södertälje, medan storskalig produktion är outsourcad till partners i Storbritannien och Irland.

Rekommendation

Trots att Nanologica visar på tydliga operationella förbättringar under Q3 2025 – bland annat med stabiliserad produktion, ökade leveransvolymer och flera nya kundorder på kvartalets slut samt efter periodens utgång – kvarstår betydande finansiella risker. Nettoomsättningen har ökat jämfört med föregående år, särskilt inom preparativ kromatografi, och förlusterna har minskat avsevärt. Det negativa operativa kassaflödet fortsätter dock i hög takt, och bolagets likviditet har minskat betydligt under kvartalet. Flera större order och en stabilare produktionskedja indikerar höjd affärspotential framåt, men bolaget är fortfarande beroende av fortsatt kapitaltillskott och måste visa att man kan vända till lönsamhet och positivt kassaflöde.

Nuvarande bedömning är således fortsatt försiktig; vi noterar ett förbättrat fundament men också kvarstående kortsiktiga risker kring kassaflöde och balansräkning. Utsikterna för långsiktig tillväxt har stärkts, men bolaget är känsligt för uteblivna affärer eller produktionsstörningar. Sammantaget gör detta att Nanologica får ett gult AI-betyg, där bolaget bör bevakas men ännu inte får en kvalitetsstämpel för köp.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Nanologicas långsiktiga mål är att etablera en växande, uthållig och lönsam verksamhet inom preparativ kromatografi, med global närvaro och betydande marknadsandel, särskilt på marknader som insulin och peptidbaserade läkemedel. Bolaget trycker på att de först och främst vill skapa tillväxt, men också förbättra rörelsemarginaler och skapa positivt kassaflöde i takt med att storskalig produktion stabiliseras.

Q3-rapporten och vd-kommentaren är betydligt mer optimistisk än föregående kvartal: Bolaget har nu, enligt ledningen, nått vad de kallar "stabil produktion" och kan därmed leverera större volymer till kunder. Flera ordrar (ca 5,7 MSEK) är lagda för Q4, inklusive första större insulinkunden i Kina samt ytterligare utvärderingsaffärer i USA och Asien, vilket tyder på att kommersialiseringen av NLAB Saga® är på väg att ta fart. Samtidigt är bolaget tydligt med att det tar tid att bygga referenser och få genomslag hos stora läkemedelskunder.

Vd-sentimentet är påtagligt mer positivt än i tidigare rapporter, med fokus på att riskerna nu är mindre inom produktion och leverans, och stor tilltro till framtida ordervolymer. Däremot lyfts även fortsatt behov av operationella förbättringar för att nå lönsamhet och kassaflödesbalans.

Risker kvarstår: bolaget måste hantera ett negativt kassaflöde, osäker kapitalanskaffning, och fortsatt kommersiell risk. Externa faktorer såsom konjunktur, prispress och valutafluktuationer är närvarande men mindre akuta – efterfrågan på läkemedel och kromatografiprodukter är strukturellt stark, och Nanologicas marknad är relativt cykelresistent.

Försäljning

Nettoomsättningen ökade till 2,8 MSEK (611 TSEK) för kvartalet och 15,9 MSEK (7,8 MSEK) för årets första nio månader, främst drivet av preparativ kromatografi (92 % av försäljningen YTD). Kina är överlägset största marknad (86 % av YTD-försäljning), med USA på andra plats (9 %). Viktigt är att enskilda kunder står för stor del av volymen: Under 2025 stod en kinesisk kromatografikund för 67 % av försäljningen (YTD), vilket visar hög beroenderisk.

Analytisk kromatografi och tjänster står för marginell del av försäljningen, men kompletterar basutbudet och kan ge långsiktig stabilitet. Stora ordrar under Q4 (efter rapporteringen) talar för stigande intäkter kommande kvartal – orderstock för Q4 var 5,7 MSEK redan vid rapporttillfället.

Produkter kopplade till insulin och GLP-1-marknaden ses som särskilt tillväxtstarka, drivet av växande prevalens av diabetes och fetma. Ökad regulatorisk acceptans och goda kundcase kan accelerera adoptionstakten.

Marginaler

Bruttomarginaler och rörelsemarginaler är fortsatt negativa. EBIT för kvartalet var -10,0 MSEK (-22,2) och för årets första nio månader -30,0 MSEK (-47,4), alltså en väsentlig förbättring men fortfarande långt ifrån break-even. Kostnadsmassan består av råvaror, externa kostnader samt personal. Råvarukostnader steg i samband med ökad produktion, men inventarieförändringar dämpade effekten.

Förbättringarna i EBIT beror både på ökad försäljning och viss kostnadskontroll, samt lägre nedskrivningar och minskade externa kostnader. EBITDA för kvartalet var -8,0 MSEK (-17,0). Jämfört med branschkollegor är marginalerna svaga men utvecklingen är positiv mot bakgrund av bolagets tillväxtambition.

Balansräkning

Balansräkningen är fortsatt ansträngd men stabilare jämfört med för ett år sedan. Eget kapital låg på 40,5 MSEK (negativt -8,8 MSEK Q3 2024), huvudsakligen drivet av nyemission under våren. Soliditet är stärkts till 40 % (-9 %). Kassan har minskat till 14,0 MSEK (48,4 MSEK vid årsskiftet, 26,4 MSEK Q2), vilket speglar höga kassautflöden. Inventarier hålls på hög nivå (31 MSEK), dels som buffert, dels i väntan på affärsavslut.

Lånesidan domineras av ett lån från Flerie Invest AB (utgående 2027) på ca 48 MSEK, vilket innebär betydande extern finansiering/räntekostnad men hanterbar löptid. Sammantaget är balansräkningen acceptabel men känslig för uteblivet nytt kapital eller fördröjd försäljning.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde för kvartalet var -10,7 MSEK (-23,5), och för de första nio månaderna -30,4 MSEK (-56,1), så även här syns förbättring men fortsatt negativt flöde. Det negativa kassaflödet är främst drivet av förlust på rörelsen samt ökade lager och rörelsekapitalbehov, medan investeringar hålls låga. Finansieringsaktiviteter var mycket begränsade under kvartalet (ingen emission, inga nya lån), vilket innebär att kassan minskade snabbt.

Detta innebär en väsentlig risk då nuvarande likviditet inte täcker mer än några kvartals förluster om inte kraftigt ökade intäkter realiseras eller nytt kapital tillförs.

Investeringsstrategi

Nanologica fokuserar på att bygga ut produktionskapacitet och bredda utbudet mot närliggande kromatografiprodukter. Investeringarna har på senare tid framför allt gått till produktionsutrustning och byggande av lager. Storskalig produktion sker via partners, vilket ger anpassningsbarhet och möjlighet att snabbt öka leveransvolymen. Investeringarna syftar till att båda klara ökad efterfrågan samt ge tekniskt försprång inom peptidrening.

Inga större nya investeringar är aviserade, utan bolaget prioriterar att kommersialisera och generera positivt kassaflöde på befintlig kapacitet. Finansieringen av investeringar har hittills skett via emission och lån, och det finns behov av väsentligt ökad försäljning för att möjliggöra framtida investeringar utan ytterligare kapitaltillskott.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q2 2025	Q3 2024
Nettoomsättning (TSEK)	2 843	2 335	611
EBIT (TSEK)	-10 017	-10 763	-22 203
EBITDA (TSEK)	-7 972	-7 583	-17 037
Resultat/aktie (SEK)	-0,12	-0,14	-0,54
Soliditet (%)	40	46	-9
Likvida medel (TSEK)	13 970	26 378	4 087

Kommentar: Samtliga finansiella nyckeltal har förbättrats jämfört med föregående år och är relativt stabila sekventiellt, men negativt resultat och kassaflöde kvarstår. Soliditet och eget kapital är stärkta efter emissioner.

Risker

• Likviditet: Negativt kassaflöde fortsätter, och kassan täcker högst några kvartal om intäktsökning uteblir.
• Kundkoncentration: Enskilda kunder står för stor del av omsättningen, särskilt i Kina.
• Kapitalbehov: Ytterligare emission eller lån kan behövas om kommersialiseringen tar längre tid eller om nya investeringar blir aktuella.
• Produktionsrisk: Stora investeringar i produktionsutrustning har gett stabilare volymer, men historiska förseningar visar att nya teknikhinder kan uppstå.
• Kommersiell risk: Försäljningscykler mot läkemedelsindustrin är långa och kräver referenskunder samt regulatoriska processer, vilket kan försena intäktstitalet.
• Valutarisk: Produktionen sker till stor del i brittiska pund, medan intäkter är i USD; valutaförändringar kan påverka bruttomarginalerna.

Bolaget fortsätter att arbeta med riskhantering men lyfter själv fram ovanstående risker. Inga större nya risker har tillkommit under perioden, men fortsatt finansiell sårbarhet bedöms föreligga.

Innovation & Teknik

Nanologicas konkurrensfördel ligger i egenutvecklad produktionsmetod för precis styrning av partikelegenskaper i silikamedia, vilket möjliggör effektivare och hållbarare rening av peptidläkemedel. Bolaget är, enligt egen utsago, en av få aktörer globalt med sådan kvalitet och kapacitet (