Analys av Creades AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Creades är ett svenskt noterat investmentbolag (Family Office) som fokuserar på långsiktigt värdeskapande genom aktivt ägande i mindre och medelstora nordiska bolag, både noterade och onoterade. Bolaget agerar som en engagerad ägare och investerar i verksamheter med förutsägbara affärsmodeller, tydliga kundbeteenden och god tillväxtpotential.

Portföljen består till cirka 82 procent av noterade tillgångar (där Avanza och Silex utgör kärnan) och cirka 18 procent onoterade tillgångar (exempelvis StickerApp, Instabee, Inet och Lumene). Bolaget bedriver även aktiv förvaltning inom ramen för en kapitalförsäkring. Den geografiska tyngdpunkten ligger i Sverige och Norden, men flera av portföljbolagen har en betydande global eller europeisk marknadsnärvaro.

Rekommendation - Stabil värdetillväxt med urstark finansiell profil

Creades uppvisar en mycket stark och stabil utveckling hittills under 2026. Avkastningen på substansvärdet uppgår till +16 procent för de första nio månaderna, vilket med god marginal överträffar jämförelseindex OMXSGI. Även om det tredje kvartalet bjöd på en mindre nedgång för noterade tillgångar, uppvisar portföljens viktigaste noterade kärninnehav – Avanza och Silex – en mycket god underliggande utveckling. Den onoterade portföljen har dessutom återhämtat sig starkt under Q3, drivet av förbättrad operationell utveckling i bland annat StickerApp och Instabee. Med en extremt stark balansräkning, obefintlig belåning samt goda likviditetsreserver står bolaget väl rustat för framtiden.

Riktkurs: 98 SEK
Värderingsintervall: 90 - 110 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Creades har som övergripande finansiellt mål att ge aktieägarna en god riskjusterad avkastning som över tid överstiger 7,5 procent per år (absolutmål) samt överträffar Stockholmsbörsens totalavkastningsindex OMXSGI (relativmål). Bolagets utdelningspolicy och utskiftningsstrategi innebär att värde löpande återförs till aktieägarna via utdelningar, aktieåterköp eller inlösen. Utdelningen för 2026 är fastställd till 1,60 SEK per aktie uppdelat på fyra utbetalningstillfällen (totalt 217 MSEK).

Sannolikheten för att Creades ska nå sina långsiktiga mål bedöms som mycket hög givet bolagets historiska meriter, disciplinerade investeringskriterier och starka ägarpositioner. VD John Hedberg beskriver i sitt VD-ord en fortsatt grundläggande försiktig optimism. Trots geopolitisk osäkerhet, galopperande kapitalbehov inom AI och orosmoment kring långräntor ser ledningen en god underliggande utveckling i portföljbolagen. Sentimentet i VD-ordet är lugnt, stabilt och präglat av långsiktighet där VD liknar Creades vid ett "stabilt kvalitetsbolag". Jämfört med halvårsrapporten betonas återhämtningen i de onoterade innehavens operationella utveckling under hösten.

Potentiella triggers framöver:

• Pricerunner-tvisten: Ett slutligt laga kraft-vinnande avgörande i Klarnas tvist mot Google kan ge en tilläggsköpeskilling som bedöms överstiga 1 procent av Creades substansvärde (över 128 MSEK).
• Kapacitetsutbyggnad i Silex: Den nya amerikanska produktionsanläggningen i Pennsylvania börjar få upp ångan, vilket väntas driva framtida tillväxt.
• Aktiverande av torrt krut: Utnyttjande av likviditeten (91 MSEK i kassa samt 369 MSEK oinvesterat i Aktiv förvaltning) för nya opportunistiska förvärv i svagare marknadslägen.
• Minskad substansrabatt: En stängning av den nuvarande substansrabatten på 8 procent gentemot substansvärdet (94 SEK/aktie).

Portföljutveckling och Extrem Kostnadseffektivitet

För Creades utgörs intäkterna främst av värdeförändringar i värdepappersportföljen samt erhållna utdelningar, vilka uppgick till 1 858 MSEK under de första nio månaderna 2026. Den noterade portföljen (82% av substansvärdet) drevs framförallt av Silex (+110% YTD) och Avanza (+13% YTD). Samtidigt växte den onoterade portföljen (18% av substansvärdet) med 4%, med en stark återhämtning under Q3 för innehav som StickerApp och Instabee.

Lönsamheten är exceptionell, vilket återspeglas i att administrationskostnaderna endast utgjorde cirka 6,0 procent av intäkterna från investeringsverksamheten för niomånadersperioden. Med en slimmad organisation på i genomsnitt sju anställda uppnås en underliggande rörelsemarginal på cirka 94 procent på genererade intäkter. Den låga totala förvaltningskostnaden i förhållande till substansvärdet bekräftar bolagets kostnadseffektiva modell.

Urstark Finansiell Ställning och Opportunistisk Kapitalallokering

Creades balansräkning är extremt solid med en soliditet på hela 98 procent och en nettokassa på 91 MSEK. Utöver detta finns 369 MSEK oinvesterat inom Aktiv förvaltning, vilket ger en total omedelbar investeringskapacitet på 460 MSEK och fullständig frihet från extern kreditfinansiering. Det operativa kassaflödet täcker väl bolagets löpande kostnader tack vare generösa utdelningar från portföljbolagen (241 MSEK hittills i år).

Investeringsstrategin bygger på att med egna medel agera aktiv ägare i mindre och medelstora nordiska bolag inom sektorer som FinTech, mjukvara, halvledare och e-handel. Under året har bolaget allokerat kapital till tilläggsinvesteringar i Silex, Seafire och Nordic Knots, helt finansierat från befintlig likviditet och kassaflöde. Bolagets kapitaltunga modell kräver inga traditionella anläggningsinvesteringar (CAPEX), vilket lämnar utrymme för fullt fokus på värdeskapande portföljförvärv.

Värdetillväxt och Portföljens Intäktsgenerering (Försäljningsprognos)

För ett investmentbolag som Creades översätts traditionell försäljning till värdetillväxt i portföljen samt erhållna utdelningar. "Efterfrågan" på bolagets produkter utgörs i praktiken av den underliggande marknadsefterfrågan på portföljbolagens tjänster. Kärninnehavet Avanza gynnas av en strukturell tillväxt inom privatsparande och ett högre ränteläge, medan Silex rider på den starka globala efterfrågan inom halvledare och MEMS-teknik, förstärkt av deras nya kapacitetsutbyggnad i USA. I den onoterade portföljen ser vi en operationell återhämtning i e-handels- och logistikrelaterade innehav som StickerApp och Instabee, vilka väntas driva god värdetillväxt i takt med att konsumentsentimentet stärks.

Då Creades historiskt överträffat sitt avkastningsmål på 7,5 procent, räknar jag med en normaliserad årlig intäktstillväxt (avkastning på substansvärdet) om cirka 8-9 procent över de kommande fem åren. År 1 (2027) drivs av starkt momentum i Silex och potentiella utfall från Pricerunner-tvisten, vilket ger en initialt högre tillväxt. Därefter fasas tillväxten in mot bolagets historiska snitt. För terminal value (evigt värde) modelleras en uthållig portföljavkastning på 7,5 procent, vilket är i linje med bolagets absoluta avkastningsmål och ett rimligt avkastningskrav för en diversifierad, nordisk kvalitetsportfölj över konjunkturcyklerna.

Kostnadseffektivitet och Resultatgenerering (Marginalprognos)

Inom investmentbolag definieras EBIT-marginalen av hur mycket av portföljens genererade värdeökningar och utdelningar som återstår efter förvaltnings- och administrationskostnader. Creades har en extremt slimmad organisation med cirka sju anställda, vilket gör att kostnadsbasen är relativt fast, med undantag för rörliga ersättningar knutna till överavkastning.

Givet prognosen om en stabil årlig värdetillväxt på 7,5–9,0 procent kommer administrationskostnaderna utgöra en mycket liten andel av de totala bruttointäkterna. Historiskt har EBIT-marginalen legat kring 94–95 procent under normala år. Jag prognostiserar en EBIT-marginal som stabiliseras kring 93–94 procent under de kommande fem åren, med en svag nedgång under de år där den rörliga ersättningen slår fullt ut på grund av hög avkastning. I evighetsantagandet (terminal value) antas en marginal på 93,5 procent, vilket speglar en bibehållen och rigorös kostnadskontroll i relation till portföljens långsiktiga värdeskapande.

DCF Värdering

Creades är ett investmentbolag och saknar därmed materiella anläggningstillgångar av väsentlig karaktär. Därför uppskattas avskrivningar till 0 % av avkastningen. Likaså prognostiseras investeringar (CAPEX) till 0 %, eftersom kapitalallokeringar sker som finansiella investeringar i portföljen, snarare än anläggningsinvesteringar i en löpande rörelse. Förändringar i rörelsekapitalet antas uppgå till -1,4 % av intäkterna över de första fem åren baserat på historik, och sätts till 0 % i ett normaliserat evighetsläge (terminal value), då rörelsekapitalbehovet för en tillgångslätt förvaltningsmodell över tid är neutralt.

Värderingen tillämpar en diskonteringsränta (WACC) på 8,0 %, vilken speglar riskprofilen för en diversifierad mix av noterade (Avanza) och onoterade (Silex, Instabee) bolag. Modellen utgår från en evig tillväxt på 7,5 %, vilket representerar bolagets absoluta historiska avkastningsmål över tid. Riktkurs: 98 SEK

Känslighetsanalys

• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 7,0 %: Värde ca 110 SEK
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 7,5 %: Värde ca 90 SEK
• Värderingsintervall: 90 – 110 SEK per aktie, beroende på marknadens vilja att betala premie för Creades historiska avkastningsförmåga.

Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödesberäkning (MSEK)	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Portföljavkastning ("Omsättning")	1 045	1 139	1 236	1 335	1 442	1 550
Tillväxt (%)	10,0 %	9,0 %	8,5 %	8,0 %	8,0 %	7,5 %
EBIT (Rörelseresultat)	988	1 071	1 156	1 248	1 348	1 449
EBIT-marginal (%)	94,5 %	94,0 %	93,5 %	93,5 %	93,5 %	93,5 %
Skatt (0 %)	0	0	0	0	0	0
Avskrivningar	0	0	0	0	0	0
Investeringar (CAPEX)	0	0	0	0	0	0
Förändring Rörelsekapital	-15	-16	-17	-19	-20	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	973	1 055	1 139	1 229	1 328	1 449

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.