Analys av Alligo AB

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

Alligo AB är en ledande distributör i Norden av arbetskläder, personligt skydd, verktyg och förbrukningsvaror för företag och professionella användare. Bolaget verkar i Sverige, Norge och Finland genom konceptvarumärkena Swedol (Sverige) och Tools (Norge och Finland), samt genom ett antal oberoende, icke-integrerade bolag inom produktmedia, svets och batterier. Försäljningen sker via butiker, fältsäljare, telesälj, digitala kanaler och specialiserade lösningar på plats hos kund. Bolaget har en bred kundbas inom bland annat industri, bygg & anläggning, offentlig sektor samt små och medelstora bolag.

Rekommendation

Efter sex kvartal med försvagad lönsamhet vände Alligo under Q3 2025 till ett förbättrat resultat. Åtgärder för kostnadsbesparingar och fokus på bruttomarginal har haft effekt, och förvärv fortsätter bidra positivt. Dock kvarstår en utmaning i negativ organisk tillväxt och ett affärsklimat som präglas av fortsatt osäkerhet, särskilt i Sverige och Norge. I ett längre perspektiv är bolaget välpositionerat för strukturell tillväxt och har en stark plattform, men nuvarande skuldsättning samt fortsatt negativ organisk utveckling gör läget osäkert. Sammantaget motiverar detta fortsatt försiktighet, även om trenden förbättrats.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Alligos finansiella mål är:

• Organisk tillväxt >5% per år över en konjunkturcykel.
• Justerad EBITA-marginal >10% per år.
• Nettoskuld/EBITDA (exkl. IFRS 16) <3x.
• Utdelningsandel 30–50% av nettoresultatet.

Bolaget arbetar även med ambitiösa hållbarhetsmål (exempelvis 42% minskning av växthusgasutsläpp till 2030 och nettonoll senast 2050, samt 30% kvinnor i ledande befattningar).

Ledningen guidar fortsatt försiktighet för Q4 och talar om fortsatt svag marknad, men betonar effekterna av åtgärdsprogrammen och den stegvisa förbättringen. VD lyfter att bolaget står starkt inför nästa konjunkturuppgång och den pågående konsolideringen av marknaden. Jämfört med tidigare period har bolaget stabiliserat marginaler och resultat, men organiskt momentum saknas fortfarande. Styrelsen står fast vid de långsiktiga målen men anger ingen konkret tidsram för när EBITA-marginal eller tillväxtmål ska nås.

Försäljning

Totala intäkter uppgick till 2 189 MSEK (+2,1% y/y), där organisk tillväxt var -2,7%, men förvärv kompenserade med +6,3%. Övriga försäljningsdrivare var valutakurs (-1,5%) och stabil utveckling i butik medan on-site och direktförsäljning var svagare – särskilt i Sverige och Norge till följd av kundfallissemang (Northvolt) och minskade försvarskontrakt. Finland hade positiv organisk tillväxt (+4,9%) tack vare återhämtning i industrisegmentet. Segmentvis fördelades intäkterna: Sverige 56%, Norge 27%, Finland 17%. Egenvarumärken stod för 18–23% av försäljningen beroende på land.

Tillväxtpotential finns framförallt i egna varumärken, ökad närvaro i Finland samt fortsatt konsolidering (förvärv) inom den nordiska marknaden. Risk för nedgång är tydligast i de svenska och norska marknadernas direktförsäljningskanaler.

Marginaler

Bruttomarginalen stärktes till 41,4% (40,5). Förbättringen var driven av bättre marginalmix (lägre andel större industricustomers, ökad andel egna varumärken) och bättre inköpsvillkor i USD. Rörelsemarginalen förbättrades till 6,1% (5,4), men justerad EBITA-marginal ökade till 7,2% (6,4) för kvartalet. Över tolvmånadersperioden är EBITA-marginalen dock endast 6,2 %. Kostnadsbesparingarna har haft god effekt, och ytterligare strukturåtgärder i Finland väntas ge resultat.

Jämfört med branschen är marginalerna fortsatt låga sett till Alligos ambition (>10% EBITA), men trenden är positiv.

Balansräkning

Soliditeten uppgår till 38% (oförändrat), vilket är acceptabelt men något lägre än branschsnittet för nordiska grossistkedjor. Nettofinansiell skuld ökade till 3 459 MSEK (jämfört med 2 903 MSEK vid årets början), mycket beroende på förvärv (exempelvis Batterilagret AB). Net operational liabilities/justerad EBITDA exkl. IFRS16 är 3,1× (upp från 2,4×), vilket är högre än de egna målen och branschpraxis (oftast <2,5–3×). Balansräkningen är därmed visst ansträngd, men likviditeten är fortfarande god med tillgängliga kreditlinor om 2,6 miljarder kronor (ränterabatter kopplade till hållbarhetsmål).

Kassaflöde

Operativt kassaflöde var 148 MSEK i kvartalet (upp från 116 MSEK), drivet av högre resultat och förbättrad kapitalbindning trots ökade investeringar i egna varumärken. För perioden jan-sep summerade kassaflödet till 260 MSEK (514 MSEK). Den stora skillnaden är högre lageruppbyggnad, ökade rörelsefordringar och minskade rörelseskulder. Investerings- och förvärvsutflöden var sammanlagt 336 MSEK under perioden. Kassan vid periodslut var 290 MSEK.

Investeringsstrategi

Fokus ligger på tillväxt genom både förvärv och organisk utveckling. Under 2025 har tre mindre och ett stort (Batterilagret, MSEK 275) förvärv genomförts. Även investeringar i IT, e-handel och butiksnät sker för att stödja en skalbar verksamhet. Tillväxtstrategin prioriterar områden med högre marginal (egna varumärken, produktmedia, specialistbutiker), där förvärv fungerar som tillväxtmotor och samtidigt breddar produktutbudet och ger synergier. Investeringsstrategin innebär ökad skuld, men bolaget har tydliga finansiella mål för skuldsättning.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	R12M	Q2 2025
Omsättning, MSEK	2,189	2,143	9,480	2,470
Bruttomarginal, %	41,4	40,5	40,9	40,1
Rörelsemarginal, %	6,1	5,4	4,7	3,6
Just. EBITA-marg, %	7,2	6,4	6,2	5,8
EPS, SEK	1,64	1,20	4,97	1,33
Soliditet, %	38	39	38	38
ROE, %	7	8	7	n/a
Nettoskuld/EBITDA	3,1	2,4	3,1	2,8

Alligos nyckeltal har förbättras mot Q2, framför allt marginalmässigt, men är fortsatt något under branschsnitt när det gäller lönsamhet och över för skuldnivåer.

Risker

De huvudsakliga riskerna är fortsatt svagt makroklimat i Norden, särskilt inom bygg och tillverkningsindustri. Betydande osäkerhet kvarstår kring geopolitik, valuta (NOK/EUR) och råvarupriser. Hög skuldsättningsgrad vid svagt konjunkturläge innebär sårbarhet för räntehöjningar. På affärsnivå finns risker kopplade till integration av förvärv, lageruppbyggnad och operativ effektivitet. Kundkoncentration och betalningsrisken, exemplifierad av Northvolts konkurs, är ytterligare en faktor som bolaget arbetar med att begränsa. Bolaget har dock god riskspridning via diversifierad kundbas och geografisk närvaro.

Innovation & Teknik

Alligo har en konkurrenskraftig plattform tack vare digitalisering och IT-investeringar (ERP, e-handel, marknadsautomation). Egen produktutveckling inom egna varumärken ger konkurrensfördel i form av marginalförbättringar och kundanpassade produkter. Bolaget har påbörjat automatisering av marknadsföring och använder ny teknik för effektivare logistik och sortimentsstyrning. Dock finns ingen teknik som gör bolaget unik i hela branschen, och en del av produkterna är standardiserade. Investeringarna i teknik är dock fullt skalbara.

Kuriosa

Alligos största förvärv under 2025 är Svenska Batterilagret AB, som med 27 butiker och ca 90 anställda gör Alligo ledande även inom batteriverksamhet i Sverige. VD:n Clein Ullenvik, som lett bolaget i 12 år, meddelade i rapporten att han kommer avgå under 2026.

Jämförelse med föregående kvartal

Jämfört med Q2 2025 har:

• Tillväxten ökat något (intäkter Q3: 2 189 MSEK vs Q2: 2 470 MSEK), men organiskt är utvecklingen fortsatt negativ (-2,7% mot -4,3% Q2).
• Bruttomarginal och rörelseresultat har förbättrats tydligt.
• Kassaflödet från den löpande verksamheten har stärkts.
• Skuldsättningen ökat något, men soliditeten är oförändrad.

Företaget rör sig i rätt riktning men är ännu inte ur den osäkra fasen; därför kvarstår den gula (avvakta/behåll) rekommendationen.