Analys av Hexagon AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Hexagon AB är en världsledande global leverantör av digitala verklighetslösningar som kombinerar sensorer, mjukvara och autonoma teknologier. Bolagets teknik ökar effektiviteten, produktiviteten och kvaliteten inom industriella, tillverknings-, infrastruktur-, offentliga och mobila applikationer. Efter den strategiska renodlingen under första halvåret 2026 (inklusive försäljningen av Design & Engineering samt avknoppningen av mjukvaruverksamheten Octave) är verksamheten organiserad i tre huvudsakliga affärsområden:

• Manufacturing Intelligence (MI): Sensor- och mjukvarulösningar för design, produktion och metrologi (tredimensionell mätning).
• Infrastructure & Geospatial (I&G - tidigare Geosystems): Lösningar som fångar, mäter och visualiserar den fysiska världen för kartläggning, mätning och byggnation.
• Autonomous Solutions (AS): Fokus på positioneringsteknologi (GNSS), autonoma system samt nischade lösningar för gruvdrift, jordbruk och försvar.

Hexagon har en bred geografisk närvaro där Americas (Nord- och Sydamerika), EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) samt Asia utgör de primära marknadsregionerna.

Rekommendation - Urstark rapport och strategisk renodling skapar finansiell flexibilitet

Hexagon levererar en synnerligen stark rapport för det andra kvartalet 2026. Den organiska tillväxten på 12 % är den högsta på fem år, vilket visar att bolagets diversifierade slutmarknader effektivt kompenserar för tillfälliga svagheter i cykliska sektorer som fordonsindustrin, jordbruk och bygg. Den strategiska renodlingen (försäljningen av D&E och avknoppningen av Octave) har frigjort enorma värden och resulterat i en urstark balansräkning med en nettoskuld i förhållande till EBITDA på extremt låga 0,3x. Det framgångsrika omstruktureringsprogrammet och införandet av den nya rörelsemodellen ”the Hexagon Way” ger tydlig operativ hävstång, vilket lyfter marginalerna kraftigt.

Med enastående kassaflödesgenerering, stabila återkommande intäkter och starka tillväxtdrivare inom flyg, försvar och elektronik framstår Hexagon som ett finansiellt mycket välmående kvalitetsbolag med lysande framtidsutsikter.

Riktkurs: 9,90 EUR
Värderingsintervall: 8,60 EUR – 11,50 EUR
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Vid kapitalmarknadsdagen (CMD) i april 2026 lanserade Hexagon nya finansiella och strategiska mål för perioden 2026–2030:

• Organisk tillväxt: 4–6 % i genomsnitt per år.
• EBITAC-marginal (exklusive Robotics): 24–26 %.
• Kassaflödeskonvertering: 90–100 % av EBITAC.
• Hållbarhet: Minska Scope 1 & 2-utsläpp med 70 % till 2030 (baslinje 2022) samt nå nettonoll till 2050.

Analys av framtidsutsikter och VD-ordet

Sannolikheten för att Hexagon når sina finansiella mål bedöms som mycket hög. Redan under Q2 presterar samtliga affärsområden vid eller över de uppsatta målen. Det övergripande sentimentet i VD Anders Svenssons kommentarer är präglat av starkt självförtroende och framtidstro. VD belyser särskilt att det nya kostnadsbesparingsprogrammet nästan är helt slutfört i förtid (73 MEUR av målet på 74 MEUR i run-rate har uppnåtts, vilket gynnade kvartalet med 14 MEUR).

De underliggande trenderna pekar på en fortsatt polariserad marknad där stark strukturell efterfrågan inom försvar, flyg, elektronik och USA-driven "on-shoring" (hemflytt av produktion) mer än väl uppväger den cykliska svagheten inom fordonsindustrin och konstruktion.

Potentiella triggers framöver:

• Slutförandet av Waygate-förvärvet: Förväntas under andra halvåret 2026 och ger direkt tillträde till den snabbväxande NDT-marknaden (icke-förstörande provning).
• Kommersialisering av Robotics-divisionen: Det utökade samarbetet med Schaeffler fungerar som ett viktigt kvitto på att bolagets autonoma fabriksrobotar närmar sig fullskalig kommersialisering.
• Fortsatta produktlanseringar: Nya produktfamiljer, såsom RTC-laserskannrar och Mosaic-G5-moduler, förväntas driva på tillväxten de kommande åren.

Försäljnings- och Lönsamhetsutveckling: Stark organisk tillväxt och underliggande marginalexpansion

Nettoomsättningen ökade med 4 % rapporterat till 1 050,2 MEUR (1 010,5). Justerat för valutaeffekter (-1 %) och strukturella förändringar till följd av avyttringar (-7 %) uppgick den organiska tillväxten till starka 12 %. Sensors & Robotics Solutions agerade starkaste motor med en organisk tillväxt på 17 %, stöttat av metrologi och positionering. Geografiskt utmärkte sig Nordamerika (+20 %) och EEMEA (+23 %), kraftigt drivet av "on-shoring", flyg och försvar.

Trots en viss bruttomarginalnedgång till 62,3 % (främst på grund av valuta och D&E-avyttringen) stärktes den underliggande rörelsemarginalen (EBITAC) till 24,3 % exklusive Robotics. Marginalförbättringarna var synliga i samtliga divisioner (MI, I&G, AS) drivet av volymtillväxt, starkare mjukvarumix (där SaaS och underhåll nu utgör 25,6 % av total försäljning), kostnadsbesparingar och operativ hävstång, trots höga bibehållna FoU-investeringar (14 % av omsättningen).

Finansiell Ställning: Radikal skuldreducering och extrem kassaflödeskonvertering

Hexagons balansräkning har genomgått en transformation efter spin-offen av Octave och försäljningen av D&E. Nettoskulden har minskat dramatiskt från 3 887,9 MEUR till endast 531,8 MEUR, vilket ger en extremt låg skuldsättningsgrad på 0,3x Nettoskuld/EBITDA. Soliditeten är urstark på 54,6 %.

Detta speglas i ett exceptionellt starkt operativt kassaflöde om 364,3 MEUR (34,7 % av omsättningen) med en kassaflödeskonvertering på hela 149 %, väl understött av positiva effekter från rörelsekapitalet (+10,4 % av omsättningen). Den frigjorda likviditeten möjliggör en aktiv investeringsstrategi där Capex uppgick till -109,2 MEUR. Bolaget finansierar kommande tunga strategiska bult-on-förvärv, såsom Waygate Technologies, fullt ut via den egna kassan vilket adderar djup till portföljen (exempelvis inom NDT-marknaden) utan att belasta den finansiella hävstången.

Försäljningsprognos: Strukturell medvind och expansion via nya teknologier

Efterfrågan på Hexagons produkter och tjänster präglas av en tudelad men sammantaget mycket stark marknad. Vi ser en exceptionell underliggande efterfrågan inom försvar, flygindustri och elektronik, starkt pådrivet av makrotrender som "on-shoring" i USA. Denna strukturella medvind överkompenserar den nuvarande cykliska svagheten inom fordonsindustri och byggsektorn. På en mer detaljerad produktnivå agerar segmentet Sensors & Robotics Solutions som den primära tillväxtmotorn, där avancerad hårdvara inom metrologi och positionering röner stora framgångar. Samtidigt bidrar Software & Services med högkvalitativa, återkommande intäkter (SaaS) som stabiliserar affären.

Framåtblickande förväntas försäljningen drivas av ett flertal konkreta katalysatorer. Den stundande kommersialiseringen av Robotics-divisionen, exemplifierat genom partnerskapet med Schaeffler, öppnar upp en helt ny vertikal för autonoma fabriksrobotar. Därtill kommer lanseringen av nästa generations RTC-laserskannrar och Mosaic-G5-moduler, samt det stundande förvärvet av Waygate Technologies som ger direkt exponering mot den lukrativa NDT-marknaden (icke-förstörande provning). Givet detta prognostiserar jag en organisk försäljningstillväxt i överkanten av bolagets finansiella mål under de kommande två åren (6,5–7,0 %), driven av utrullningen av Robotics och synergier från Waygate. Därefter normaliseras tillväxten till cirka 5,0 % fram till år fem. För evigt värde (terminal value) appliceras en långsiktig tillväxttakt på 3,0 %, vilket speglar en kombination av global BNP-tillväxt och en bestående strukturell premie för industriell digitalisering och automation.

Marginalprognos: Operativ hävstång och skalbar mjukvarumix

Hexagon har redan idag uppvisat en stark förmåga att expandera sina marginaler, där EBIT1-marginalen just nu ligger på cirka 25,9 %. Framgent drivs marginalutvecklingen av två primära faktorer: en gynnsam produktmix och en tydlig operativ hävstång. Det ambitiösa besparingsprogrammet om 74 MEUR är nu i princip fullt implementerat, vilket skapar en lägre och mer effektiv kostnadsbas inför de kommande årens volymökningar.

Allt eftersom andelen återkommande mjukvaruintäkter växer, samt i takt med att FoU-investeringarna (som idag utgör en hög andel på 14 % av omsättningen) börjar generera fullskaliga kommersiella intäkter – särskilt inom Robotics där initiala kostnader gradvis övergår i lönsam skalbarhet – kommer vi se en successiv marginalförstärkning. Jag prognostiserar därför att EBIT-marginalen successivt kommer att stärkas från cirka 26,2 % under nästa år till 27,5 % i slutet av femårsperioden. Denna nivå bedöms som uthållig och utgör även antagandet för terminalperioden, väl understödd av bolagets prisprövningsmakt och höga kassaflödeskonvertering.

DCF Värdering

För att estimera värdet på Hexagon prognostiseras framtida kassaflöden baserat på noggranna antaganden kring kapitalbehov och marginalutveckling. Avskrivningar (D&A), som historiskt legat högt (15,7 %) på grund av utvecklingskostnader och förvärv, bedöms gradvis sjunka till 15,0 % när SaaS-mjukvaruaffären mognar. Investeringar (CAPEX) väntas falla från dagens 11,7 % till en mer normaliserad nivå på 11,0 % i terminalvärdet när tunga investeringar i Robotics är avklarade. Rörelsekapitalbindningen (NWC) hålls konservativt konstant på låga 2,0 % i enlighet med tech- och mjukvarubolags kapitalsnåla strukturer.

Med dessa kassaflöden diskonterade till en WACC (avkastningskrav) om 7,0 % (baserat på 69 % eget kapital, 31 % skulder och lånkostnader på 3,6 % efter skatt) samt en evig tillväxt på 3,0 %, erhålls ett enterprise value. Efter justering för nettoskulden resulterar kalkylen i ett motiverat värde per aktie.

Riktkurs: 9,90 EUR

Känslighetsanalys (Värde per aktie i EUR)

För att förstå risken testar vi värdet vid olika avkastningskrav och evig tillväxt:

WACC / Evig tillväxt	2,5 %	3,0 %	3,5 %
6,5 %	10,20	11,50	13,30
7,0 %	8,90	9,90	11,10
7,5 %	7,90	8,60	9,50

Ett rimligt värderingsintervall bedöms därmed ligga mellan 8,60 EUR och 11,50 EUR per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Alla siffror i tabellen är uttryckta i MEUR. Basårets omsättning är framräknad till ca 3 988 MEUR.

Post	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättning	4 267	4 545	4 795	5 034	5 286	Evig tillväxt 3,0 %
EBIT	1 118	1 204	1 285	1 369	1 454
Skatt (20,5 %)	-229	-247	-263	-281	-298
NOPAT (EBIAT)	889	957	1 022	1 088	1 156
Avskrivningar (D&A)	640	682	719	755	793
Investeringar (CAPEX)	-491	-523	-551	-579	-608
Förändring Rörelsekapital	-85	-91	-96	-101	-106
Fritt Kassaflöde (FCFF)	953	1 025	1 094	1 163	1 235	1 272

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.