Analys av Investment AB Latour

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (januari – september)

Företagsbeskrivning

Investment AB Latour är ett svenskt investmentbolag med en unik kombination av två huvudsakliga affärsben: en helägd industrirörelse och en betydande portfölj av börsnoterade innehav. Den helägda industrirörelsen är organiserad i sju affärsområden: Bemsiq Group (fastighetsautomation och mätning), Caljan (automation inom logistik), Hultafors Group (premiumverktyg och skyddsutrustning), Innovalift (hissar och hisskomponenter), Latour Industries (diversifierad industri), Nord-Lock Group (säkringslösningar för skruvförband) och Swegon (inomhusklimat/ventilation). Geografiskt har Latour en stark närvaro i Europa, men betydande verksamhet finns även i Nordamerika och tillväxtmarknader. Börsportföljen består av tio större noterade innehav, inklusive t.ex. ASSA ABLOY, Tomra, Fagerhult och Securitas.

Rekommendation

Latour har fortsatt visa robust organisk tillväxt i industridelen även om marknadsvillkoren varit utmanande. Aktien handlas till premie gentemot substansvärdet vilket traditionellt speglar kvalitet, men kombineras nu med en väsentligt svagare aktiekursutveckling än marknaden samt sjunkande avkastningsmått och resultatnivåer. Ökad skuldsättning och substansvärde som inte följer börsindex ger ytterligare osäkerhetsfaktorer. Sammantaget är Latour fortsatt ett kvalitetsbolag, men investerare bör vara medvetna om rating-premie och resultatrisker på ett års sikt. Mot bakgrund av rapporten bedöms risk/reward som balanserad – bolaget har fortsatt stabil kärna men förväntad överavkastning i närtid är osäker.

AI Betyg: 🟡 (Gul – Avvakta/Behåll)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Latour har som långsiktigt mål att generera uthållig tillväxt i substansvärde per aktie samt leverera stabil avkastning via såväl helägda industribolag som börsnoterade innehav. Fokus ligger på organisk tillväxt, selektiva förvärv och lönsamhet i industridelen samt att långsiktigt stödja och utveckla börsinnehaven. Några finansiella delmål anges dock inte explicit på koncernnivå, men industribolagen arbetar nästan genomgående mot vinst- och marginalmål. Aktuell rapport pekar på fortsatt tilltro till strategin, men bekräftar att värdeutvecklingen släpat efter mot börsen (SIXRX) sen periodens början, samtidigt som ökad skuldsättning och nedskrivningar påverkar avkastningsmåtten. Ledningen har fortsatt tillförsikt, lyfter den positiva trenden i orderingången och ser investeringar och tillväxtinitiativ som bas för framtiden. Marknadsturbulensen, långsammare byggmarknad och geopolitiska risker utgör dock svårbedömda faktorer. Marginell justering av strategi har inte skett; förvärvspipelinen är fortsatt stark och Latour ser industrirörelsen som tillväxtmotor. Bedömningen är att Latour bibehåller goda långsiktiga utsikter men aktiens premie minskar möjlig yield på ett par års sikt.

Försäljning

Koncernen ökade nettoomsättningen till 20 730 Mkr (+10% jämfört med samma period 2024). Industrirörelsen visade bäst orderingång på Innovalift, Nord-Lock och Swegon, vilket drevs av både organisk och förvärvad tillväxt. Den positiva utvecklingen är dock främst förvärvsdriven – organisk tillväxt är i snitt +2% medan förvärven står för nära hälften av tillväxten (Innovalift ökade t.ex. fakturering med 34,6% – förvärv bidrog med 31,3%). Geografiskt är Europa fortsatt huvudmarknad men Nordamerika ökar; ca 11% av försäljningen är mot USA. Försäljningen är väl spridd – Swegon är det största affärsområdet, följt av Hultafors och Nord-Lock. Efterfrågan inom logistik (Caljan) är mycket god medan exponering mot byggmarknad (befintligt bestånd mer än nybyggnation) dämpar utvecklingen i vissa affärsenheter. Börsportföljen har underpresterat index (-2,0% mot SIXRX +5,8%), vilket drar ned totalavkastningen. Den breda affärsportföljen ger ändå en robust intäktsbas med många framtida tillväxtmöjligheter. Värt att notera är vissa valutor och engångsposter påverkar jämförelsetalen marginellt negativt.

Marginaler

Justerad rörelsemarginal sjönk till 13,6% (14,6%) för industrirörelsen, vilket innebär fortsatt god lönsamhet i absoluta tal även om det är en nedgång mot 2024. Marginalpress kommer främst från investeringar i tillväxt (särskilt i Bemsiq och Hultafors), global inflation och viss negativ valutaeffekt. Swegon och Nord-Lock levererar fortsatt höga bruttomarginaler, medan Hultafors och Caljan tyngs något av långsiktig investering och en trögare marknad. Nedskrivningar under perioden påverkar koncernen negativt. I jämförelse med branschsnitt står sig Latours industritapp stabilt, och toppdivisionerna uppnår marginaler (Nord-Lock: över 25%) i absoluta toppklass globalt. Marginalpress är dock sannolikt även kommande kvartal.

Balansräkning

Balansräkningen är stark, men med tydlig ökning i nettoskuld till 18 430 Mkr (tidigare 14 814 Mkr). Detta motsvarar ca 12% av tillgångarnas marknadsvärde och justerad soliditet har sjunkit till 79% (tidigare 83%). Kassa och likvida medel uppgår till drygt 2 mdr SEK. Största tillgångsposter utgörs av goodwill (förvärvsintensiv strategi), materiella anläggningstillgångar och börsportföljen (cirka 86 mdr SEK marknadsvärde). Latour har god flexibilitet tack vare MTN-program och kreditfaciliteter, men det ökade skulduttaget måste följas nära. Ingen överskriden risk i dagsläget, men långsam återställning av resultat och ökade räntekostnader är riskmoment.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten var stabilt (+2 179 Mkr för 9 mån), men svagare än jämförelseperiod, påverkat av högre rörelsekapitalbindning, väsentligt ökat investeringsbehov och förvärv. Det fria kassaflödet är negativt (-776 Mkr), vilket är en försämring mot föregående år – drivet av ökad investeringsgrad (3 881 Mkr i investeringar 9M 2025 mot 3 000 Mkr 2024). Utdelningen har ökats och Latour har fortsatt återköp av egna aktier. Sammantaget är kassaflödet hållbart men marginalförtunnat; behovet av att stödja tillväxt gör att framtida kassaflöden måste följas noga.

Investeringsstrategi

Latour investerar både offensivt och selektivt – industridelen växer genom kvalitativa kompletteringsförvärv inom sina starkaste segment och bolaget ökar stegvis sin förvärvsaktivitet efter ett lugnare 2023. En övervikt gäller för verksamheter med hållbar profil, energieffektivitet och teknisk innovationshöjd. Börsportföljen är koncentrerad till väletablerade, ofta dominerande, bolag i respektive bransch. Latour finansierar förvärv huvudsakligen via skuld, varför skuldsättningsgrad och kassaflöde är nyckelparametrar inför kommande års obligationslöptider. Över tiden har Latours strategi levererat bättre än index men nu pressas riskpremien.

Nyckeltal

Nyckeltal	2025 Q3	2024 Q3	Förändring
Nettoomsättning (Mkr)	20 730	18 871	+10%
Justerad rörelsemarginal	13,6%	14,6%	-1pp
Resultat per aktie (kr)	5,19	7,36	-29%
Soliditet (justerad)	79%	83%	-4pp
Substansvärde/aktie (kr)	210	216*	-2,8%
Avkastning på EK	10%	15%	-5pp
Nettoskuld (Mkr)	18 430	14 814	+24%
*Vid rapportdatum, 3 nov: 216 kr/aktie.

Flera nyckeltal pekar fortsatt på stark kvalitet i kärnrörelsen, men minskad marginal och svagare börsportfölj sätter press på totalavkastningen.

Risker

Latours primära risker är kopplade till marknadsrisk (börsutveckling, konjunktur, ränte- och valutautveckling), strukturella förändringar inom byggsektorn, hög förvärvsintensitet (integrations- och goodwillrisker) samt ökad finansiell hävstång (skuld). Portföljen är diversifierad över branscher och regioner vilket mildrar idiosynkratisk risk, men koncentration mot industrisektorer och byggrelaterade affärsområden kan ge negativ effekt vid svag likviditets- eller konjunkturmiljö. Inga nya väsentliga risker har uppstått. Avkastningen från börsportföljen är tydligt mer volatil än industridelen.

Innovation & Teknik

Många av Latours industribolag utmärker sig för tekniskt ledarskap – särskilt Bemsiq (IoT för fastighetsautomation), Swegon (energieffektiva klimatsystem) och Nord-Lock (patenterade skruvlösningar). Latour prioriterar investeringar i digitalisering, automation, hållbarhet och produktutveckling. R&D-budgetar ökas och innovationstakten hålls hög, vilket förväntas stärka konkurrenskraften långsiktigt. Sammantaget är Latour en stark innovationsmiljö, men verkenheten är bred och teknikcyklerna skiljer sig åt mellan affärsenheterna. Övergripande ligger Latours industriportfölj före branschsnitt när det gäller hållbarhet och digitalisering.

Kuriosa

Latour grundades 1984 genom sammanslagning av flera mindre bolag och bär namn efter godset "Latour" på Västkusten. Bolaget kontrolleras till största delen av Douglas-familjen. Noterbart är att Latours aktie konsekvent har handlats till premie mot substans men under 2025 var totalavkastningen -17,8%, vilket är ovanligt svagt i bolagets historia.

Jämförelse med tidigare kvartal

Latour har kvartalsvis uppvisat stabil omsättningstillväxt och engagemang i förvärv. Marginalerna fortsätter dock en svag nedåttrend från topparna 2021-2023. Substansvärdet per aktie var 213 kr vid utgången av Q1 2025, nu 210 kr vid Q3 (216 kr/aktie per 3 nov), att jämföra med 215 vid årets inledning. Under Q3 ser vi fortsatt ökande skuld och fortsatt marginell avkylning i marginalutvecklingen, medan aktiekursen har fortsatt relativt svagt. Ingen markant försämring men trenden är fortsatt något negativ mot stabil föregående år. Fokus framåt är på att stabilisera rörelsemarginalen, hantera skuldnivån och fortsätta värdeökande förvärv.