Analys av Holmen AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (januari-september)

Företagsbeskrivning

Holmen AB är en ledande svensk skogsindustrikoncern som baserar sin verksamhet på förädling av träråvara från eget skogsinnehav – drygt 1 miljon hektar produktiv skogsmark. Holmen verkar inom fem huvudsakliga affärsområden: Skog, Energi, Trävaror, Kartong och Papper. Bolaget producerar även vatten- och vindkraft på egen mark. Produktionen sker huvudsakligen i Sverige, men man har även verksamhet i England och export till Europa, Asien och resten av världen. Kunderna återfinns i konsumentvaruindustrin, byggbranschen, bok- och magasinproduktion samt energiintensiv industri.

Rekommendation

Utifrån kvartalsrapporten januari-september 2025, där Holmen visar robust och stabil lönsamhet trots viss resultattapp till följd av tillfälliga faktorer såsom underhållsstopp och låga elpriser, behåller Holmen en stark finansiell ställning. Resultat per aktie, stabil balansräkning och fortsatt god lönsamhet i Skog, samt återköp av egna aktier, stärker aktieägarvärdet. Även om vissa affärsområden är under press, är helhetsbilden motståndskraftig jämfört med konkurrenterna i sektorn.

AI Betyg: 🟢

Holmen får fortsatt grön kvalitetsstämpel tack vare stark balansräkning, hög soliditet, och ett långsiktigt värdeskapande genom egna skogstillgångar. Riskbilden har inte förändrats väsentligt, och den integrerade affärsmodellen motiverar en positiv framtidssyn.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Holmens övergripande strategiska mål rör hållbar och effektiv förädling av egen skogsråvara till produkter och energi med låg klimatbelastning. Aktieägarvärde skapas genom värdetillväxt i skogstillgångarna, ökad förädlingsgrad och investeringar i klimatvänliga industrier. Konkreta mål omfattar bland annat hög rörelsemarginal och kontinuerligt ökat resultat per aktie, bibehållen nettoskuld under 15 % av eget kapital och en konkurrenskraftig utdelning. Dessa mål har inte reviderats i närtid. VD framhåller fortsatt att den låga skuldsättningen och kapitalallokeringen i tillväxtområden möjliggör för Holmen att klara perioder av svagt konjunkturläge och samtidigt realisera framtida investeringar och expansion.

Utsikterna för Q4 och framåt är osäkra kring trävaror och energi på grund av fortsatt låg byggaktivitet och låga elpriser, men stabila utsikter kvarstår för Kartong och Papper samt Skog, som gynnats av stigande försäljningspriser. VD understryker marknadsfördelarna med kontroll över egen råvara samt långsiktigt ökande efterfrågan på hållbara produkter. Sammantaget ser Holmen ut att vara väl positionerat strukturellt, även om konjunkturmotvindar fortsätter in i 2026.

Försäljning

Koncernens omsättning för perioden januari-september 2025 var 16 873 Mkr (17 246). Huvuddelen av intäkterna kommer från Kartong och Papper (66 %), följt av Skog (14 %), Trävaror (18 %) och Energi (2 %). Skandinavien utgör största marknad, men över 55 % av försäljningen sker till övriga Europa, Asien och världen. Skogsområdet visar god försäljningsutveckling till följd av högre försäljningspriser, trots något lägre avverkning än plan.

Kartong och Papper hade svagt nedgång i försäljning men förbättring i underliggande lönsamhet genom produktionseffektivitet och smart hantering av elpriser. Trävaror drabbades av svag efterfrågan och sjunkande priser – särskilt på exportmarknaden. Energi minskade kraftigt till följd av låga elpriser. Inga engångsposter har påverkat försäljningen.

Marginaler

Koncernens rörelsemarginal sjönk till 15 % (17) under januari-september. EBITDA-marginalen i Skog är fortsatt på mycket hög nivå (53–55 %). Kartong och Papper håller relativt väl uppe marginalen kring 10–11 % men är ned från peaknivåerna 2022–23. Trävaror visar nu negativ marginal (-2 %) till följd av kraftig prispress och ökade kostnader. Energi redovisar negativ rörelsemarginal (-8 %) på grund av elprisfallet. Kostnaderna har ökat främst på insatsvaror och löner, men administration och finansnetto är under kontroll.

Balansräkning

Holmen har fortsatt en mycket stark balansräkning: Eget kapital är nästan 56,9 Mdkr, vilket motsvarar en soliditet på 69 %. Skogstillgångar utgör största posten (58,7 Mdkr brutto), följt av övriga materiella tillgångar. Finansiell nettoskuld har ökat från 6 % till 10 % av eget kapital (knappt 5,5 Mdkr), vilket är fortsatt lågt i sektorn även efter stora investeringar, återköp och utdelning. Sammantaget är balansräkningen robust och risknivån låg.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde före förändringar i rörelsekapital minskade till 2 585 Mkr (3 063) för perioden. Efter investeringar och utdelning är periodens kassaflöde -57 Mkr. Investeringsutflödena är fortsatt höga, bland annat för vindkraftsprojektet Blisterliden. Utdelning (1 888 Mkr) och återköp av aktier (1 298 Mkr) har varit betydande kassautflöden, men bolaget har god likviditet med outnyttjade kreditfaciliteter. Kassaflödesgenereringen bedöms uthållig även om investeringsnivån fortsätter vara hög.

Investeringsstrategi

Holmen betonar investeringar i förnybar energi samt vidareförädling med hög lönsamhet. De strategiska investeringarna, exempelvis Blisterliden, väntas stärka klimatprofil och långsiktig lönsamhet även om avkastningen är pressad kortsiktigt vid låga elpriser. Investeringar i skogsbruk för biologisk tillväxt och återbeskogning är prioriterat, liksom ökad produktkvalitet inom Kartong och Papper. Styrelsen har fortsatt mandat för aktieåterköp inom ramen för långsiktig kapitalallokering. Finansieringen utgörs huvudsakligen av internt genererade medel och långa kreditfaciliteter. Sammantaget är strategin oförändrad mot tidigare kvartal – fokus på hållbar tillväxt och värdeskapande från egna tillgångar.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q2 2025	Q3 2024	Jan-sep 2025	Jan-sep 2024
Nettoomsättning, Mkr	5 327	5 573	5 632	16 873	17 246
EBITDA, Mkr	1 109	1 176	1 431	3 633	4 050
Rörelseresultat, Mkr	737	807	1 078	2 531	3 005
Rörelsemarginal, %	14	14	19	15	17
Resultat per aktie, kr	6,1	3,8	5,1	14,7	14,5
Fin. nettoskuld, Mkr	5 496	5 353	3 543	5 496	3 543
Nettoskuld/EK, %	10	10	6	10	6
Soliditet, %	69	68	70	69	70

Holmen är fortsatt väsentligt starkare än många branschkollegor när det gäller skuldsättning och balansräkningskvalitet. Marginalerna är dock pressade i flera segment jämfört med toppåret 2022/23, men på industrins övre nivå.

Risker

De huvudsakliga riskerna är kopplade till prisvolatilitet på trävaror, papper och energi samt kostnadsrisker på insatsvaror (timmerkostnad, el, transporter). Fortsatt låga elpriser i norra Sverige är extra känsligt för energiverksamheten. Makroekonomisk osäkerhet och svag byggkonjunktur påverkar trä och kartong. Geopolitiska risker och handelsbarriärer (tullar) är bevakade men har hittills haft begränsad direkt påverkan. Holmen hanterar risker genom affärsdiversifiering, finansiella och råvarufigesäkringar samt balansräkningsstyrka. Sammantaget är riskprofilen relativt låg jämfört med branschgenomsnittet.

Innovation & Teknik

Holmen har en väldefinierad teknisk profil där kontroll över egen råvara och produktion från skog till färdig produkt ger konkurrensfördelar. Företaget har en betydande satsning på produktutveckling inom hållbara förpackningar, digitalisering (t.ex. processautomatisering och AI), och energieffektivisering av industriprocesser. Lanseringen av nya förpackningsprodukter från Bravikens pappersbruk är exempel på innovationsarbete. R&D-utgifter är stabila, relativt branschsnitt. Tekniken är skalbar, men beroende av energipriser och insatskostnader.

Kuriosa

Holmens verksamhet omfattar numera drygt 1 miljon hektar skog, vilket gör dem till en av Sveriges största privata skogsägare – större än många länders totala skogsinnehav.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 och Q3 2024 syns en viss resultattapp (rörelseresultat -70 Mkr mot Q2, och -341 Mkr mot Q3 2024) främst på grund av underhållsstopp (Kartong och Papper), nedskrivning av lager (Trävaror) samt fortsatt låga elpriser (Energi). Nettoomsättningen är relativt stabil, medan bruttomarginal och rörelsemarginal pressats. Kassaflödet från den löpande verksamheten och investeringsnivån är på normala nivåer historiskt. Holmens finansiella motståndskraft är intakt, men rörelsemarginalerna är tillbaka på långsiktiga genomsnitt.

Sammanfattningsvis signalerar Holmen fortsatt stabilitet och styrka även i ett utmanande marknadsklimat tack vare sin integrerade modell och starka balansräkning.