Analys av Martela Oyj

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (jan-sept 2025)

Företagsbeskrivning

Martela Oyj är en av de ledande aktörerna i Norden inom utveckling av användarcentrerade arbets- och lärmiljöer. Bolaget erbjuder kompletta arbets- och lärmiljölösningar samt därtill knutna tjänster under "Martela Lifecycle"-strategin. Produktsortimentet omfattar alltifrån möbler och inredning till design, planering, genomförande och kontinuerlig utveckling. Martelas affärsmodell inkluderar både traditionell försäljning och innovativa tjänstemodeller såsom Workplace as a Service samt Learning Environment as a Service, vilka möjliggör kundanpassad månadsbaserad nyttjandegrad. Verksamheten är huvudsakligen koncentrerad till Finland, Sverige, och Norge, men bolaget verkar även på andra europeiska och internationella marknader.

Rekommendation

Bolaget har under 2025 fortsatt återhämtningen från en särskilt svår period i branschen. Omsättning och lönsamhet förbättras mot föregående år, men bolaget är fortsatt olönsamt och har negativt eget kapital, hög skuldsättningsgrad och låg soliditet. Även om trenden i resultatutvecklingen är positiv och effektiviseringsåtgärder verkar få genomslag, finns alltjämt betydande risker kopplade till finansiell ställning, svag bruttolönsamhet, och marknadsosäkerhet. Uppsidan vid vändning är betydande, men balansräkningens skick utgör en väsentlig risk. Därmed är den samlade bilden fortsatt osäker trots vissa operationella framsteg.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Martelas långsiktiga målsättning kretsar kring vändning mot uthållig lönsamhet, förstärkt kassaflöde och effektivitet. Ledningen lyfter återkommande fram målet att nå en jämn nivå av rörelseresultat (EBIT) nära noll på helårsbasis samt fortsatt försäljningstillväxt genom breddat produktsortiment och tjänsteutbud. Hållbarhet och cirkulära affärsmodeller utgör kärnan i företagets strategi. Målen för 2025 är i första hand att förbättra kassaflödet och närma sig nollresultat, men ingen tydlig tidslinje anges för återgång till vinstgivande nivåer eller positive equity.

Guidningen för 2025 är att omsättningen ska växa från 2024 och att justerat EBIT nå nära noll. Ledningen påpekar dock fortsatt marknadsutmaning och stor osäkerhet kring makrosituationen. VD betonar förbättrad operationell effektivitet, besparingsåtgärder och struktur av orderböcker som möjliggörare för vändningen, men också att konkurrensen och projektmarknaden förblir tuff. Jämfört med tidigare rapporter är tonen i VD:s kommentar något mer positiv kring det operativa utfallet, men understryker återkommande brist på kassastruktur och marknadsrisk.

Marknaden återhämtar sig långsamt och nyteckningen av ordrar var svagt negativ i jämförelse med föregående år. Omsättningsökningen förväntas fortsätta drivas av efterfrågan på flexibla arbetsplatslösningar i takt med förändrade arbetsmönster, men den höga känsligheten mot makro, räntor och konkurrens i projektsegmentet kvarstår.

Försäljning

Under Q1-Q3 2025 steg Martelas omsättning med 14,5 % till 70,9 MEUR (61,9). Fördelning:

• Finland: 55,6 MEUR (78 % av totalen, +16% YoY)
• Sverige: 6,9 MEUR (10%, +23% YoY)
• Norge: 3,3 MEUR (5%, +1,4% YoY)
• Övriga: 5,2 MEUR (7%, ca oförändrat YoY)

Den största tillväxten finns i Finland och Sverige, medan Norge och "Övriga" är stabila/lägre. Produkt- och tjänstefördelning:

• Varuförsäljning (möbler etc.): 59,8 MEUR (84% av total, +18% YoY)
• Tjänster: 11,1 MEUR (16% av total, -2,4% YoY)

Tillväxten drivs framförallt av varuförsäljningen mot företags- och offentliga kunder. Tjänsteandelen är marginellt minskad, men den flexibla "as a Service"-modellen respektive cirkulära erbjudandet antas ha hög framtidspotential. Orderintaget är dock -1% YoY och mot slutet av perioden indikerar VD viss avmattning. Branschkollegor rapporterar svag tillväxt och prispress, varför Martelas försäljningstillväxt sticker ut men i viss mån beror på "base effect" efter svaga år.

Marginaler

Bruttomarginalen rapporteras ej explicit, men rörelsemarginalen förbättras avsevärt:

• Q3 2025 EBIT-marginal: +1,3% (Q3 2024: -4,5%)
• Q1-Q3 2025 EBIT-marginal: -1,6% (Q1-Q3 2024: -7,7%)

Negativ marginal på rullande årsbasis, men trendmässigt en kraftig förbättring genom effektivisering och lägre fasta kostnader (personalkostnader -10,5%). Förbättrade medelkattenivåer från utfasning av lågprisprojekt märks under H2. Marknadspress på priser kvarstår i synnerhet utanför Finland. Stora förbättringen i rörelseresultat anses även bero på förbättrat produktmix och genomförda kostnadsbesparingar. Marginalerna är dock fortsatt lägre än branschsnitt – till exempel Kinnarps och Flokk rapporterar högre lönsamhet.

Balansräkning

Balansräkningsanalysen visar på betydande finansiella utmaningar:

• Eget kapital: -1,5 MEUR (30.9.2025) (Q3 2024: +3,6 MEUR)
• Soliditet: -3,8 % (Q3 2024: 9,1 %)
• Nettoskuldsättning: 19,1 MEUR (Q3 2024: 16,8 MEUR)

Negativt eget kapital underminerar finansiell hälsa, och bolaget har sannolikt svårt att få extern finansiering utan åtgärder. IFRS16-hyresavtal utgör 16,7/20,2 MEUR av bruttoskulden. Kortfristig likviditet är snävt (1,1 MEUR i kassa), nettobelåningen relativt rörelsekapital är hög. Övergripande är balansräkningen mycket svag och utgör en strukturell risk.

Kassaflöde

Positivt operativt kassaflöde under perioden (Q1-Q3): 1,6 MEUR (2024: -0,3 MEUR), vilket är ett trendbrott och resultat av bättre rörelsekapitalshantering och minskade personal- samt omstruktureringskostnader. Finansieringsflödet är dock kraftigt negativt (-4,1 MEUR), vilket inkluderar amorteringar/leasingbetalningar och endast smärre kapitaltillskott via riktad emission. Den operativa kassagenereringen förbättras, men det låga kassabeståndet innebär fortsatt risk för likviditetsproblem om tillfälliga förluster kvarstår.

Investeringsstrategi

Investeringsnivån är mycket låg (0,2 MEUR under Q1-Q3), med fokus på upprustning eller bibehållande av existerande kapacitet. Strategin bygger på strikta besparingar och minskade anslag till investeringar för att bevaka likviditet. Inga offensiva tillväxtprojekt aviseras – bolaget betonar operationsdriven turnaround framför expansion. Investeringar riktas mot digitalisering och vidareutvecklad tjänsteportfölj men ligger på mycket låg nivå. Finansiering sker framför allt genom rörelsekapital och eventuellt ytterligare kapitaltillskott.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q1-Q3 2025	Q1-Q3 2024	Förändring
Omsättningstillväxt (%)	14,5	-	+14,5
Rörelsemarginal (%)	-1,6	-7,7	+6,1
Net Debt/EBITDA	n/a	n/a	-
Soliditet (%)	-3,8	9,1	-12,9
ROCE (%)	-5,2	-25,1	+20
Operativt kassaflöde ( MEUR)	1,6	-0,3	+1,9

Överlag är trenden i nyckeltalen förbättrad, särskilt på resultat- och kassaflödessidan, men de absolut nivåerna är fortsatt svaga, särskilt i finansiell hälsa.

Risker

Martelas riskprofil är fortsatt mycket hög. Bolaget lyfter fram:

• Marknadsrisker: Avmattning i projektaffären och svag investeringsvilja hos kund.
• Finansiella risker: Negativt eget kapital, svag likviditet, höga räntor och osäker finansieringsmöjlighet.
• Operationella risker: Projektportföljens volatilitet, beroende av stora enstaka affärer och ökad konkurrenspress.
• Kortsiktiga risker relaterade till förseningar i turnaround, fortsatt prispress och sårbarheter i leveranskedja.

Att soliditeten är negativ är en betydande branschspecifik varningsflagg (motsvarande konkurrenter brukar ligga 20-40 % i soliditet). Företaget är sårbart vid ytterligare resultatsvacka eller minskad efterfrågan.

Innovation & Teknik

Martela lyfter fram sin digitaliserade och cirkulära affärsmodell som innovationskraft, inte minst "Workplace as a Service" och "Learning Environment as a Service". R&D-budgeten är inte specificerad, men innovation sker främst genom utveckling av tjänste- och värdekedjelösningar, snarare än avancerad egen hardware. Bolagets hållbarhetsprofil stärks genom recirkulering, serviceavtal och höggradigt miljöcertifierat sortiment (ISO9001, ISO14001, ISO45001). Bolaget omnämns ofta som ledare inom hållbara arbetsmiljölösningar i Norden, men har ingen skalfördel eller teknikledarskap som vida överstiger konkurrenterna (Kinnarps, Flokk). Tekniken är lätt att skala på etablerade marknader men bygger mer på relevanta partnerskap/affärsmodeller än avancerad produktutveckling.

Kuriosa

Martela designade möblerna till det ikoniska "Finnair Sky Lounge" på Helsingfors flygplats – ett exempel på deras närvaro i både offentliga och privata premiumprojekt.