Analys av Hoist Finance

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal 2

Företagsbeskrivning

Hoist Finance är en europeisk tillgångsförvaltare som specialiserar sig på förvärv och förvaltning av förfallna fordringar (Non-Performing Loans, NPL). Företaget fungerar som en samarbetspartner till internationella banker och finansiella institutioner genom att köpa deras skuldportföljer. Hoist Finance är verksamt i 15 europeiska länder (inklusive nyetablering i Ungern under kvartalet) och har verksamhet inriktad mot både privatpersoner (konsumentkrediter) och små till medelstora företag (SME). Finansieringen sker till stor del genom inlåning från allmänheten via den egna plattformen HoistSpar.

Rekordkvartal präglat av hög inkasseringsgrad och strategiska förvärv

Hoist Finance levererar ett rekordkvartal med en mycket stark operationell utveckling. Inkasseringsgraden överträffar förväntningarna, och portföljinvesteringarna är på rekordnivåer, inte minst genom det strategiska förvärvet av brittiska Azzurro Associates. Den finansiella ställningen är robust, med en stark kapitaltäckning (CET1) som ger utrymme för fortsatt lönsam tillväxt. Bolaget visar även prov på god kostnadskontroll. Sammantaget är den fundamentala bilden mycket stark.

Riktkurs: 55 SEK per aktie Värderingsintervall: 45 - 65 SEK per aktie AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolagets uttalade volymmål var att nå en investeringsportfölj på 36 miljarder SEK i slutet av 2026. Detta mål har nu uppnåtts i förtid, då portföljen uppgick till 39,2 miljarder SEK vid utgången av det andra kvartalet. VD betonar dock starkt att bolaget inte styrs av volymtillväxt, utan att lönsamheten – mätt som avkastning på eget kapital (ROE) – förblir den centrala strategiska målsättningen.

Framtidsutsikterna bedöms som mycket goda. Marknaden för förfallna fordringar är aktiv, och bankerna säljer i allt högre utsträckning lån på ett tidigare stadium, vilket ger portföljer med högre kreditkvalitet. Ledningen signalerar en fortsatt hög investeringstakt under det andra halvåret 2026, stöttat av en stark pipeline. En uppgradering av kreditbetyget från Moody's till Baa1 bekräftar bolagets stabila marknadsposition. Nästa stora strategiska uppdatering väntas på kapitalmarknadsdagen den 9 september 2026.

Intäktsdynamik och lönsamhetsexpansion

De totala rörelseintäkterna för kvartalet uppgick till 1 444 MSEK (1 043 MSEK motsvarande kvartal föregående år), en ökning med 38 %. Den underliggande tillväxten drivs av en större investeringsportfölj och en mycket stark inkasseringsgrad på 108 % (104 % föregående år). Av intäkterna utgjordes räntenettot av 1 093 MSEK (885 MSEK). I intäkterna ingår en engångspost om 163 MSEK relaterad till en momsåterbäring från Skatteverket avseende åren 2018–2025. Portföljens värde är väl diversifierat geografiskt, där exempelvis Frankrike, Italien, Polen och UK utgör viktiga marknader. Bolaget breddade även sin närvaro genom sitt första portföljförvärv i Ungern, vilket ger ytterligare flexibilitet för framtida kapitalallokering.

Lönsamheten var exceptionellt hög under kvartalet. Resultatet före skatt uppgick till 632 MSEK (310 MSEK för Q2 2025). Justerat för den positiva momseffekten samt engångskostnader på 33 MSEK relaterade till förvärvet av Azzurro Associates, låg det underliggande resultatet före skatt på 501 MSEK, vilket motsvarar en stark underliggande avkastning på eget kapital (ROE) om 21,6 %. De totala rörelsekostnaderna ökade till 812 MSEK (732 MSEK), vilket främst förklaras av högre inkasseringskostnader till följd av den växande portföljen. Trots detta uppvisar bolaget en god kostnadskontroll, där den operationella hävstången blir tydlig när intäkterna växer snabbare än de fasta kostnaderna.

Finansiell ställning, kassaflöden och kapitalallokering

Hoist Finance har en mycket stark finansiell position. De totala tillgångarna ökade till 70 311 MSEK (63 216 MSEK vid årsskiftet). Bolagets kärnkapitalrelation (CET1) uppgick till 13,03 % per den 30 juni, vilket är hela 4 procentenheter över de regulatoriska kraven. Denna starka ställning befästes under det första kvartalet när bolaget kvalificerade sig som en Specialised Debt Restructurer (SDR), vilket frigjorde betydande kapital. På skuldsidan finansieras bolaget effektivt via inlåning från allmänheten som uppgick till 48 673 MSEK, en ökning med 14 % sedan årsskiftet. Bolagets genomsnittliga finansieringskostnad sjönk under kvartalet till 3,23 % (från 3,28 % föregående kvartal), hjälpt av lägre marknadsräntor och effektiviserad inlåning.

Det operativa kassaflödet för det första halvåret 2026 var starkt och uppgick till 3 473 MSEK (2 707 MSEK föregående år). Amorteringar på förvärvade låneportföljer utgör den största delen av kassaflödet från den löpande verksamheten (3 139 MSEK). Kassaflödet från investeringsverksamheten var kraftigt negativt, -9 814 MSEK, vilket speglar den offensiva tillväxtstrategin med massiva portföljförvärv (-5 188 MSEK) samt förvärvet av verksamheten Azzurro Associates (-2 513 MSEK). Kassaflödet från finansieringsverksamheten uppgick till +4 881 MSEK, primärt drivet av nettoinflöden från inlåning (+4 940 MSEK).

Investeringsstrategin (capex) i traditionell bemärkelse är låg, men kapitalallokeringen mot nya portföljköp är kärnan i affärsmodellen. Under kvartalet investerade bolaget hela 6,1 miljarder SEK, en rekordnivå. Detta inkluderar förvärvet av det brittiska företaget Azzurro Associates (2,6 miljarder SEK), som är specialiserat på NPL-portföljer mot SME-sektorn. Bolagets strategi bygger på att förvärva höggranulära och väldiversifierade portföljer (många små lån snarare än ett fåtal stora) för att minimera risk. Genom Azzurro-förvärvet har bolaget stärkt sin kapacitet inom SME-segmentet väsentligt och förvärvat viktiga regulatoriska licenser i Storbritannien. Investeringarna finansieras främst genom bolagets inlåningsplattformar och förväntas bibehållas på en hög nivå framöver.

##Försäljningsprognos: Tillväxt driven av NPL-portföljens expansion och europeisk bankreglering Försäljningen (rörlseintäkterna) för Hoist Finance drivs i grunden av storleken på bolagets investeringsportfölj samt inkasseringsgraden på förfallna fordringar (NPL). Efterfrågan på Hoist Finance tjänster styrs av de europeiska bankernas behov av att rensa sina balansräkningar från problemkrediter för att möta striktare regulatoriska kapitalkrav. Vi ser en tydlig trend där banker säljer portföljer på ett allt tidigare stadium, vilket innebär att Hoist får tillgång till krediter av högre kvalitet med bättre inkasseringsutsikter.

På produktnivå förväntas konsumentkrediter utan säkerhet fortsätta vara basen, men den stora tillväxtdrivaren framåt är SME-segmentet (små och medelstora företag). Genom det strategiska förvärvet av brittiska Azzurro Associates har Hoist nu en specialiserad plattform och nödvändiga licenser för att accelerera volymerna inom SME i Storbritannien och på sikt övriga Europa. Etableringen i Ungern och fortsatt stark penetration i Frankrike, Italien och Polen ger en god geografisk diversifiering.

För de kommande fem åren prognostiserar jag en initialt kraftig tillväxttakt drivet av den nyligen uppnådda portföljvolymen på 39,2 miljarder SEK och de massiva investeringarna under 2026. År 2027 och 2028 drivs av fullårseffekter från Azzurro-förvärvet och en stark pipeline. Därefter förväntas tillväxten gradvis normaliseras i takt med att marknaden mognar och jämförelsetalen blir större. Det eviga värdet (terminal value) bygger på en normaliserad långsiktig tillväxttakt om 2,5 %, vilket speglar en underliggande BNP-tillväxt i Europa kombinerat med en strukturellt bestående NPL-marknad.

##Marginalprognos: Operationell hävstång genom digitalisering och effektiv finansiering Hoist Finance uppvisar en affärsmodell med betydande operationell hävstång, vilket tydligt syntes i Q2 2026 där intäkterna växte avsevärt snabbare än de fasta kostnaderna. Ebit-marginalen (i detta fall mätt som rörelseresultat före skatt och finansiella nettokostnader i relation till totala intäkter) förväntas stärkas kontinuerligt under de kommande fem åren.

Marginalexpansionen drivs av tre huvudfaktorer. För det första: stordriftsfördelar. När investeringsportföljen växer krävs inte en proportionerlig ökning av personal eller administrativ overhead. För det andra: digitalisering och dataanalys. En allt större del av inkasseringen automatiseras via digitala plattformar, vilket sänker kostnaden per inkasserad krona (cost-to-collect). För det tredje: finansieringskostnaden. Genom HoistSpar har bolaget tillgång till en billig och stabil finansieringskälla (nuvarande snittränta på 3,23 %), vilket skyddar nettomarginalerna även i en volatil makromiljö. Vi prognostiserar därför en stadig förbättring av Ebit-marginalen från nuvarande starka nivåer, upp mot en långsiktigt hållbar marginal på 45 % i terminalperioden när effektivitetsprogrammen och SME-integrationen är fullt genomförda.

DCF Värdering

För ett kredithanteringsbolag som Hoist Finance är de klassiska anläggningstillgångarna begränsade, och CAPEX avser främst IT-system, digitalisering och mjukvara. Vi prognostiserar att både CAPEX och avskrivningar kommer att ligga relativt stabilt på cirka 1,5 % av omsättningen över hela prognosperioden och in i terminalperioden, där digitaliseringsinitiativen balanseras över tid av avskrivningarna.

Rörelsekapitalet utgörs i praktiken av maskineriet självt: förvärvade NPL-portföljer. I nuvarande skede är investeringstakten massiv för att bygga volym (motsvarande 233 % av intäkterna). Vi förväntar oss att denna aggressiva expansionsfas gradvis avtar och att nettoköpen kommer utgöra en allt mindre andel av intäkterna i takt med att bolaget mognar och de befintliga portföljerna genererar kassaflöden. I terminalperioden (evigt värde) bedöms investeringarna enbart behöva täcka avskrivningen av äldre portföljer samt en evig tillväxt på 2,5 %, vilket normaliserar kassaflödet.

Då traditionell WACC är komplicerad för finansbolag med billig inlåning appliceras en "sanity check" med ett avkastningskrav på eget kapital på cirka 10 %, med en riskjusterad WACC för den operativa verksamheten på 8,0 %. Med rullande 12-månaders omsättning på cirka 4 948 MSEK och antalet aktier på 87,4 miljoner, landar den framräknade riktkursen på cirka 55 SEK per aktie.

Känslighetsanalys:

Små förändringar i avkastningskrav och tillväxt ger stor effekt på värderingen.

• WACC 7,0 % / Evig tillväxt 3,5 %: ~70 SEK/aktie
• WACC 8,0 % / Evig tillväxt 2,5 %: ~55 SEK/aktie (Base case)
• WACC 9,0 % / Evig tillväxt 1,5 %: ~42 SEK/aktie

Rimligt värderingsintervall: 45 - 65 SEK per aktie, beroende på hur snabbt marginalexpansionen inom SME-segmentet materialiseras.

##Tabell för prognos av kassaflöden Nedan presenteras en förenklad sammanställning av kassaflödesberäkningen (siffror i MSEK). Notera att förändring i NWC här återspeglar nettokassaflödet från portföljinvesteringar kontra inkasseringar, vilket stabiliseras över tid.

(MSEK)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (TV)
Omsättning	5 839	6 656	7 322	7 834	8 226	Stabil 2,5% tillväxt
EBIT	2 423	2 829	3 185	3 447	3 661	-
Skatt (21%)	-509	-594	-669	-724	-769	-
NOPAT	1 914	2 235	2 516	2 723	2 892	-
Avskrivningar	88	100	110	118	123	= CAPEX
CAPEX	-88	-100	-110	-118	-123	= Avskrivningar
Förändring NWC (Netto)	-3 500	-2 100	-1 000	-500	-250	Investering = Slitage
Fritt Kassaflöde (FCF)	-1 586	35	1 516	2 223	2 642	~2 750

Analytikerns kommentar: Den negativa siffran för FCF år 2027 reflekterar att bolaget medvetet återinvesterar sina vinster i nya portföljer för att driva den starka framtida tillväxten. Den långsiktiga investeraren bör titta på kassaflödesgenereringen från 2029 och framåt.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.