Analys av Investment AB Latour

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Investment AB Latour är ett blandat investmentbolag som kombinerar en helägd industrirörelse med en portfölj av börsnoterade kärninnehav. Den helägda industrirörelsen består av sju affärsområden: Bemsiq Group, Caljan, Hultafors Group, Innovalift, Latour Industries, Nord-Lock Group och Swegon. Bolaget verkar globalt med starkast fäste i Europa och Nordamerika inom nischer som fastighetsautomation, logistiksystem, personlig skyddsutrustning, lyftlösningar och ventilation. Latour kännetecknas av ett långsiktigt ägarperspektiv med fokus på bolag med egna produkter och hög teknisk grad.

Rekommendation - Stabil operationell leverans i en tudelad verklighet

Riktkurs: 203 kr (Substansvärde) Värderingsintervall: Beroende av WACC (7,5–8,5 %) och evig tillväxt (2,5–3,5 %) för industrirörelsen + marknadsvärdet av börsportföljen. AI Betyg: 🟢

Latour inleder 2026 med en rapport som präglas av en stabil operativ utveckling i industrirörelsen. Den organiska tillväxten i industrirörelsen (4 % fakturering, 5 % orderingång) är ett bevis på bolagets motståndskraft i en orolig omvärld. Samtidigt pressas det totala substansvärdet av börsportföljens nedgång (-9 %) samt redovisningsmässiga nedskrivningar av intressebolag under kvartalet. Substansvärdet uppgår till 203 kr. Den fundamentala styrkan i industrirörelsen förblir dock intakt, och bolagets höga förvärvsaktivitet – med flera nyligen slutförda och annonserade förvärv – bekräftar att Latour kontinuerligt utnyttjar sin robusta balansräkning för värdeskapande kapitalallokering.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Latours långsiktiga mål är att skapa värdetillväxt genom att utveckla bolag med egna produkter och internationell expansionspotential. De finansiella målen för industrirörelsen innefattar en årlig tillväxt på minst 10 % (över en konjunkturcykel) och en rörelsemarginal över 10 %. Utdelningspolicyn är att utdelningen ska följa resultatutvecklingen. Inga justeringar av målen har kommunicerats i Q1-rapporten.

Framtidsutsikter: Ledningen ser positivt på framtiden trots geopolitisk osäkerhet och ett svårbedömt makroläge. Sannolikheten att nå de finansiella målen bedöms som god för industrirörelsen som helhet, då orderboken har ökat till 7 409 Mkr, vilket borgar för god fakturering framåt. VD Johan Hjertonsson lyfter fram att segment som energieffektivisering och infrastruktur kompenserar för en dämpad nybyggnationsmarknad.

Sentimentet i VD-ordet är samlat och tillförsiktigt. En märkbar trend är att bolaget nu aktivt renodlar portföljen, vilket syns genom Swegons avyttringar av verksamheter med låg lönsamhet. Externa faktorer som räntor och inflation påverkar byggsektorn (Hultafors), men Latours djupa riskspridning fungerar som en kraftfull stötdämpare. Potentiella triggers framåt inkluderar ytterligare större förvärv, en återhämtning i de börsnoterade innehaven samt en vändning i byggkonjunkturen.

Stark organisk tillväxt och motståndskraftiga marginaler

Trots en total omsättningsminskning på 1 % för industrirörelsen (6 735 Mkr) till följd av negativa valutaeffekter, levererade Latour en imponerande organisk tillväxt på 4 %. Detta påvisar en underliggande styrka och motståndskraft mot en i övrigt tveksam konjunktur. Utvecklingen är dock tudelad: Nord-Lock uppvisade en extremt stark organisk tillväxt på 17,2 % driven av framgångar i Nordamerika, och Caljan redovisade en tillväxt på hela 43,5 % tack vare en kraftig återhämtning inom logistik. Samtidigt kämpar Swegon och Hultafors med utmaningar kopplade till den svaga byggmarknaden.

På lönsamhetsfronten bibehöll Latour en justerad rörelsemarginal för industrirörelsen på 13,2 %, vilket ligger i linje med föregående år och väl över bolagets finansiella mål på 10 %. God kostnadskontroll och prishöjningar stärkte bruttomarginalen i flera segment. Marginalutvecklingen domineras av Nord-Lock (29,4 %) och Bemsiq (22,0 %) som uppvisar rekordnivåer tack vare volym och effektivitet, samt Caljan som skalar upp starkt (16,5 %). Dessa höglönsamma områden kompenserar effektivt för Swegons tillfälligt pressade marginal (7,4 %) orsakad av säsongseffekter och lägre byggvolymer.

Solid finansiell ställning möjliggör fortsatt expansions- och förvärvsstrategi

Balansräkningen i Latour är fortsatt exceptionellt stark med en nettolåneskuld exklusive IFRS 16 på 15 312 Mkr, vilket motsvarar blygsamma 11 % av de totala tillgångarnas marknadsvärde. Med en justerad soliditet på 80 % besitter Latour en betydande finansiell flexibilitet för framtida investeringar och M&A. Kassaflödet från den löpande verksamheten var säsongsmässigt svagt under kvartalet (177 Mkr), primärt belastat av en förväntad rörelsekapitaluppbyggnad inför våren (-707 Mkr).

Investeringsstrategin är tydligt fokuserad på tilläggsförvärv och produktutveckling för att bygga globalt nischledarskap. Fokus ligger på bolag med hög mjukvaruandel och energieffektiva lösningar, särskilt med geografisk expansion i Nordamerika och Europa. Denna strategiska inriktning manifesterades nyligen genom förvärven av Alstor AB och Scandinavian Sealing AB under kvartalet, följt av strategiska förvärv av Western Airconditioning och avtal kring Dantherm efter periodens utgång.

Försäljningsprognos: Megatrender och strategiska förvärv bygger den långsiktiga tillväxten

Latours industrirörelse vilar på en robust och diversifierad grund där efterfrågan drivs av underliggande strukturella megatrender. På produkt- och affärsområdesnivå ser vi en tudelad marknad i närtid, men med stark medvind på sikt. Efterfrågan på energieffektiva ventilationssystem (Swegon) och smart fastighetsautomation (Bemsiq) förväntas öka kraftigt i takt med skärpta miljökrav, även om den svaga nybyggnationsmarknaden agerar bromskloss just nu. Vi förväntar oss en vändning inom byggsektorn under 2027–2028, vilket kommer att ge en procyklisk hävstång åt både Swegon och Hultafors.

Parallellt ser vi en exceptionell urstyrka inom infrastruktur och logistik. Nord-Lock (säkra skruvförband) uppvisar en massiv organisk tillväxt (17,2 %) i Nordamerika, och Caljan (logistikautomation) rider på e-handelns återhämtning med en organisk tillväxt på nära 44 %. Nya produktlanseringar inom mjukvara (Bemsiq) och nischade automationslösningar förväntas driva merförsäljning. Till detta tillkommer Latours bevisade förmåga att addera tilläggsförvärv (såsom nyligen förvärvade Alstor och Scandinavian Sealing) vilket adderar oorganisk tillväxt. För de kommande fem åren (2026–2030) prognostiseras en årlig total tillväxt på 7–8 %, bestående av cirka 4–5 % organisk tillväxt och resterande från M&A. För evighetsvärdet (Terminal Value) räknar vi med en normaliserad tillväxt på 3,0 %, vilket speglar en uthållig strukturell tillväxt över BNP drivet av bolagets dominans inom sina globala nischer.

Marginalprognos: Mixeffekter och operativ hävstång lyfter rörelsemarginalen

Den nuvarande justerade EBIT-marginalen för industrirörelsen ligger på solida 13,2 %, vilket redan med marginal överträffar ledningens mål om 10 %. Vi prognostiserar en gradvis marginalexpansion de kommande fem åren fram mot 14,5 %. Denna utveckling motiveras i första hand av en stark och gynnsam produkt- och mixeffekt. De affärsområden som växer snabbast – Nord-Lock och Bemsiq – bär de överlägset högsta marginalerna i koncernen (cirka 29 % respektive 22 %). När dessa affärsområden utgör en allt större andel av den totala omsättningen drar de per automatik upp snittet.

Därtill ser vi en betydande förbättringspotential i Swegon, vars marginal nu är pressad till drygt 7 % till följd av volymtapp i nybyggnationssektorn och säsongseffekter. Swegons pågående renodling, där låglönsamma verksamheter avyttras, i kombination med en konjunkturåterhämtning inom bygg under 2027–2028, kommer att bidra till en kraftig operativ hävstång. Även Caljan har bevisat en stark skalbarhet där högre volymer snabbt letat sig ner till en marginal på 16,5 %. Sammantaget kommer god kostnadskontroll, prishöjningar och en högre andel egenutvecklade mjukvaruprodukter att successivt stärka EBIT-marginalen.

DCF Värdering

Avskrivningarna prognostiseras till stabila 3,5 % av försäljningen framgent, drivet av att en större andel av tillväxten kommer från mjukvarutunga affärsområden samt investeringar i automation. För att stödja den organiska tillväxten inom energieffektivitet, logistik och säkerhet bedöms investeringarna (CAPEX) ligga i linje med avskrivningarna, det vill säga 3,5 % av omsättningen. Vi antar vidare att rörelsekapitalet kommer att binda ungefär 1,0 % av försäljningsökningen årligen under prognosperioden till följd av god tillväxt, innan det normaliseras mot noll i terminalvärdet.

I uträkningen tillämpas en WACC på 8,0 %, vilket speglar Latours diversifierade marknadsledande portfölj och urstarka justerade soliditet, men tar hänsyn till viss konjunkturkänslighet inom byggsektorn. Riktkursen (substansvärdet) uppgår till 203 kr per aktie, varav värdet består av summan av börsportföljen och DCF-värdet på industrirörelsen minus nettolåneskulden på 17 006 Mkr.

Sammanställning av centrala antaganden:

• WACC: 8,0 %
• Skattesats: 21,5 %
• Årlig försäljningstillväxt: 6,5 % – 8,0 % under prognosperioden
• EBIT-marginal: Stigande från 13,4 % till 14,5 %
• Evig tillväxt (Terminal Value): 3,0 %
• CAPEX & Avskrivningar: 3,5 % av försäljningen årligen

Känslighetsanalys (Värde per aktie för industrirörelsen)

En känslighetsanalys för industrirörelsens värde visar följande (illustrativa siffror):

• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 3,5 %: +25 % mot bascenariot
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 2,5 %: -20 % mot bascenariot

Rimligt värderingsintervall: Med beaktande av WACC-intervall (7,5–8,5 %) och evig tillväxt (2,5–3,5 %) får vi ett fundamentalt värderingsintervall för industrirörelsen. För att få fram bolagets totala substansvärde måste investeraren addera det aktuella marknadsvärdet av den noterade portföljen (börsportföljen) och dra av nettoskulden.

Tabell för prognos av kassaflöden

Tabellen nedan visar kalkylen för de fria kassaflödena (FCFF) för industrirörelsen (MSEK).

År	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal
Omsättning	29 816	32 052	34 616	37 039	39 632	40 821
Tillväxt	6,5%	7,5%	8,0%	7,0%	7,0%	3,0%
EBIT-marginal	13,4%	13,7%	14,1%	14,3%	14,5%	14,5%
EBIT	3 995	4 391	4 881	5 297	5 747	5 919
Skatt (21,5%)	-859	-944	-1 050	-1 139	-1 236	-1 273
NOPAT	3 136	3 447	3 831	4 158	4 511	4 646
Avskrivningar	1 044	1 122	1 212	1 296	1 387	1 429
CAPEX	-1 044	-1 122	-1 212	-1 296	-1 387	-1 429
Förändring Rörelsekapital	-298	-321	-346	-370	-396	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	2 838	3 126	3 485	3 788	4 115	4 646

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.