Analys av Hexagon AB

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Hexagon är en världsledande leverantör av digitala verklighetslösningar som kombinerar sensorer, mjukvara och autonoma teknologier. Bolaget driver effektivitet, produktivitet och kvalitet inom industriella, tillverknings-, infrastruktur-, offentliga och mobila applikationer. Verksamheten är uppdelad i tre huvudsakliga affärsområden:

• Manufacturing Intelligence (MI): Sensor- och mjukvarulösningar för design, produktion och metrologi.
• Geosystems: Lösningar för att fånga, mäta och visualisera den fysiska världen (Reality Capture).
• Autonomous Solutions (AS): Fokus på gruvdrift, positionering (GNSS) och autonoma system.

Hexagon verkar globalt med betydande närvaro i Amerika, EMEA och Asien. Under perioden har bolaget genomgått stora strukturella förändringar, där mjukvaruverksamheten Octave har klassificerats som avvecklad verksamhet inför en planerad avknoppning.

Rekommendation - Strategisk renodling och operationell styrka

Hexagon levererar ett mycket solitt första kvartal 2026 som präglas av strategisk renodling och stark organisk tillväxt. Genom försäljningen av Design & Engineering (D&E) för 2,7 miljarder EUR och det aviserade förvärvet av Waygate Technologies visar ledningen en tydlig vilja att fokusera på kärnområden med höga synergier inom precisionsmätning. Den organiska tillväxten på 8 % är imponerande i ett osäkert makroläge, och det faktum att rörelsemarginalen stärks trots betydande valutamotvind understryker bolagets operationella styrka och framgången i det pågående omstruktureringsprogrammet. Med en nettoskuldsättning som förblir låg har Hexagon en fortsatt stark förvärvskapacitet.

Riktkurs: 6,50 EUR (~75 SEK) Värderingsintervall: 5,60 EUR – 8,20 EUR AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Hexagons långsiktiga strategi fokuserar på att dominera marknaden för precisionsmätning och positionering. De finansiella målen stöds av ett omfattande omstruktureringsprogram som syftar till att spara 74 MEUR årligen vid slutet av 2026, varav en takt på 51 MEUR redan uppnåtts. VD Anders Svensson uttrycker stor tillförsikt inför framtiden, särskilt tack vare en stark orderingång inom Manufacturing Intelligence och en normalisering inom Geosystems. Konkreta milstolpar som BMW:s pilotprogram för den humanoida roboten AEON är lovande. Viktiga triggers framåt:

1. Slutförandet av avknoppningen av Octave som synliggör värden.
2. Integrationen av Waygate Technologies som expanderar MI-området.
3. Kommersialisering av AEON-roboten.

Robust organisk tillväxt och motståndskraftiga marginaler

Den organiska försäljningstillväxten uppgick till starka 8 % under kvartalet. Manufacturing Intelligence agerade draglok med 9 % organisk tillväxt, drivet av flyg- och försvarsindustrin, medan Autonomous Solutions imponerade med 13 %. Geosystems växte 2 % organiskt (4 % exklusive den avslutade lageravvecklingen i Kina). Nordamerika var den starkaste regionen med 19 % tillväxt. Återkommande intäkter ökade med 6 % och utgör nu cirka 30 % av försäljningen, vilket stabiliserar intjäningsmodellen.

På lönsamhetsfronten förbättrades den justerade rörelsemarginalen (EBIT1) till 26,1 % (25,9 %), trots att bruttomarginalen pressades till 62,9 % (64,4 %) av inflation och ogynnsamma valutaeffekter. Marginalförbättringen på sista raden möjliggjordes av skalfördelar från tillväxten och effekter från omstruktureringsprogrammet, vilket fullt ut kompenserade för valutamotvinden. Autonomous Solutions uppvisade starkast marginal på 34,1 %.

Urstark balansräkning skapar utrymme för tillväxtinvesteringar och hög kassagenerering

Hexagons finansiella ställning är exceptionellt stark, där nettoskulden minskat kraftigt till 1 221 MEUR tack vare likviden från D&E-försäljningen. Soliditeten ligger på 67 % och kvoten Nettoskuld/EBITDA är låga 0,6x. Även efter det planerade Waygate-förvärvet och utdelningen av Octave väntas kvoten ligga på cirka 1,5x, långt under målet på 2,5x. Detta ger stor finansiell flexibilitet.

Kassagenereringen var mycket god och uppgick till 77 % med ett operativt kassaflöde som ökade 84 % till 124,4 MEUR. Hexagon fortsätter att prioritera investeringar inom FoU (motsvarande 16 % av omsättningen) för nästa generations sensorer och nya mjukvarulösningar. Parallellt tillämpas en aggressiv men fokuserad M&A-strategi, där miljardförvärvet av Waygate Technologies breddar utbudet från produktionslösningar till underhåll och icke-förstörande provning (NDT).

Försäljningsprognos: Strukturell tillväxt genom integration och autonoma lösningar

Hexagons försäljningsutveckling vilar på en mycket stabil grund av strukturell efterfrågan på digitala tvillingar, precisionsmätning och automation. På detaljerad produktnivå ser vi att Manufacturing Intelligence (MI), som idag utgör 45 % av intäkterna, kommer att agera primär tillväxtmotor. Efterfrågan drivs av investeringar inom flyg- och försvarsindustrin samt den pågående elektrifieringen. Framöver förväntas fusionsförvärvet av Waygate Technologies öppna en helt ny miljardmarknad inom icke-förstörande provning (NDT), vilket breddar Hexagons erbjudande från produktion till underhållsfasen. För Autonomous Solutions (AS) bedöms kommersialiseringen av den humanoida roboten AEON mot slutet av 2026 bli en betydande katalysator som accelererar intäkterna, medan Geosystems går in i en normaliseringsfas efter Kinas lageravveckling, stöttad av lanseringen av nästa generations sensorer som TS20. Vi räknar med en robust tillväxt de kommande två åren (8,5 % - 8,0 %) drivet av M&A-integrationer (Waygate) och nya produktcykler (AEON, Aura), för att sedan gradvis normaliseras ned mot 6,5 % i slutet av femårsperioden när marknaden mognar. Vår bedömning för evigt värde (terminal growth) sätts till 3,0 %, vilket speglar en underliggande global tillväxt kombinerat med en ihållande premium för Hexagons verksamhetskritiska B2B-mjukvara och höga andel återkommande intäkter.

Marginalprognos: Marginalexpansion via mjukvaruhävstång och kostnadskontroll

Rörelsemarginalen (EBIT) förväntas uppvisa en tydlig expansion under den kommande femårsperioden. Utgångspunkten är stark med en justerad EBIT-marginal på 26,1 % för Q1 2026, trots påtaglig valutamotvind och inflationspress på bruttomarginalen. Under 2026 och 2027 kommer marginalen att få direkt stöd av det pågående omstruktureringsprogrammet som fullt utlöser årliga besparingar om 74 MEUR i slutet av 2026. Vidare sker en mixförskjutning i affärsmodellen där andelen återkommande mjukvaruintäkter – vilka bär avsevärt högre bruttomarginaler än hårdvara – förväntas växa från nuvarande 30 % till närmare 40 % över perioden. Avknoppningen av D&E eliminerar viss komplexitet, samtidigt som integrationen av Waygate medför initiala kostnader men på sikt höga synergier. Givet denna skalbarhet och prisdisciplin prognostiserar vi att EBIT-marginalen expanderar successivt från 26,5 % under innevarande år för att plana ut kring 29,0 % vid periodens slut, vilket även utgör basen för det eviga värdet.

DCF Värdering

Baserat på projicerade kassaflöden görs ett antal centrala antaganden. Avskrivningar (D&A), som historiskt legat högt kring 14,0 % på grund av förvärvsrelaterade immateriella tillgångar, antas inledningsvis hållas stabila för att sedan konvergera mot en normaliserad nivå om 10,0 % i terminalvärdet. Investeringar (CAPEX) ligger idag runt 7,8 % och väntas kvarstå på 7,5–8,0 % under prognosperioden, för att i evighetsfasen likställas med avskrivningarna på 10,0 %. Vidare prognostiseras rörelsekapitalbindningen (NWC) gradvis sjunka från nuvarande nivåer mot cirka 2,0 % av omsättningen i slutet av perioden, stöttat av en ökad andel förskottsbetald mjukvara.

WACC (diskonteringsräntan) uppskattas till 8,0 %, baserat på en riskfri ränta på 2,5 %, marknadsriskpremie på 5,5 % och ett beta på 1,1. Den eviga tillväxttakten bedöms uppgå till 3,0 %. Genom denna DCF-modellering framkommer en riktkurs på 6,50 EUR per aktie.

Känslighetsanalys (Värderingsintervall EUR/aktie):

För att hantera osäkerheten i framtiden stresstestas modellen för olika WACC och evig tillväxt:

WACC \ Evig tillväxt	2,0 %	3,0 % (Bas)	4,0 %
7,0 %	6,80	8,20	10,50
8,0 % (Bas)	5,60	6,50	7,70
9,0 %	4,80	5,40	6,10

Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall för Hexagon-aktien, utifrån nuvarande antaganden, ligger mellan 5,60 EUR och 8,20 EUR, starkt beroende av marknadens syn på bolagets räntekänslighet och uthålliga tillväxtförmåga i framtiden.

Tabell för prognos av kassaflöden

MEUR	2026	2027	2028	2029	2030	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	4 341	4 688	5 040	5 393	5 743	Normaliserad bas
Omsättningstillväxt	8,5 %	8,0 %	7,5 %	7,0 %	6,5 %	3,0 %
EBIT (Rörelseresultat)	1 150	1 275	1 401	1 537	1 665	1 715 (år 6)
EBIT-marginal	26,5 %	27,2 %	27,8 %	28,5 %	29,0 %	29,0 %
Skatt (18,5 %)	-213	-236	-259	-284	-308	-317
NOPAT (Net Opr. Profit)	937	1 039	1 142	1 253	1 357	1 398
Avskrivningar (D&A)	+607	+632	+630	+620	+603	(Netto noll vs Capex)
Investeringar (CAPEX)	-338	-365	-393	-420	-447	(Netto noll vs D&A)
Förändring Rörelsekapital	-238	-234	-201	-161	-114	(Antas proportionerlig)
Fritt Kassaflöde (FCFF)	968	1 072	1 178	1 292	1 399	978 (Normaliserat FCFF)

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.