Analys av Investment AB Latour

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Investment AB Latour är ett blandat investmentbolag som kombinerar en helägd och aktivt utvecklad industrirörelse med en portfölj av finansiellt starka, börsnoterade kärninnehav där Latour agerar som en långsiktig huvudägare. Den helägda industrirörelsen omsätter cirka 28 miljarder SEK på proforma-basis och är strukturerad i sju nischledande affärsområden (Bemsiq Group, Caljan, Hultafors Group, Innovalift, Latour Industries, Nord-Lock Group och Swegon). Bolaget verkar globalt men har sin tyngdpunkt i Europa och Nordamerika. Den börsnoterade portföljen består av tio betydande innehav (bl.a. ASSA ABLOY, Securitas, Sweco) med ett marknadsvärde på 74,5 miljarder SEK per den 30 juni 2026.

Rekommendation - Stark operationell motståndskraft och strategisk kapitalallokering

Latours rapport för det andra kvartalet 2026 visar på en mycket stark underliggande motståndskraft. Trots en utmanande omvärld och en dämpad nybyggnationsmarknad i Europa levererar den helägda industrirörelsen en tvåsiffrig organisk orderingångstillväxt och solid omsättningstillväxt. Det mest strategiskt intressanta är kapitalallokeringen, där försäljningen av andelar i ASSA ABLOY och Securitas frigjort likviditet för att accelerera tillväxten i de helägda dotterbolagen genom hög förvärvsaktivitet. Den operationella styrkan i de underliggande innehaven är fortsatt mycket god.

Riktkurs: 218 SEK Värderingsintervall: 195 - 245 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Latours övergripande strategiska vision är att äga och utveckla bolag med egna produkter som har stark internationell expansionspotential. De finansiella målen för den helägda industrirörelsen är oförändrade: en årlig omsättningstillväxt på minst 10 % över en konjunkturcykel samt en rörelsemarginal (EBIT) som överstiger 10 %. Utdelningspolicyn innebär att utdelningen ska öka i takt med koncernens långsiktiga resultatutveckling.

Framtidsutsikter: Ledningen konstaterar en successiv marknadsåterhämtning under andra kvartalet. Den svaga bostadsbyggnadssektorn i Europa motverkas effektivt av hög efterfrågan inom energieffektivisering, datacentraler och industriell infrastruktur. Den stärkta orderboken, genomförda kostnadsbesparingar och renodlingar skapar en stabil plattform för lönsam tillväxt under andra halvåret. Viktiga triggers framöver inkluderar ytterligare förvärv via den stärkta kassan, en eventuell konjunkturvändning i byggsektorn samt en uppvärdering i den börsnoterade portföljen.

Stabil organisk tillväxt och branschledande lönsamhet

Under Q2 2026 ökade industrirörelsens nettoomsättning med 3 % till 7 225 Mkr, motsvarande en organisk tillväxt på 4 %. Orderingången var synnerligen stark och steg med 11 % till 7 813 Mkr (13 % organiskt). Utvecklingen spände från exceptionell lönsamhet i Nord-Lock (28 % marginal) och stark tillväxt i USA för Bemsiq, till stabilisering i Swegon och marginallyft i Hultafors.

Industrirörelsens justerade rörelseresultat (EBIT) landade på 999 Mkr under kvartalet, motsvarande en marginal på 13,8 %. Även om det är en marginell nedgång från föregående års 14,1 %, uppvisar Latours industrirörelse mycket motståndskraftiga marginaler jämfört med verkstadssektorn i övrigt, främst tack vare en hög andel egna nischprodukter med stark prissättningskraft och god kostnadskontroll.

Urstark finansiell ställning möjliggör offensiv förvärvsagenda

Latours balansräkning har stärkts avsevärt; nettoskulden sjönk till 12 281 Mkr (exkl. IFRS 16), vilket motsvarar låga 9 % av totala tillgångarnas marknadsvärde. Kassaflödet efter investeringar vände till starkt positiva 2 149 Mkr, kraftigt stöttat av en strategisk avyttring av aktier i ASSA ABLOY och Securitas om 5 miljarder SEK. Det operativa kassaflödet var fortsatt stabilt (1 280 Mkr H1).

Den starka kassan har omedelbart satts i arbete. Investeringsstrategin fokuserar på att öka konkurrenskraften och driva förvärv. Kvartalet präglades av mycket hög aktivitet med fem genomförda tilläggsförvärv (adderar ca 700 Mkr i årsomsättning), vilka finansieras helt med egna medel. Detta säkerställer den långsiktiga tillväxten utan att anstränga balansräkningen.

Omsättningsprognos för Latours Industrirörelse

Eftersom Investment AB Latour är ett blandat investmentbolag, appliceras försäljnings- och marginalprognoserna exklusivt på den helägda industrirörelsen. De börsnoterade innehaven bidrar till substansvärdet och kassaflödet via utdelningar, men konsolideras inte i omsättningen.

Försäljningstillväxten i Latours industrirörelse drivs av en beprövad kombination av organisk tillväxt och kontinuerliga tilläggsförvärv. Efterfrågan förväntas stärkas de kommande åren, primärt driven av strukturella megatrender. Swegon och Bemsiq (tillsammans över 40 % av omsättningen) gynnas kraftigt av den ökande efterfrågan på energieffektivisering av fastigheter och datacenter. Caljan och Nord-Lock rider på trender inom logistikautomation respektive global infrastrukturutveckling. Även om nybyggnationsmarknaden i Europa för tillfället är dämpad, skapar renoveringsbehov och ESG-krav en underliggande motståndskraft.

Latours nyligen genomförda försäljningar av aktier i den noterade portföljen (ASSA ABLOY och Securitas) har frigjort 5 miljarder SEK. Detta kapital fungerar som torrt krut för att accelerera förvärvstakten av nya nischbolag med egna produkter. För de kommande fem åren prognostiseras en total årlig försäljningstillväxt på 8-10 %, fördelat på cirka 4 % organisk tillväxt och 5 % förvärvad tillväxt, i linje med bolagets finansiella mål. Från år sex och framåt (terminal value) antas en evighets- och normaliserad tillväxt på 3,0 %, vilket speglar en uthållig strukturell tillväxt över BNP och en fortsatt disciplinerad förvärvsstrategi.

Marginalprognos för Latours Industrirörelse

Latours industrirörelse uppvisar en imponerande historik av höga och stabila EBIT-marginaler (historiskt kring 13-14 %), vilket vida överstiger det interna målet på 10 %. Denna stabilitet är ett direkt resultat av strategin att enbart äga bolag med egna produkter, högt förädlingsvärde och stark prissättningsmakt i sina respektive nischer (särskilt tydligt i Nord-Lock med marginaler närmare 30 %).

Under de kommande fem åren väntas EBIT-marginalen stabiliseras och svagt expandera från dagens 13,8 % upp mot 14,5 %. Motivering till detta är avtagande motvindar från kostnadsinflation och leveranskedjor, samt att tillfälliga negativa engångseffekter (såsom tullavsättningar i Caljan) klingar av. Samtidigt pressas marginalen initialt något av den höga förvärvstakten, då nyförvärvade bolag sällan har samma lönsamhet som Latours mogna dotterbolag från dag ett. Genom koncernens operationella expertis höjs dock dessa marginaler över tid. I terminalperioden normaliseras EBIT-marginalen konservativt på 14,0 %, vilket reflekterar en långsiktig och hållbar jämvikt för en välskött, global industrigrupp.

DCF Värdering

Värderingen bygger på en Sum-of-the-Parts (SOTP)-modell. För den helägda industrirörelsen baseras kassaflödesprognosen (DCF) på stabil kapitaleffektivitet där avskrivningarna långsiktigt stiger mot 3,5 % av omsättningen. Investeringarna (CAPEX) väntas öka från dagens låga 1,2 % till 3,5 % i terminalperioden för att balansera avskrivningarna och underhålla tillgångsbasen. Förändringen i rörelsekapital förväntas normaliseras kring 0,5 % av omsättningen, med stöd av dotterbolagens starka förhandlingsposition.

Sammanställning av viktigaste antaganden:

• WACC (Diskonteringsränta): 8,0 % (Speglar stark finansiell historik, god diversifiering och stark balansräkning).
• Skattesats: 20,6 %
• Terminal tillväxt (Evig tillväxt): 3,0 %
• Värde Industrirörelse: ca 68 500 MSEK
• Noterad portfölj (marknadsvärde): ca 85 000 MSEK
• Nettoskuld: -13 929 MSEK

SOTP-modellen ger en Riktkurs på 218 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

Känslighetsanalys för Industrirörelsen (Påverkan på riktkursen per aktie för hela bolaget):

• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 3,5 %: Riktkurs ca 245 SEK
• WACC 8,0 % / Evig tillväxt 3,0 %: Riktkurs 218 SEK (Basvärde)
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 2,5 %: Riktkurs ca 197 SEK

Ett rimligt värderingsintervall för aktien, givet normala svängningar i substansvärdet från de noterade bolagen och WACC-antaganden, bedöms vara 195 - 245 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

År	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättning	27 625	30 249	32 971	35 774	38 636	Evig tillväxt 3,0 %
EBIT	3 840	4 265	4 715	5 151	5 602	-
Skatt (20,6 %)	-791	-879	-971	-1 061	-1 154	-
NOPAT	3 049	3 386	3 744	4 090	4 448	-
Avskrivningar	856	998	1 121	1 252	1 352	CAPEX = Avskrivn.
CAPEX	-414	-605	-824	-1 073	-1 352	-
Förändring NWC	-138	-151	-165	-179	-193	-
Fritt Kassaflöde	3 353	3 628	3 876	4 090	4 255	Evigt värde

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.