Analys av AcadeMedia AB (publ)

Årtal och kvartal: År 2025/2026, Kvartal 4 (Bokslut, juli 2025 – juni 2026)

Företagsbeskrivning

AcadeMedia är norra Europas största utbildningsföretag med verksamhet i hela utbildningskedjan, från förskola och grundskola till gymnasieskola och vuxenutbildning. Bolaget verkar under flera starka varumärken och är uppdelat i fyra segment: Förskola & Internationellt, Grundskola, Gymnasieskola samt Vuxenutbildning. Geografiskt har AcadeMedia sin bas i Sverige men har genom en offensiv förvärvsstrategi expanderat kraftigt internationellt och driver nu omfattande verksamheter i Tyskland, Norge, Finland, Nederländerna och har nyligen tagit klivet in på förskolemarknaden i Storbritannien och Polen.

Rekommendation - Imponerande milstolpar och strategisk riskspridning i Europa

AcadeMedia levererar ett mycket starkt bokslut för räkenskapsåret 2025/26 därt nettoomsättningen passerar för första gången 20 miljarder SEK med en god organisk tillväxt på 5,8 % för helåret, samtidigt som det operativa resultatet stärks i samtliga segment. Särskilt glädjande är den internationella förskoleverksamheten och den svenska vuxenutbildningen som agerar starka draglok. Den geografiska diversifieringen fortsätter i snabb takt genom sju strategiska plattformsförvärv under året, bland annat i Polen och Storbritannien, vilket avsevärt minskar den politiska risken i Sverige. Kassaflödesgenereringen är solid och balansräkningen är fortsatt stark med en nettoskuldsättning på endast 0,9x EBITDA (exklusive IFRS 16), vilket ger gott utrymme för fortsatt expansion. Med en ökning av preliminära elevtal inför kommande läsår med cirka 8,0 % ser framtidsutsikterna mycket ljusa ut.

Riktkurs: 165 SEK Värderingsintervall: 120 SEK - 180 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

AcadeMedia har fastställda och oförändrade finansiella mål över tid:

• Omsättningstillväxt: 5–7 % årligen (exklusive större förvärv). Bolaget nådde 7,0 % tillväxt för helåret 2025/26 och ligger därmed i överkant av målet.
• Lönsamhet: En justerad EBITA-marginal (exkl. IFRS 16) på 7–8 % över tid. Helårets utfall landade på 7,4 % (6,9 %), vilket är en tydlig förbättring och väl inom målspannet.
• Kapitalstruktur: Nettoskuld i relation till justerad EBITDA (exkl. IFRS 16) ska inte överstiga 3,0x. Utfallet på 0,9x visar på en mycket konservativ skuldsättning och hög finansiell flexibilitet.

Framtidsutsikter och VD-ord: VD Marcus Strömberg uttrycker stor optimism i bokslutsrapporten och betonar att "kvalitet är grunden för långsiktigt värdeskapande". Skalfördelarna börjar nu ge tydliga avtryck i marginalerna, och de nyligen genomförda plattformsförvärven i Storbritannien (Chestnut Nursery School) och Polen (Kids&Co) etablerar AcadeMedia på två av Europas mest attraktiva tillväxtmarknader. Det framtida sentimentet stärks av preliminära inskrivningssiffror inför läsåret 2026/27 som indikerar en elevökning på cirka 8,0 % till 122 100 elever.

Trender och externa faktorer:

• Demografi & Konjunktur: Den svenska vuxenutbildningen gynnas strukturellt av en fortsatt svag arbetsmarknad i Sverige, där behovet av omställning och yrkesutbildning ökar.
• Triggers: Framgångsrik integration av de nya plattformarna i Polen och Storbritannien, ytterligare förvärv i Tyskland och Nederländerna samt potentiellt minskad politisk osäkerhet i Sverige.

Stark tillväxt och bred marginalexpansion över segmenten

AcadeMedia uppvisade en stark omsättningstillväxt under året, där nettoomsättningen ökade med 7,0 % till 20 360 MSEK (organisk tillväxt 5,8 %). Den största drivkraften var segmentet Förskola & Internationellt, som nu utgör 38,7 % av omsättningen, och växte med 10,8 % drivet av volymtillväxt i Tyskland och förvärv i Nederländerna. Även övriga segment visade stabil tillväxt, där Grundskola kompenserade en svag organisk elevutveckling i Sverige med förvärvet av Prolympia, och Vuxenutbildning uppvisade mycket god efterfrågan.

Lönsamhetsmässigt förbättrades EBIT-marginalen för helåret till 9,6 % (9,2 %), och den justerade EBITA-marginalen (exkl. IFRS 16) steg till 7,4 %. Marginalexpansionen drevs främst av förbättrad effektivitet i Norge och högre skolpeng i Tyskland inom förskolesegmentet, samt en exceptionellt stark justerad EBITA-marginal i vuxenutbildningen på 13,7 % tack vare högt kapacitetsutnyttjande. Gymnasiesegmentet backade dock något till följd av ökade personalkostnader relaterade till nya reformer.

Solid finansiell hälsa finansierar framgångsrik förvärvsstrategi

Balansräkningen är mycket stabil med en nettoskuld (exklusive IFRS 16) på 1 918 MSEK, vilket ger en låg skuldsättningsgrad på 0,9x justerad EBITDA – långt under takmålet på 3,0x. Soliditeten exklusive IFRS 16 uppgår till starka 53,5 %. Kassaflödesgenereringen är robust; det fria kassaflödet (före expansionsinvesteringar) ökade till 1 266 MSEK under helåret, understött av ett effektivt rörelsekapital (-0,38 % av omsättningen) och låga investeringsbehov i befintlig verksamhet (capex motsvarande 1,42 % av omsättningen).

Den starka själffinansieringsgraden möjliggör AcadeMedias tydliga investeringsstrategi: att växa geografiskt genom strategiska M&A-förvärv snarare än kapitalkrävande organisk nyetablering. Expansionsinvesteringarna uppgick till 1 139 MSEK, primärt riktade mot plattformsförvärv i Storbritannien, Polen och Nederländerna. Denna strategi bedöms inte bara driva långsiktig tillväxt utan även sänka den politiska risken genom ökad geografisk diversifiering.

Försäljningsprognos

Försäljningsutvecklingen för AcadeMedia, som är ett renodlat operativt tjänstebolag, bygger på ekvationen elevvolymer multiplicerat med pris (skolpeng) samt strategiska förvärv (M&A). Den underliggande efterfrågan bedöms förbli mycket stark, vilket redan indikeras av en ökning i preliminära elevtal med hela 8,0 % inför nästkommande läsår. På segmentnivå förväntas Förskola & Internationellt vara den primära tillväxtmotorn under de kommande fem åren. Marknadspenetrationen i Storbritannien, Polen och Nederländerna befinner sig i ett tidigt skede och efterfrågan på kvalitativ förskoleverksamhet i dessa regioner gynnas av både demografi och ett ökat behov av standardiserad välfärd. Gymnasieskola och Grundskola förväntas uppvisa en stabil, men mer mogen, organisk tillväxt i Sverige, driven av årliga prisjusteringar (skolpeng) som historiskt sett följer den allmänna löne- och kostnadsinflationen. Segmentet Vuxenutbildning agerar kontracykliskt; den nuvarande svaga arbetsmarknaden driver kortsiktig efterfrågan, men vi modellerar att denna tillväxt normaliseras på sikt i takt med att konjunkturen stärks.

För de kommande fem åren (År 1-5) prognostiseras en tillväxt som inledningsvis ligger något över bolagets historiska snitt, främst buret av den starka initiala elevökningen (8 %) och de nyligen förvärvade europeiska plattformarna. Tillväxten förväntas därefter stabiliseras kring 5-6 % årligen i takt med att förvärvstakten och integrationsprocesserna mognar. Efter den explicita femårsperioden (Terminal Value) räknar vi med en normaliserad evig tillväxt om 2,0 %, vilket speglar en rimlig långsiktig inflations- och befolkningstillväxttakt i bolagets huvudmarknader.

Marginalprognos

Givet försäljningsprognosen förväntas EBIT-marginalen inledningsvis pressas marginellt för att sedan stärkas mot slutet av prognosperioden. AcadeMedia redovisade en EBIT-marginal på 9,6 % för det senast avslutade helåret. Kortsiktigt (År 1-2) väntas marginalen ligga kvar kring denna nivå, eller svagt under, på grund av uppstartskostnader och integrationsarbete kopplat till de nya plattformsförvärven i Storbritannien och Polen, samt fortsatta personalkostnadsökningar till följd av skärpta lagkrav i Sverige (exempelvis krav på skolbibliotek).

När volymerna successivt ökar inom befintlig infrastruktur och de internationella förvärven integrerats fullt ut (År 3-5), kommer de operationella skalfördelarna att bli tydligare. Utbildningsverksamhet har en hög andel fasta kostnader gällande lokaler och administration, varför inkrementella volymökningar får ett starkt genomslag på sista raden. Den högpresterande vuxenutbildningen agerar kortsiktigt krockkudde, men i takt med att vuxenutbildningens andel minskar i en normaliserad konjunktur, måste marginalexpansionen drivas av kärnverksamheten utomlands. Vi prognostiserar en expansion av EBIT-marginalen mot 9,9 % år 5. Det eviga värdet ansätts därefter till en konservativ branschmässig steady-state-marginal på 9,5 %, vilket tar höjd för eventuella framtida regleringar i den politiskt känsliga utbildningssektorn.

DCF Värdering

För att ge en rättvisande och pedagogisk bild av AcadeMedias underliggande kassaflödesgenerering, exkluderas IFRS 16-effekter i DCF-modellen. Verksamheten är relativt kapitallätt exklusive nyttjanderätter, och CAPEX samt operationella avskrivningar förväntas stabiliseras på cirka 2,0 % av omsättningen över prognosperioden. I terminal value antas avskrivningar och CAPEX matcha varandra perfekt. Rörelsekapitalet, som historiskt gynnats av att skolpeng ofta betalas ut i förskott, väntas växa marginellt i takt med försäljningsökningen under de första fem åren för att sedan landa i en neutral förändring i evighetsfasen. En WACC på 8,0 % appliceras, baserat på en riskfri ränta på 2,5 %, marknadsriskpremie på 5,5 % och ett Beta på 1,0 för att reflektera politiska risker i välfärdssektorn. Den normaliserade skattesatsen uppgår till 20,6 %. Den långsiktiga evighetstillväxten antas till 2,0 %.

Viktiga antaganden:

• WACC: 8,0 %
• Terminal tillväxt (Evig tillväxt): 2,0 %
• CAPEX och Avskrivningar (% av omsättning): ~2,0 %
• Normaliserad skattesats: 20,6 %

Riktkurs: 165 SEK

Känslighetsanalys

För att visa hur värderingen påverkas av förändrade antaganden görs följande känslighetsanalys för riktkursen:

• WACC 7,0 % / Evig tillväxt 3,0 %: 245 SEK
• WACC 8,0 % / Evig tillväxt 2,0 %: 165 SEK (Base case)
• WACC 9,0 % / Evig tillväxt 1,0 %: 118 SEK

Ett rimligt värderingsintervall för AcadeMedia, med hänsyn tagen till nuvarande politiska klimat och bolagets tillväxtmöjligheter utomlands, bedöms ligga mellan 120 SEK och 180 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i MSEK (beräknat exkl. IFRS 16-effekter för avskrivningar för att matcha traditionellt operativt kassaflöde).

Kassaflödespost	År 1	År 2	År 3	År 4	År 5	Terminal Value
Omsättning	22 160	23 711	25 252	26 768	28 240	28 804
EBIT	2 105	2 276	2 449	2 623	2 796	2 736
Skatt (20,6%)	-434	-469	-504	-540	-576	-564
NOPAT	1 671	1 807	1 945	2 083	2 220	2 172
Avskrivningar	443	474	505	535	565	576
CAPEX	-443	-474	-505	-535	-565	-576
Förändring Rörelsekapital	-66	-71	-76	-80	-85	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	1 605	1 736	1 869	2 003	2 135	2 172

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.