Analys av Creades AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (1 januari – 30 september 2025)

Företagsbeskrivning

Creades AB är ett svenskt investmentbolag med fokus på investeringar i mindre och medelstora företag, både noterade och onoterade, primärt på den svenska och nordiska marknaden. Bolaget verkar branschoberoende men prioriterar verksamheter med förutsägbara affärsmodeller, stabil branschstruktur och en stark teknikbas. Creades är en aktiv och långsiktig ägare och söker betydande inflytande i sina investeringar. Portföljen är diversifierad: ca 60-75% utgörs av noterade tillgångar (främst Avanza, Klarna, Apotea och Seafire), och 20-30% av onoterade bolag (bl.a. StickerApp, Silex, Instabee, Inet, Mentimeter, Lumene).

Rekommendation

Creades levererar fortsatt god substansvärdetillväxt över både mål och börsens avkastning trots svagare utveckling i vissa tillgångar (små- och medelbolag), oförändrad substansvärdesrabatt (-8%) och minskad likviditet. Q3 bekräftar den långsiktiga styrkan: Substansvärdet har vuxit med 10% YTD jämfört med OMXSGI:s 6%. Egen soliditet är mycket stark (98%) och risknivån är fortsatt låg vad gäller balansräkning och diversifiering. Potentialen i onoterade bolag (exempelvis Silex och Inet) och goda operationella prestationer i Avanza talar för fortsatt attraktiv riskjusterad avkastning, även om konsumentnära innehav och valutakänslighet innebär vissa risker.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga mål & Framtidsutsikter

Creades har som uttalat mål att ge aktieägarna en årlig avkastning på substansvärdet om minst 7,5% och konsekvent överträffa Stockholmsbörsens totalavkastningsindex (OMXSGI). YTD-avkastningen är 10% (mål/OMXSGI: 7,5/6%) och substansvärde per aktie stiger stabilt (81 SEK, +9% mot årsskiftet). Ledningen är fortsatt positiv även om VD betonar utmaningar i segment av onoterade och mindre bolag pga valutakurs och svag konsumentmarknad. Nära framtid: Avyttringen av Stabelo frigör kapital, förvärv av Silex stärker tekniksegmentet och Klarna-noteringen möjliggör potentiella framtida realisationer. Ledningen förväntar sig återhämtning i bolag som idag värderas lågt. Strategin kvarstår: disciplin vid investeringar, fokus på starka nischer och långsiktigt engagemang. Bolagets portfölj är välbalanserad för konjunkturförändringar men följer också bredare marknadstrender.

Försäljning

Creades säljer inga egna produkter eller tjänster utan investerar i företag – "försäljningen" avser sammanlagt värdeskapande i portföljbolag. För 2025 Q1-Q3 bidrar framför allt Avanza (+32%), Inet (+21%) och Seafire (+14%) till avkastningen på substansvärdet. Silex tillkom under Q3. Positiva bidrag från Apotea och till viss del "övriga onoterade värdepapper". Negativt bidrag har noterats från Klarnas onoterade värdeutveckling (fram till noteringen i sept), samt StickerApp (-23%), Instabee (-20%) och Kreditz (-26%), beroende på valutaförsvagningar och konsumentnedgång. De största noterade tillgångarna är Avanza (50% av substansvärdet), följt av Klarna och Apotea. Onoterade tillgångarna motsvarar ca 26%. "Aktiv förvaltning" inom kapitalförsäkring (t.ex. Sdiptech, Vitec, Exsitec) bidrar negativt för året.

Marginaler

Eftersom Creades är ett investmentbolag är traditionella operativa marginaler ej relevanta. Istället analyseras förändring i substansvärde samt drifts/motpartskostnader. Avkastningen på substansvärdet är +2% för kvartalet, +10% YTD. Administrations- och externa kostnader är ringa (ca 0,7% av substansvärdet per år), medan de onoterade innehaven ibland genererar utdelningar – t.ex. Inet (SEK 31mn), StickerApp (SEK 26mn). På portföljnivå syns press neråt på värderingarna i vissa onoterade bolag, men dessa täcks väl av stark utveckling för största innehaven.

Balansräkning

Per 30 september 2025 hade Creades totala tillgångar om 11 125 mn SEK (varav 10 847 mn SEK i portföljbolag). Eget kapital uppgår till 10 954 mn SEK (+7,8% på nio månader) och soliditeten är utmärkta 98%. Likvida medel minskar till 266 mn SEK (från 717 mn SEK vid årets början) men kompenseras av finansiellt styrka och obelånade tillgångar. Låg skuldsättning, inga räntebärande lån. Portföljen består till 72% av noterade, 26% onoterade tillgångar, 2% övriga tillgångar/skulder. Balansräkningen möjliggör uthålliga investeringar och motståndskraft vid marknadsnedgångar.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde är +126 mn SEK för perioden. Nettoinvesteringar i finansiella tillgångar är -1 384 mn SEK, med avyttringar på 970 mn SEK. Utdelning till aktieägarna -163 mn SEK. Periodens kassaflöde är -451 mn SEK, varav större delen förklaras av investeringen i Silex samt betalningar för nya portföljförvärv. Likvida medel minskar, men förblir på hållbar nivå givet portföljens struktur och kapitalfrigörande transaktioner (t.ex. kommande Stabelo-avyttring). Ingen oro för likviditetsbrist.

Investeringsstrategi

Creades investeringsstrategi är långsiktig med fokus på att skapa värde genom aktivt och engagerat ägande i utvalda bolag, gärna där man kan bidra till utvecklingen genom styrelsearbete. Investeringsmål omfattar omvärderingspotential, underliggande tillväxt och möjligheter till värdeskapande transformation. 2025 kännetecknas av fortsatt koncentration mot svenska och nordiska bolag men också diversifiering (ex. skönhetsindustri via Lumene, teknik via Silex). Stora investeringar i året är Silex (halvledare) samt minde ökningar i vissa noterade innehav. Creades är opportunistiskt, investerar där ledningen ser högst riskjusterad avkastningspotential och kan med lätthet allokera kapital mellan noterade och onoterade bolag beroende på värdering och marknadsläge.

Nyckeltal

Nyckeltal	2025-09-30	2024-12-31	Förändring*
Substansvärde (mn SEK)	11 062	10 214	+8,3%
Substansvärde/aktie (SEK)	81	75	+8,0%
Substansvärderabatt (%)	-8	-4	-
Soliditet (%)	98	99	-1pp
Resultat per aktie (SEK)	7,45	6,73	+11%*
Avkastning substansvärde (%)	10	13	-3pp
Börsvärde (mn SEK)	10 209	9 795	+4,2%
*Jämförelse jan-sep (2025 mot 2024).

• Styrka: Hög substansvärdetillväxt, låg skuldsättning, flera operativt starka innehav
• Svaghet: Negativ utveckling bland vissa onoterade tillgångar, försvagad likviditet

Risker

Huvudsakliga risker inkluderar marknadsrisk (omvärldsosäkerhet, volatilitet, konjunktur), substansrabatt/premie, nyckelpersonberoende, ägare med betydande inflytande, makroekonomi, valuta- och ränterisk, samt särskilda risker kopplade till onoterade innehav (bl.a. värdering, illikviditet, förändrad konsumtion). Förvärv av teknikbolag (Silex) ökar exponering mot global teknikcykel. Klarna och andra större tillgångar är känsliga för utvecklingen på den amerikanska börsen och dollarkursen. Inga materiella förändringar i riskprofilen mot föregående kvartal, men ökad volatilitet och fortsatt geopolitisk oro håller riskpremien uppe.

Innovation & Teknik

Creades egen innovationsnivå är indirekt - man investerar i och stödjer företag verksamma i snabbväxande tekniksektorer. Silex Microsystems (MEMS-foundry, världsledande inom halvledare) och Inet (e-handelsplattform för konsumentelektronik) är exempel på teknikintensiva bolag som har dokumenterad skalbarhet och global potential. Creades söker proaktivt bolag där teknologisk utveckling och digitalisering är en drivkraft; bl.a. syns investeringar i SaaS, fintech, e-handel och andra framtidssektorer. Flera portföljbolag har starka interna R&D-satsningar och hög digitaliseringsgrad. Risken för teknikobsolescens minskas genom fokus på bolag i ledande marknadsposition eller med bevisad affärsmodell.

Kuriosa

Creades namn härstammar från den österrikiske ekonomen Schumpeter och hans begrepp "Creative Destruction", och bolagets investeringar syftar till att accelerera just den typ av förändring i näringslivet. Vid årets tredje kvartal är Avanza det största innehavet och stod för 50% av substansvärdet – vilket betyder att Creades i praktiken är en av de största indirekta ägarna till svenskarnas ledande nätbank.

Jämförelse med tidigare kvartal

Q3 visar fortsatt substansvärdeökning (+10% YTD, Q2 var ~+8%) och stark utveckling i större noterade innehav (särskilt Avanza och Apotea). Utvecklingen i onoterat har försvagats, men ställs mot starka investeringar i Silex och fortsatt god kassaposition. Substansvärdesrabatten har ökat till -8% (från -4% vid årsskiftet), vilket innebär att aktien handlas med hög rabatt och kan vara attraktiv för långsiktiga investerare. Ledning och strategi är oförändrat långsiktigt positiva, med fortsatt försiktighet kring svagare segment.

Sammanfattningsvis: Creades kännetecknas av finansiell styrka, strukturell disciplin, långsiktighet och god förmåga att skapa värde för aktieägarna. Riskerna är balanserade och potentialen i teknik- och tillväxtinnehaven är hög. Utsikterna till fortsatt överavkastning mot marknaden ger motiv för ett grönt betyg.