Analys av Bilias AB

Årtal och kvartal: 2025, Q4

Företagsbeskrivning

Bilia är en av Europas största helhetsleverantörer för bilägandet ("One Stop Shop"). Bolaget erbjuder försäljning av nya och begagnade person-, transport- och lastbilar, samt en omfattande serviceverksamhet som inkluderar verkstäder, skadecenter, bildemontering och reservdelar. Bilia driver även drivmedelsstationer och biltvättar. Geografiskt verkar bolaget främst i Sverige, Norge, Luxemburg och Belgien, med totalt cirka 180 anläggningar.

Rekommendation - Stabilt serviceankare i väntan på cyklisk medvind

Bilia avslutar 2025 med ett solitt kvartal där styrkan i Serviceaffären och en imponerande kostnadskontroll kompenserar för en fortsatt utmanande nybilsmarknad. Särskilt positivt är att orderingången på nya bilar vände kraftigt uppåt (+30 %) i Q4, vilket tillsammans med förväntade räntesänkningar indikerar en ljusare start på 2026. Bolaget uppvisar en mycket stark finansiell ställning med en nettoskuldsättning på låga 1,3x EBITDA, vilket möjliggör både utdelningshöjning och strategiska förvärv. Givet effektiviseringsprogrammets effekt och den höga lönsamheten inom service ser vi en tydlig potential för marginalexpansion när volymerna i bilhallarna återvänder.

Riktkurs: 161 SEK Värderingsintervall: 145 – 175 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bilia har uppdaterat sin finansiella styrning med differentierade mål för att bättre spegla verksamhetens karaktär. Det tidigare koncernövergripande marginalmålet ersätts av ett specifikt mål för Serviceaffären på 14 % operativ rörelsemarginal, samt ett avkastningsmål (RoCE) på 8 % för Bilaffären. Tillväxtmålet om >5 % årligen kvarstår.

Framtidsutsikterna bedöms som goda. Serviceaffären levererade redan i Q4 en marginal på 13,9 %, vilket är mycket nära det nya målet, och orderingången indikerar att privatkunderna börjar återvända till bilhallarna. Ett pågående effektiviseringsprogram ska sänka kostnadsbasen med 150 Mkr årligen. På lång sikt (terminal growth) antas en tillväxttakt på 2,0 %, vilket speglar inflation och en mogen marknadsposition.

Divergerande marknader men enhetlig lönsamhetsförbättring

I det fjärde kvartalet 2025 var omsättningen i princip oförändrad organiskt, men under ytan sker stora rörelser. Den svenska marknaden var fortsatt svag, medan Norge uppvisade en kraftig tillväxt (+16 %) pådrivet av ändrade skatteregler som forcerade fram leveranser. Den mest centrala datapunkten framåt är dock den organiska ökningen av orderingången på nya bilar med 30 %, vilket signalerar ett trendbrott.

Lönsamhetsmässigt stärktes den operativa rörelsemarginalen till 4,4 % (4,1 %). Detta drevs primärt av Serviceaffären som med en marginal på 13,9 % agerar stabilisator i koncernen. Även Bilaffären såg en marginalförbättring till 1,3 %, trots pressade bruttomarginaler i Sverige. Skillnaden mellan brutto- och rörelsemarginal indikerar att bolaget har en relativt hög andel fasta kostnader, vilket skapar en betydande operativ hävstång när volymerna ökar.

Finansiell styrka genom kassaflödesfokus och selektiv expansion

Bilia uppvisar en robust balansräkning där soliditeten ligger stabilt på 25 %. Det mest utmärkande under perioden var det mycket starka operativa kassaflödet på 675 Mkr i Q4, drivet av minskat rörelsekapital (främst lägre varulager). Detta har möjliggjort en kraftig amortering, vilket sänkt nettoskuldsättningen (exkl. IFRS 16) till 1,3x EBITDA – en nivå som ger stort handlingsutrymme.

Investeringsstrategin präglas av selektivitet. Capex för anläggningar minskar något då bolaget fokuserar på att optimera befintlig struktur ("One Stop Shop") snarare än aggressiv fysisk expansion. Tillväxt sker istället via strategiska förvärv, exempelvis inom tunga fordon, samt genom att utnyttja befintliga anläggningar för nya varumärken som Polestar. Fastighetsförsäljningar via sale-and-leaseback används löpande för att frigöra kapital till kärnverksamheten.

Försäljningsprognos: Återhämtning driven av räntesänkningar och stark serviceaffär

Bilias försäljningsutveckling framåt kommer att vara en dragkamp mellan en cyklisk återhämtning i nybilsförsäljningen och en strukturellt stabil tillväxt inom serviceaffären. Historiskt har bolaget visat en förmåga att växa organiskt och via förvärv med cirka 6 % årligen, ett mål som nu bekräftas (>5 %).

På kort sikt (2026-2027) ser vi en tydlig uppsida i Bilaffären (försäljning av nya och begagnade bilar). Orderingången på nya bilar ökade med hela 30 % i Q4 2025, vilket är en stark indikator för omsättningen under 2026. När räntorna nu trendar nedåt förväntas privatkonsumtionen öka, vilket historiskt har en direkt korrelation med bilförsäljningen. Privatleasing, som pressats hårt av höga räntor, bör se en renässans. Därtill driver övergången till elbilar fortfarande en naturlig utbytescykel, även om takten varierar. Norge agerar draglok, medan Sverige väntas återhämta sig från låga nivåer.

Serviceaffären (verkstad, reservdelar, däckhotell) agerar som en stabiliserande ryggrad. Efterfrågan här är mindre konjunkturkänslig. Med en åldrande vagnpark och ökad komplexitet i bilarna (både fossil och el) kommer behovet av kvalificerad service att bestå. Prisjusteringar och en fortsatt expansion av "One Stop Shop"-konceptet (glas, skador, tvätt) driver den underliggande tillväxten.

På längre sikt (2028-2030) antar vi en normaliserad tillväxttakt. Vi räknar med att nybilsförsäljningen planar ut efter återhämtningsfasen, medan serviceaffären fortsätter växa i takt med inflation och vagnparkens storlek. Förvärv kommer sannolikt att addera ytterligare tillväxt, särskilt inom tunga fordon (lastbilar) och geografisk expansion i Västeuropa, men i vår organiska prognos antar vi en konservativ hållning.

För evigt värde (Terminal Value) antar vi en tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en långsiktig inflationsnivå och en mogen marknad där Bilia behåller sin starka marknadsposition.

Marginalprognos: Mixförskjutning mot service lyfter lönsamheten

Utvecklingen av EBIT-marginalen är direkt kopplad till försäljningsmixen mellan bilar och service. Serviceaffären har historiskt haft betydligt högre marginaler (kring 14 %) jämfört med bilförsäljningen (kring 1-2 %). Bilias nya finansiella mål bekräftar detta fokus.

Under prognosperioden förväntar vi oss en successiv marginalexpansion. I Q4 2025 nådde serviceaffären nästan 14 % marginal, och givet det initierade effektiviseringsprogrammet (som ska spara 150 Mkr årligen) finns goda förutsättningar att bibehålla eller något öka denna nivå. När volymerna i bilhallarna ökar under 2026-2027 får vi en hävstångseffekt på de fasta kostnaderna, vilket bör lyfta marginalen i Bilaffären från dagens pressade nivåer (1,3 %) mot målet på en avkastning som motsvarar en högre marginal.

Dock finns en dämpande faktor: När nybilsförsäljningen ökar kraftigt (som vi prognostiserar för 2026-2027), späder den lågmarginal-affären ut koncernens totala marginal procentuellt, även om vinsten i kronor ökar. Vi ser därför en marginal som klättrar från 2025 års nivå på 3,6 % mot ca 4,5 % på några års sikt. Vi når inte fullt ut till det gamla målet om 5 % under prognosperioden p.g.a. prispress på elbilar och konkurrens från agentmodeller, men effektiviseringarna försvarar lönsamheten väl.

På lång sikt (Terminal period) antar vi en uthållig EBIT-marginal på 4,5 %. Detta motiveras av att serviceaffären utgör en allt större del av vinstkakan och att Bilia konsoliderar marknaden, vilket ger skalfördelar inom inköp och administration.

DCF Värdering

Baserat på analysen av bolagets kapitalstruktur och framtida investeringsbehov har en kassaflödesvärdering genomförts. Bilia är en kapitalkrävande verksamhet, särskilt vad gäller fastigheter och lagerhållning.

I modellen antas avskrivningar ligga kvar på 3,8 % av omsättningen, vilket inkluderar signifikanta IFRS 16-poster relaterade till hyrda anläggningar. Detta speglar ett linjärt behov av uppdaterade lokaler och IT-system i takt med omsättningstillväxten. Investeringarna (CAPEX) prognostiseras till 4,3 % de kommande fem åren för att stödja expansionen och "One Stop Shop"-konceptet, för att sedan sjunka mot 4,0 % i terminalskedet när tillväxten normaliseras mot inflationsmålet. Gällande rörelsekapitalet (NWC) antas en årlig kapitalbindning motsvarande 0,8 % av omsättningen, drivet av att ökade volymer kräver större lager av bilar och reservdelar, trots motverkande effektiviseringar.

Diskonteringsräntan (WACC) har beräknats till 7,5 %. Detta baseras på en riskfri ränta om 2,5 %, en riskpremie på 5,5 %, ett beta-värde på 1,2 samt en viktning av eget kapital på 70 %. WACC-nivån speglar bolagets stabila serviceaffär men tar höjd för cykliska inslag i nybilsförsäljningen.

Med dessa antaganden erhålls ett Enterprise Value (EV) om ca 22 450 Mkr. Justerat för nettoskulden (inklusive leasingskulder) på 7 622 Mkr, landar aktieägarvärdet på ca 14 828 Mkr.

Riktkurs per aktie: 161 SEK

Känslighetsanalys och Värderingsintervall

En DCF-värdering är känslig för små förändringar i antaganden. Här är ett intervall baserat på justeringar av WACC och evig tillväxt.

WACC / Tillväxt	1,5 %	2,0 % (Bas)	2,5 %
7,0 %	168 kr	182 kr	200 kr
7,5 % (Bas)	149 kr	161 kr	175 kr
8,0 %	133 kr	143 kr	155 kr

Rimligt värderingsintervall: Med hänsyn till osäkerheten i konjunkturåterhämtningen sätter jag ett intervall på 145 – 175 SEK.

Dagens värdering indikerar att marknaden antingen är mer pessimistisk gällande marginalexpansionen (att man inte når 4,5 %) eller använder en högre riskpremie. Om Bilia lyckas med sin effektivisering finns en tydlig uppsida mot min riktkurs på 161 kr.

Tabell för prognos av kassaflöden

(Belopp i Mkr)

Post	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal (Normaliserat)
Omsättning	43 242	45 836	47 899	49 575	51 062	Växer med 2,0%
Tillväxt %	7,0 %	6,0 %	4,5 %	3,5 %	3,0 %	2,0 %
EBIT	1 686	1 925	2 107	2 231	2 298	2 344
EBIT-marginal	3,9 %	4,2 %	4,4 %	4,5 %	4,5 %	4,5 %
Skatt (21,5 %)	-362	-414	-453	-480	-494	-504
NOPAT (Vinst efter skatt före räntor)	1 324	1 511	1 654	1 751	1 804	1 840
(+) Återläggning Avskrivningar (3,8 %)	1 643	1 742	1 820	1 884	1 940	1 979
(-) Investeringar CAPEX (4,3 % / 4,0 %)	-1 859	-1 971	-2 060	-2 132	-2 196	-2 083
(-) Förändring Rörelsekapital (0,8 %)	-346	-367	-383	-397	-408	-417
Fritt Kassaflöde (FCF)	762	915	1 031	1 106	1 140	1 319
Diskonteringsfaktor (WACC 7,5%)	0,93	0,87	0,80	0,75	0,70	-
Nuvärde av FCF	709	796	825	829	798	-

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.