Analys av HEXPOL

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

HEXPOL är en världsledande polymerkoncern med starka globala positioner inom avancerade polymerföreningar (Rubber Compounding och Thermoplastic Compounding), packningar för plattvärmeväxlare samt hjul i polymermaterial för truck- och länkhjulsapplikationer (Engineered Products). Kunderna är primärt systemleverantörer till den globala fordons- och verkstadsindustrin, byggsektorn samt transport-, energi-, konsument- och kabelindustrin. Koncernen har cirka 5 000 anställda i 14 länder.

Rekommendation - Stabilt kvalitetsbolag med urstark prissättningsmakt och tydlig förvärvsagenda

HEXPOL levererar en stabil rapport för det andra kvartalet 2026, där en stark organisk tillväxt om 8 % och volymåterhämtning i flertalet kundsegment utgör ett tydligt styrkebesked. Trots fortsatt motvind från valutaeffekter och volatila råvarupriser lyckas bolaget försvara sina marginaler väl, särskilt inom Thermoplastic Compounding som visar en kraftig lönsamhetsförbättring. Den underliggande affären är välskött, kassaflödet är starkt och balansräkningen ger stort utrymme för framtida förvärv. Fokus ligger fortsatt på strukturell tillväxt genom ”captive conversion” och värdeskapande M&A. Riktkurs: 119 SEK Värderingsintervall: 100 SEK – 145 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

HEXPOL:s övergripande strategiska mål är att växa lönsamt genom både organisk tillväxt och strategiska förvärv, samtidigt som man behåller en stark marknadsposition i sina nischer. Ett viktigt fokusområde är att ta över kunders egen blandningsverksamhet ("captive conversion") samt att bredda kundbasen.

Sannolikheten att bolaget når sina mål bedöms som god. Tillförordnad VD Peter Rosén lyfter fram att bolaget lyckats ta marknadsandelar och hanterat de snabbt föränderliga råvarupriserna på ett framgångsrikt sätt. Ett positivt framtidstecken är den starka återhämtningen i volymer inom kabel-, bygg- och fordonsindustrin. Ledningen betonar att marknadsläget i omvärlden är osäkert, vilket kan påverka tempot i förvärvsprocesserna, men ambitionen att växa genom M&A kvarstår intakt.

Operationell Utveckling: Volymåterhämtning och marginalförsvar i en volatil marknad

Under kvartalet uppgick omsättningen till 5 280 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt på 6 % drivet av en stark organisk tillväxt på 8 %. Förvärv bidrog med 1 % medan valutaeffekter belastade tillväxten med -3 %. Rubber Compounding, som utgör merparten av omsättningen (68 %), uppvisade en organisk tillväxt på 7 % med stark volymutveckling i Europa och Nordamerika. Mest utmärkande var dock Thermoplastic Compounding (25 % av omsättningen) som växte organiskt med hela 12 %, primärt drivet av medicinteknik och kabelindustrin samt en återhämtning i konsumentsektorn. Engineered Products backade organiskt med 3 % till följd av tuffa jämförelsetal.

Rörelseresultatet (EBIT) landade på 728 MSEK med en marginal på 13,8 %. Justerat för engångskostnader kopplade till VD-bytet uppgick den justerade EBIT-marginalen till 14,6 %. Marginaltappet från föregående års 15,1 % förklaras nästan uteslutande av negativa valutaeffekter och högre omkostnader. Samtidigt stärktes marginalen i Thermoplastic Compounding kraftigt (från 9,1 % till 11,9 %) tack vare en stark pris- och mixutveckling. HEXPOL påvisar därmed en exceptionell förmåga att föra vidare kostnadsökningar till kund, vilket skyddar koncernens lönsamhet över tid.

Finansiell Ställning: Skottsäker balansräkning och hög kassakonvertering

HEXPOL stoltserar med en mycket stark och konservativ balansräkning. Soliditeten uppgår till 56 % och nettoskulden uppgår till låga 3 757 MSEK, vilket resulterar i en skuldsättningsgrad (Nettoskuld/EBITDA) på endast 1,17. De goda kreditfaciliteterna på plats skapar en betydande finansiell flexibilitet som möjliggör fortsatt konsolidering av marknaden genom tilläggsförvärv (M&A).

Denna förvärvsstrategi finansieras nästan uteslutande av bolagets egna starka operativa kassaflöde, som under kvartalet uppgick till 678 MSEK. Bolaget upprätthåller en mycket hög kassakonvertering där 93 % av rörelseresultatet omvandlades till operativt kassaflöde. Investeringsstrategin (capex) fokuserar på högeffektiva och automatiserade anläggningar nära kunderna, där capex stabilt uppgår till cirka 2-3 % av omsättningen (123 MSEK under kvartalet). Även rörelsekapitalet hanteras väl, om än det bands något kapital (-1,6 % av omsättningen) under kvartalet på grund av den starka försäljningstillväxten.

Försäljningsprognos: Cyklisk återhämtning och strategiska förvärv driver tillväxten

Efterfrågan på HEXPOL:s produkter förväntas visa en stabil och positiv utveckling under de kommande fem åren. Den nuvarande organiska tillväxten på 8 procent är ett starkt kvitto på att bolagets underliggande marknader, såsom fordons-, bygg- och kabelindustrin, befinner sig i en återhämtningsfas. Framåtblickande ser vi att försäljningen kommer att drivas av tre huvudsakliga faktorer. För det första fortsätter strategin med "captive conversion" (att ta över kundernas egen gummiblandning) att erbjuda en betydande strukturell tillväxtmöjlighet, särskilt inom Rubber Compounding. För det andra visar Thermoplastic Compounding en imponerande organisk tillväxt (12 procent under senaste kvartalet) där högspecialiserade nischer som medicinteknik och avancerade kablar väntas agera starka tillväxtmotorer framöver. Slutligen har HEXPOL en urstark balansräkning (Nettoskuld/EBITDA på 1,17) vilket ger massivt eldunderstöd för ytterligare förvärv (M&A).

För de kommande två åren (2027-2028) modellerar jag en försäljningstillväxt på 5,5–6,0 procent, drivet av fortsatt volymåterhämtning och uttalade ambitioner att konsolidera marknaden genom förvärv. Därefter (2029-2031) normaliseras tillväxten till cirka 4,5–5,0 procent i takt med att marknaden mättas något och basen blir större. För det eviga värdet (terminal value) appliceras en konservativ, men robust, tillväxttakt på 2,5 procent. Detta reflekterar förväntad global BNP-tillväxt, inflation samt bolagets förmåga att bibehålla sina marknadsandelar över tid tack vare höga inträdesbarriärer och stark kundlojalitet.

Marginalprognos: Urstark prissättningsmakt och mixförbättringar lyfter lönsamheten

Givet försäljningsprognosen förväntas HEXPOL:s EBIT-marginal stärkas gradvis under prognosperioden. Bolaget levererar idag en underliggande (justerad) EBIT-marginal på 14,6 procent, trots påtaglig motvind från volatila råvarupriser och negativa valutaeffekter. Detta påvisar en exceptionell prissättningsmakt där kostnadsökningar systematiskt rullas över på kund.

Under de kommande fem åren kommer marginalutvecklingen att gynnas av en positiv produktmix. Thermoplastic Compounding, som historiskt haft lägre marginaler än Rubber Compounding, visar nu en urstark marginalexpansion (från 9,1 till 11,9 procent). I takt med att detta segment växer snabbare än snittet och skalar upp, kommer det att lyfta hela koncernens lönsamhet. Vidare kommer de kontinuerliga investeringarna (capex) i automatisering och högeffektiva anläggningar att generera skalfördelar när volymerna stiger. Jag prognostiserar en gradvis marginalexpansion där EBIT-marginalen rör sig mot drygt 15 procent under de kommande tre åren och stabiliseras kring 15,3 procent. För terminalperioden modelleras en uthållig EBIT-marginal på 15,0 procent, vilket reflekterar en normaliserad konkurrensmiljö men beaktar HEXPOL:s starka vallgravar i form av recepturägande och strategisk närhet till kundernas fabriker.

DCF Värdering

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital: HEXPOL:s affärsmodell är relativt kapitallätt, och avskrivningarna (D&A) uppgår historiskt till cirka 3,1 % av omsättningen, en nivå som antas bibehållas under prognosperioden och normaliseras till 3,0 % i terminalperioden. CAPEX förväntas öka marginellt till 3,0 % av omsättningen för att stödja tillväxt i framförallt Thermoplastic-segmentet samt ökad automatisering. I evighetsläget bedöms CAPEX och avskrivningar ta ut varandra på 3,0 %. Gällande rörelsekapital (NWC) binder bolaget historiskt mycket litet kapital, men under tillväxtfasen modelleras ett behov på cirka 0,5 % av omsättningen årligen, vilket därefter faller tillbaka till 0,2 % i terminalperioden i takt med en lägre tillväxttakt (2,5 %).

Kassaflödena diskonteras med en uppskattad kapitalkostnad (WACC) på 8,0 % (baserat på 2,5 % riskfri ränta, 5,5 % riskpremie och beta 1,1). En normaliserad skattesats på 21,5 % antas. Med avdrag för nettoskulden ger beräkningen av framtida fria kassaflöden en Riktkurs på 119 SEK per aktie.

Känslighetsanalys - kopiera in texten direkt utan omformatering från analysen "DCF Modelering"

För att förstå riskerna stresstestas riktkursen baserat på förändringar i avkastningskrav (WACC) och evig tillväxt:

• WACC 7,5 % & Evig tillväxt 3,0 %: ca 145 SEK/aktie
• WACC 8,5 % & Evig tillväxt 2,0 %: ca 100 SEK/aktie

Ett rimligt fundamentalt värderingsintervall för HEXPOL bedöms därmed ligga mellan 100 SEK och 145 SEK, med ett bas-scenario kring 119 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödesberäkning (MSEK)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (TV)
Omsättning	20 134	21 241	22 303	23 307	24 356	24 965
Tillväxt (%)	6,0 %	5,5 %	5,0 %	4,5 %	4,5 %	2,5 %
EBIT	2 980	3 186	3 390	3 566	3 726	3 745
EBIT-marginal (%)	14,8 %	15,0 %	15,2 %	15,3 %	15,3 %	15,0 %
Skatt (21,5 %)	-641	-685	-729	-767	-801	-805
NOPAT (Resultat efter skatt)	2 339	2 501	2 661	2 799	2 925	2 940
Avskrivningar (D&A)	624	658	691	723	755	749
Investeringar (CAPEX)	-604	-637	-669	-699	-731	-749
Förändring Rörelsekapital	-101	-106	-112	-117	-122	-50
Fritt kassaflöde (FCFF)	2 258	2 416	2 571	2 706	2 827	2 890

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.